瀝青

國(guó)內(nèi)工業(yè)品普跌，瀝青盤面延續(xù)下跌，山東華北現(xiàn)貨下跌。BU6月為3728元/噸(–30)，山東現(xiàn)貨為3670元/噸(–60)，華東現(xiàn)貨為4020元/噸(0)，山東BU6月基差為22元/噸(–35)，BU6月-9月為21元/噸(0)，瀝青加工利潤(rùn)為-156元/噸(+13)。

利潤(rùn)：瀝青加工小幅虧損，煉廠保有一定綜合利潤(rùn)?；睿盒》N水。供需存：日產(chǎn)高位，4月供給壓力偏大，預(yù)計(jì)5月排產(chǎn)偏低；剛需恢復(fù)緩慢；廠庫(kù)去、社庫(kù)累，整體庫(kù)存壓力可控。

(相關(guān)資料圖)

觀點(diǎn)&策略：相對(duì)估值略偏低，4月供需矛盾有限，驅(qū)動(dòng)略偏弱。中期關(guān)注原料問(wèn)題及下游資金到位情況。底部基本確認(rèn)，短期震蕩為主，中期仍建議逢低做多。輕倉(cāng)參與6-9或7-9正套。

LPG

PG23054689（–23），夜盤收于（+111）；華南民用4900（+30），華東民用4900（+20），山東民用5150（–50），山東醚后6300（+200）；價(jià)差：華南基差211（+53），華東基差211（+43），山東基差461（–27），醚后基差1761（+223）；05–06月差62（+18），06–07月差56（–2）。

估值：LPG盤面價(jià)格震蕩，夜盤反彈；民用氣走勢(shì)略有分化，醚后強(qiáng)勢(shì)，低端價(jià)至4900元/噸附近；基差小幅擴(kuò)大；近月月差正套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)；盤面內(nèi)外價(jià)差維持順掛，相對(duì)估值水平中性。

驅(qū)動(dòng)：國(guó)際油價(jià)止跌反彈，Brent收復(fù)82美元。海外丙烷跟隨油價(jià)走強(qiáng)，PN價(jià)差接近0.9。未來(lái)看，近期油價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)受到宏觀擾影響，面臨較高波動(dòng)；中期視角對(duì)油價(jià)依然保持看多。海外丙烷供應(yīng)寬松格局延續(xù)，中東公布的5月裝船計(jì)劃仍多，美國(guó)C3庫(kù)存維持季節(jié)性高位。關(guān)注OPEC+減產(chǎn)兌現(xiàn)后對(duì)其LPG出口量的實(shí)際影響以及進(jìn)入累庫(kù)周期后美國(guó)丙烷供需能否逐步改善。國(guó)內(nèi)方面，PDH利潤(rùn)尚可，開(kāi)工逐步恢復(fù)但速度偏慢；煉廠庫(kù)存無(wú)憂繼續(xù)以跟隨外盤為主。

觀點(diǎn)：LPG低估值對(duì)應(yīng)弱供需，當(dāng)前價(jià)格不存在明顯矛盾，交易價(jià)值不高。如果油價(jià)上漲帶動(dòng)PG反彈并進(jìn)一步壓縮PDH利潤(rùn)，那么在PN價(jià)差完成修復(fù)的基礎(chǔ)上，可以考慮空配LPG。而如果維持當(dāng)前狀態(tài)，則隨著時(shí)間推移將更有利于做空PDH利潤(rùn)。

橡膠

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1355美元/噸（-30）；人民幣混合10550元/噸（-120）。

期貨價(jià)格：RU主力11695元/噸（-165）；NR主力9430元/噸（-190）。

基差：泰混-RU主力基差-1145元/噸（+45）。

資訊：昨日云膠集團(tuán)發(fā)函，橡膠收購(gòu)加工產(chǎn)量影響2023年受嚴(yán)重白粉病危害落葉停割和極端干旱天氣影響，截止4月20日，云膠集團(tuán)僅收購(gòu)到541.2噸可交割全乳膠產(chǎn)品原料，同比減少1.7萬(wàn)噸(2020-2022年三年平均收購(gòu)量，下同)。若6月初能進(jìn)入正常割膠，預(yù)計(jì)產(chǎn)量同比減少4.2萬(wàn)噸;若推遲到6月中下旬開(kāi)割，預(yù)計(jì)產(chǎn)量同比減少5.5萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】

