本周內(nèi)外糖價(jià)延續(xù)奏請(qǐng)，但其實(shí)除了資金層面的多空博弈外，市場(chǎng)暫時(shí)沒(méi)有新的絕對(duì)利多和利空的信息發(fā)酵。擋墻市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向ICE原糖05合約，由于印度產(chǎn)量和出口超預(yù)期的減少，第二季度全球白糖價(jià)格預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)，買原糖加工的成本低于直接買精煉白糖，那么全球?qū)τ诎滋堑男枨笥謺?huì)轉(zhuǎn)移一部分給性價(jià)比更高的原糖，導(dǎo)致原糖的供需緊張程度強(qiáng)于此前預(yù)期；另一方面巴西新季開(kāi)榨后的生產(chǎn)以及出口情況成為ICE05合約交易的重點(diǎn)，但目前天氣模型預(yù)測(cè)4月降雨偏高，或?qū)⒁欢ǔ潭壬嫌绊?月的生產(chǎn)進(jìn)度，從而導(dǎo)致巴西4月的生產(chǎn)進(jìn)度偏緩，貿(mào)易流緊張的趨勢(shì)或?qū)⒃?5合約之間繼續(xù)延續(xù)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體跟隨外盤波動(dòng)，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷進(jìn)度過(guò)半快于往年同期，進(jìn)口糖利潤(rùn)深度倒掛的背景下，本榨季國(guó)內(nèi)糖源供應(yīng)會(huì)變得有限，預(yù)拌粉和糖漿雖然數(shù)量有增加，但是由于總量有限以及產(chǎn)需存在較大缺口的背景下，抑制價(jià)格上漲的作用較為有限；在鄭糖持續(xù)維持高位的背景下，下周的昆明糖會(huì)上是否會(huì)有新的政策指引成為關(guān)鍵。

【資料圖】

關(guān)注焦點(diǎn)：

1、印度減產(chǎn)或?qū)е碌诙径热蚴程琴Q(mào)易流延續(xù)緊張；

2、巴西新季開(kāi)榨后的生產(chǎn)以及出口情況成為ICE05合約交易的重點(diǎn)，4月巴西降雨量偏高或?qū)⒂绊懓臀鞯纳a(chǎn)進(jìn)度，堵港的問(wèn)題隱隱出現(xiàn)；

3、3月糖漿和預(yù)拌粉進(jìn)口量有所增加，但抑制價(jià)格上漲的作用較為有限。

印度減產(chǎn)或?qū)е碌诙径热蚴程琴Q(mào)易流延續(xù)緊張

截至4月15日，印度2022/23榨季累計(jì)糖產(chǎn)量為3110萬(wàn)噸糖，同比下滑5.4%。受甘蔗供應(yīng)有限影響，許多糖廠提前收榨，本榨季開(kāi)榨的532家糖廠中，有400家已經(jīng)收榨，包括馬邦所有的糖廠。其中產(chǎn)量降幅最明顯的為馬邦，產(chǎn)糖量從上榨季的1370萬(wàn)噸下滑至1050萬(wàn)噸。普氏預(yù)計(jì)本榨季印度的糖產(chǎn)量為3300-3350萬(wàn)噸，較榨季初期3650萬(wàn)噸市場(chǎng)預(yù)估減少約300萬(wàn)噸。

印度出口量同比減少約400萬(wàn)噸，這是本輪牛市的起點(diǎn)，改變的不僅僅是第一季度食糖的供需平衡，也導(dǎo)致第二季度全球食糖的貿(mào)易流緊張，尤其是白糖。

由于印度的減產(chǎn)，白糖出口的縮減導(dǎo)致全球精煉白糖的供應(yīng)出現(xiàn)減少，目前已有機(jī)構(gòu)將第二、三季度的白糖貿(mào)易流調(diào)為短缺，那么意味著接下來(lái)倫白糖期貨的價(jià)格將持續(xù)處于偏高的水平；倫白糖05逼倉(cāng)之后，價(jià)格有所回調(diào)，但是價(jià)格區(qū)間和原白價(jià)差仍維持在歷史絕對(duì)高位水平上，買原糖加工的成本低于直接買精煉白糖，那么全球?qū)τ诎滋堑男枨笥謺?huì)轉(zhuǎn)移一部分給性價(jià)比更高的原糖，導(dǎo)致原糖的供需緊張程度強(qiáng)于初期。

厄爾尼諾的影響也在悄悄發(fā)酵，NOAA于4月13日發(fā)布的報(bào)告顯示，4-6月期間的厄爾尼諾概率為30%，5-7月期間增加到62%。而3月份，這兩個(gè)時(shí)期發(fā)生的可能性僅為15%和36%。

厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生時(shí)，亞洲和澳洲可能出現(xiàn)出現(xiàn)比往常更溫暖、更干燥的天氣，而巴西出現(xiàn)比往常更潮濕的天氣，可能會(huì)阻礙這些產(chǎn)地食糖的生產(chǎn)。上次出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的2015-2016年度，全球糖產(chǎn)量下降了720萬(wàn)噸，全球食糖產(chǎn)需缺口擴(kuò)大至500萬(wàn)噸。