滬膠日內(nèi)偏弱下行，估值不高，驅(qū)動(dòng)偏弱。夜盤大幅反彈，多空博弈變化大于基本面，絕對(duì)價(jià)格偏低的情況下產(chǎn)區(qū)干旱問(wèn)題頗受關(guān)注。下游終端需求恢復(fù)緩慢，國(guó)內(nèi)天然橡膠顯性庫(kù)存高企與拐點(diǎn)后移情況已被交易。節(jié)前建議觀望，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣與現(xiàn)貨跟漲情況。

策略：深淺價(jià)差可考慮減倉(cāng)。

PVC

現(xiàn)貨市場(chǎng)，PVC回落，燒堿企穩(wěn)。

電石法PVC：華東6110（日-30，周+70）；華北6040（日-10，周+130）；華南6140（日-25，周+65）。

乙烯法PVC：華東6190（日-10，周+50）；華北6115（日-5，周+65）；華南6250（日-25，周+75）。

液堿：華東750（日+0，周+0）；華北900（日+0，周+0）；西北820（日+0，周+0）。

片堿：華東3250（日+0，周+0）；華北3250（日+0，周+0）；西北3050（日+0，周+0）。

期貨市場(chǎng)，盤面下跌；基差偏低；5/9價(jià)差低位。

期貨：1月6055（日-84，周+13）；5月6100（日-90，周+16）；9月6103（日-95，周+16）。

基差：1月55（日+54，周+57）；5月10（日+60，周+54）；9月7（日+65，周+54）。

月差：1/5價(jià)差-45（日+6，周-3）；5/9價(jià)差-3（日+5，周+0）；9/1價(jià)差48（日-11，周+3）。

利潤(rùn)，各環(huán)節(jié)利潤(rùn)一般。

燒堿：華東-235（日+0，周+0）；華北512（日+0，周+0）；西北222（日+0，周+0）。

原料：蘭炭68（日+18，周+137）；電石-558（日+16，周+6）。

電石法：西北一體制-299（日+23，周+123）；華東外采制-84（日-30，周+179）；華北外采制150（日-10，周+130）；西北外采制510（日+0，周+114）。

乙烯法：石腦油制-405（日-18，周+196）；MTO制-222（日-20，周+40）；外采乙烯制-122（日-82，周+145）；VCM制241（日+29，周+71）。

供需，供應(yīng)回落；下游需求回升，終端需求邊際好轉(zhuǎn)；庫(kù)存略降，表需持平。

供應(yīng)：整體開(kāi)工71.5%（環(huán)比-5.3%，同比-13.3%），周產(chǎn)量39.4萬(wàn)噸（環(huán)比-2.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比+2.9%）。

需求：下游開(kāi)工59.7%（環(huán)比+0.0%，同比+11.9%）。

庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存60.1萬(wàn)噸（環(huán)比-0.3萬(wàn)噸，同比+20.8%）；周表需41.0萬(wàn)噸（環(huán)比-1.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比+4.9%），周國(guó)內(nèi)表需35.5萬(wàn)噸（環(huán)比-1.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比+2.4%）。

【總結(jié)】

周一PVC現(xiàn)貨及期貨下跌，基差低位，5/9低位。本周PVC供應(yīng)減量幅度尚可，下游需求及終端需求低迷；庫(kù)存情況弱于預(yù)期，庫(kù)存水平高位；表需及內(nèi)需較差；原料價(jià)格回落，但是綜合利潤(rùn)不高，下方空間不大。當(dāng)前主要利多因素在于利潤(rùn)較差、成本高企；主要利空因素在于供應(yīng)高于預(yù)期、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉(zhuǎn)弱。策略：PVC多配持有。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場(chǎng)，純堿走弱，玻璃走強(qiáng)。