巴西開(kāi)榨后而目前4月下半月降雨量偏多或?qū)⑾拗?月產(chǎn)量的回升。

根據(jù)Refinitiv Eikon數(shù)據(jù)，4月下半月巴西主產(chǎn)區(qū)圣保羅的降雨量整體偏多，高于均值水平也高于去年同期，因此4月下半月的甘蔗入榨量和糖產(chǎn)量或?qū)⒉患叭ツ晖冢敲?月下半月或許依然等不來(lái)貿(mào)易流緩解的消息。

此外，主要食糖出口港口桑托斯在本周出現(xiàn)了堵港的問(wèn)題。

截止2023年4月20日，巴西港口待運(yùn)量持續(xù)上升至214.4萬(wàn)噸，較上周增加約19萬(wàn)噸，仍處于近五年最高水平，主要出口港口桑托斯港口排隊(duì)天數(shù)由上周的6-7天變?yōu)?1天，關(guān)注后續(xù)港口擁堵情況是否延續(xù)。

全國(guó)產(chǎn)量預(yù)計(jì)降至900萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)成為最大的利好，今年下半年消費(fèi)如期回暖，那么終端只能被迫接受高價(jià)

本月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部下調(diào)22/23年度食糖產(chǎn)量：受天氣、病蟲(chóng)害等綜合因素影響，廣西等主產(chǎn)?。▍^(qū)）甘蔗糖產(chǎn)量下降，本月下調(diào)食糖產(chǎn)量至900萬(wàn)噸。由于當(dāng)季食糖產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，食糖進(jìn)口成本持續(xù)大幅上漲，本月將國(guó)內(nèi)糖價(jià)預(yù)測(cè)區(qū)間上調(diào)為5950-6550元/噸，將全球原糖價(jià)格區(qū)間上調(diào)至18.5-22.5美分/磅。

目前市場(chǎng)正處于傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，但隨著疫情之后生活逐漸逐漸回歸正?；菑S普遍看好后市（旺季）消費(fèi)，在對(duì)未來(lái)消費(fèi)看好、自身庫(kù)存壓力不大的背景下，糖廠存在挺價(jià)惜售的心理；若今年下半年消費(fèi)如期回暖，那么終端只能被迫接受高價(jià)。

本月糖漿和預(yù)拌粉的數(shù)量所有增加，中國(guó)3月份進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉16.23萬(wàn)噸，同比增加 5.62萬(wàn)噸。22/23榨季截至3月底我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉等三項(xiàng)合計(jì)49.43萬(wàn)噸同比增加 3.27萬(wàn)噸。

但是根據(jù)調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，盡管預(yù)拌粉有一定產(chǎn)能基礎(chǔ)，但是各種限制導(dǎo)致目前產(chǎn)能利用率偏低，預(yù)拌粉臨沂保稅區(qū)產(chǎn)能在 40-50 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅在 50%左右。

資金成本較高：一家產(chǎn)能20 萬(wàn)噸的保稅區(qū)預(yù)拌粉，設(shè)備投入達(dá)到2000-3000萬(wàn)；

政策限制：一個(gè)保稅區(qū)批準(zhǔn)2-3家廠，且批準(zhǔn)的周期偏長(zhǎng)難度較大；

渠道資源：需要央企的資源，屬于高壁壘的行業(yè)；泰國(guó)預(yù)拌粉企業(yè)有一部分是華裔在當(dāng)?shù)剞k廠，但現(xiàn)在使用量還是有限（需要人脈）；

原材料過(guò)高：原材料進(jìn)口白砂糖采購(gòu)成本過(guò)高、極大地壓縮了預(yù)拌粉的利潤(rùn)空間；根據(jù)調(diào)研目前仍在加工的預(yù)拌粉廠，其原料大部分是在年初采購(gòu)的，成本在540美金/噸（印度S-30糖），目前臨沂保稅區(qū)白砂糖庫(kù)存剩3000-4000噸，而目前印度糖報(bào)價(jià)已經(jīng)達(dá)到600美金/噸，表示目前采購(gòu)新原料的意愿不強(qiáng)。

下游接納度分化：預(yù)拌粉銷售情況良好（供不應(yīng)求），比白糖現(xiàn)貨便宜約500元/噸；但大終端持觀望態(tài)度，等待小的加工廠先試用，但也說(shuō)明市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿^大）；口味差異不大，但是預(yù)拌粉會(huì)產(chǎn)生色變，例如會(huì)使罐頭顏色偏黃；進(jìn)口預(yù)拌粉篩成白糖沒(méi)有發(fā)票（違規(guī)），這也是終端不接受的原因之一，直接進(jìn)預(yù)拌粉有發(fā)票。

因此在各種限制下，預(yù)拌粉數(shù)量急速擴(kuò)張的可能性偏小，此外在今年產(chǎn)需缺口較大、進(jìn)口糖利潤(rùn)深度倒掛的背景下，預(yù)拌粉的沖擊預(yù)計(jì)有限。

綜上，短期全球貿(mào)易流緊張的趨勢(shì)延續(xù)，巴西方面關(guān)注生產(chǎn)進(jìn)度和物流問(wèn)題是否發(fā)酵成新的炒作話題，國(guó)內(nèi)在內(nèi)減產(chǎn)和外盤高企的背景下，市場(chǎng)情緒高漲，短期仍有上行的空間，目前鄭糖已經(jīng)處于歷史絕對(duì)高位水平，謹(jǐn)防隨時(shí)空降的政策性風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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