重堿：華北3000（日+0，周+0）；華中2900（日-50，周-75）。

輕堿：華東2680（日+0，周-10）；華南2740（日-25，周-45）。

玻璃：華北1952（日+26，周+154）；華中2080（日+60，周+160）；華南2380（日+140，周+340）。

純堿期貨，盤面下跌；基差偏高；5/9月間價(jià)差高位。

期貨：1月1811（日-48，周-132）；5月2580（日-86，周-177）；9月2133（日-93，周-236）。

基差：1月1089（日-2，周+57）；5月320（日+36，周+102）；9月767（日+43，周+161）。

月差：1/5價(jià)差-769（日+38，周+45）；5/9價(jià)差447（日+7，周+59）；9/1價(jià)差322（日-45，周-104）。

玻璃期貨，盤面走強(qiáng)；基差較低；5/9月間價(jià)差在140元/噸附近。

期貨：1月1689（日+24，周+67）；5月1974（日+82，周+122）；9月1837（日+30，周+76）。

基差：1月263（日+2，周+87）；5月-22（日-56，周+32）；9月115（日-4，周+78）。

月差：1/5價(jià)差-285（日-58，周-55）；5/9價(jià)差137（日+52，周+46）；9/1價(jià)差148（日+6，周+9）。

利潤(rùn)，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利1169（日-45，周-52）；聯(lián)堿法毛利1307（日-33，周-133）；天然法毛利1437（日+14，周-2）。

玻璃：煤制氣毛利415（日+35，周+157）；石油焦毛利178（日+70，周+175）；天然氣毛利480（日+60，周+280）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.49（日-0.05，周-0.17）；1月比值1.07（日-0.04，周-0.13）；5月比值1.31（日-0.10，周-0.18）；9月比值1.16（日-0.07，周-0.18）。

純堿供需，供應(yīng)高位；輕堿需求低迷，重堿需求持平；庫(kù)存增加，表需回落。

供應(yīng)：整體開(kāi)工93.3%（環(huán)比+1.3%，同比+10.7%），產(chǎn)量62.3（環(huán)比+0.9，累計(jì)同比+15.7%）。

需求：輕堿下游開(kāi)工60.9%（環(huán)比-0.1%，同比+0.4%）；光伏日熔量83930（環(huán)比+0，同比+67.2%），浮法日熔量162180（環(huán)比+0，同比-5.7%）。

庫(kù)存：廠庫(kù)37.1（環(huán)比+5.6，同比-71.5%）；表需57.7（環(huán)比-4.7，累計(jì)同比+7.9%），國(guó)內(nèi)表需54.5（環(huán)比-4.7，累計(jì)同比+4.9%）。

玻璃供需，供應(yīng)持平；終端需求邊際好轉(zhuǎn)；庫(kù)存下降速度再起，表需回升。

供應(yīng)：產(chǎn)量1608（環(huán)比+0，累計(jì)同比-2.1%）浮法日熔量162180（環(huán)比+0，同比-5.7%）。

需求：1-3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積負(fù)增長(zhǎng)，竣工面積同比連續(xù)正增長(zhǎng)。

庫(kù)存：13省庫(kù)存4446（環(huán)比-566，同比-25.4%）；表需2124（環(huán)比+209，累計(jì)同比+10.1%），國(guó)內(nèi)表需2091（環(huán)比+209，累計(jì)同比+9.6%）。

【總結(jié)】

周一純堿現(xiàn)貨及期貨走弱，基差正常，5/9高位；玻璃現(xiàn)貨走強(qiáng)，期貨上行，基差偏低，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤(rùn)+中高價(jià)格+低庫(kù)存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時(shí)間可能弱于預(yù)期，估值相對(duì)健康；5月合約前期下行至成本附近時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯。玻璃處于“低利潤(rùn)+中價(jià)格+中高庫(kù)存”的狀態(tài)，現(xiàn)貨好轉(zhuǎn)帶動(dòng)5/9價(jià)差走強(qiáng)，關(guān)注終端需求承接情況；當(dāng)前玻璃利潤(rùn)較低，遠(yuǎn)端預(yù)期轉(zhuǎn)向，庫(kù)存絕對(duì)水平進(jìn)一步調(diào)整到中低位，關(guān)注去庫(kù)持續(xù)性。策略：玻璃多頭持有。

尿素

現(xiàn)貨市場(chǎng)，尿素企穩(wěn)，液氨回落。

尿素：河南2480（日+0，周-10）；山東2480（日-10，周-10）；河北2440（日+20，周-80）；安徽2540（日+0，周-50）。

液氨：河南2700（日-7，周-354）；山東2600（日-30，周-410）；河北2900（日-25，周-311）；安徽2631（日-22，周-215）。

期貨市場(chǎng)，盤面回落；基差偏高；5/9月間價(jià)差高位。

期貨：1月1965（日-19，周-35）；5月2332（日-14，周-5）；9月2016（日-18，周-36）。

基差：1月496（日+44，周-50）；5月134（日+27，周-56）；9月446（日+54，周-47）。

月差：1/5價(jià)差-367（日-5，周-30）；5/9價(jià)差316（日+4，周+31）；9/1價(jià)差51（日+1，周-1）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回升；尿素毛利回升；三聚氰胺毛利回升；復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)922（日+4，周+154）。

煤頭裝置：固定床毛利398（日+2，周-12）；水煤漿毛利530（日-5，周-14）；航天爐毛利531（日-7，周-12）。

氣頭裝置：西北氣毛利1086（日+0，周-50）；西南氣毛利1179（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利324（日+2，周-11）；45%氯基毛利418（日+1，周+33）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1473（日+2，周+117）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量略增，同比持平；氣頭開(kāi)工增加，同比偏高。

開(kāi)工率：整體開(kāi)工74.4%（環(huán)比+0.2%，同比-0.3%）；氣頭開(kāi)工71.2%（環(huán)比+1.9%，同比+29.0%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量16.6萬(wàn)噸（環(huán)比+0.1，累計(jì)同比+8.3%）。

需求，銷售走弱，同比偏低；復(fù)合肥負(fù)荷轉(zhuǎn)增，庫(kù)存去化；三聚氰胺開(kāi)工減少，同比偏低；港口庫(kù)存同比偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)3.9（環(huán)比-0.2，同比-41.8%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開(kāi)工28.0%（環(huán)比+1.6%，同比-38.8%）；復(fù)合肥庫(kù)存85.6萬(wàn)噸（環(huán)比-1.0，同比+62.7%）。

人造板：人造板：1-3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積負(fù)增長(zhǎng)，竣工面積同比連續(xù)正增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開(kāi)工60.7%（環(huán)比-4.9%，同比-28.6%）；三聚氰胺庫(kù)存2.1萬(wàn)噸（環(huán)比+0.1，同比+2.4%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存7.4萬(wàn)噸（環(huán)比+2.2，同比-52.9%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存下降，同比偏高；表需及國(guó)內(nèi)表需回升至高位，累計(jì)同比偏高。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)54.9萬(wàn)噸（環(huán)比-8.5，同比-5.3%）；表需122.8（環(huán)比+14.3，累計(jì)同比+8.2%），國(guó)內(nèi)表需120.1（環(huán)比+14.3，累計(jì)同比+4.2%）。

【總結(jié)】

周一現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面下跌；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差偏高。4月第2周尿素供需格局維持弱勢(shì)：供應(yīng)回落，銷售企穩(wěn)，庫(kù)存增加，表需及國(guó)內(nèi)表需減少；下游復(fù)合肥繼續(xù)降負(fù)荷，庫(kù)存轉(zhuǎn)增；下游三聚氰胺廠開(kāi)工減少，同比偏低；港口庫(kù)存同比偏低。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于產(chǎn)量回落，銷售企穩(wěn)；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤(rùn)較高、下游需求階段性轉(zhuǎn)弱、庫(kù)存積累。策略：觀望為主。

（文章來(lái)源：永安期貨）

關(guān)鍵詞：