五一假期期間，原油再次出現(xiàn)暴跌。5月3日布油盤中觸及71.7美元/桶低位，WTI一度跌破68美元/桶關(guān)口，三個交易日內(nèi)兩油總跌幅均超10%。
本次暴跌的主要導(dǎo)火索仍然是美國銀行業(yè)，第一共和銀行成為第三家倒閉的銀行，重新喚起了市場在3月的恐慌情緒，并再次主導(dǎo)了盤面的主線邏輯。
同時，⑴美聯(lián)儲在3號的議息會議也加強了弱宏觀的預(yù)期；⑵PMI、職位空缺數(shù)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證也未出現(xiàn)較大預(yù)期差；⑶基本面還未出現(xiàn)明顯改善。因而油價再次出現(xiàn)暴跌行情。
【資料圖】
1. 首先來看銀行業(yè)的風(fēng)波。
5月2日，第一共和銀行被宣布摘牌退市，已經(jīng)是繼SVB、簽名銀行后的第三家倒閉的美國區(qū)域性銀行。盡管FDIC的接管行動相對都比較迅速，但長期高利率的環(huán)境對美國銀行業(yè)已經(jīng)造成實質(zhì)性的影響，流動性告急，擠兌風(fēng)險上升，這樣的隱患持續(xù)的周期可能比市場預(yù)期的更久。
但為什么風(fēng)險資產(chǎn)中，原油的反應(yīng)是最為劇烈的？
美股來看，中小銀行的市值在總市值中占比極低，1季度財報中不少公司的表現(xiàn)都超預(yù)期，支撐了美股的基本盤；銅盡管也對利率極為敏感，但從基本面來看，中國占到了其消費總量的一半以上，歐美則不到1/3，在中國復(fù)蘇的背景下，需求難言疲軟。
而原油本身，供需雙方都存在非常多的不確定因素，比如地緣的進展，俄羅斯和歐佩克的減產(chǎn)實際執(zhí)行情況如何，歐美當前計價的溫和衰退后續(xù)如何定量等等。同時，從原油基本面的研究方法論來看，需求端的討論難度更大，由于無法做到實時跟蹤，因此更多的是講預(yù)期的故事，影響預(yù)期的情緒因素就成為評估需求的一個重要判斷依據(jù)。宏觀經(jīng)濟的預(yù)期，掛鉤GDP增速，掛鉤自上而下的原油需求。
歐美衰退周期的大背景下，僅靠中國以及消費強勁但總量級缺乏主導(dǎo)性的一些新興國家的需求增量，可能還難以成為市場的共識。因此弱宏觀的沖擊下，市場情緒則如驚弓之鳥，信心匱乏，動能缺失。
2. 3日晚間美聯(lián)儲會議如期加息25bp，前期盤面已經(jīng)price in，需要關(guān)注到的信息為：
1）鮑威爾的發(fā)言基本暗示了本輪加息終點已經(jīng)到達，仍保留根據(jù)數(shù)據(jù)動態(tài)調(diào)整的可能性；
2）沒有明確提及降息相關(guān)的內(nèi)容，但從市場定價的概率來看，以當前美國通脹回落的路徑推演，最快的降息可能會出現(xiàn)在4季度，并有連續(xù)降息的可能性。
3. 經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證未出現(xiàn)較大預(yù)期差
美國4月ISM指數(shù)繼續(xù)回升，其中制造業(yè)PMI升至47.1，服務(wù)業(yè)PMI升至51.9，基本符合市場預(yù)期。
小非農(nóng)顯示美國4月就業(yè)人數(shù)為29.6萬人，為去年7月以來最大增幅；3月JOLTs職位空缺錄得959萬人，環(huán)比降34萬人。勞動力緊張的格局正在逐步改善，后續(xù)將向薪資增速傳導(dǎo)，從而改善整體通脹水平。
4. 基本面還未出現(xiàn)實際改善
1） 俄油出口維持高位，減產(chǎn)數(shù)據(jù)缺失，未在出口端有明顯體現(xiàn)；
2） 歐佩克減產(chǎn)5月開始，實際減產(chǎn)情況的驗證可以關(guān)注其庫存和出口的變動；
3） 汽柴裂解回落，出行旺季驗證汽油需求；
總結(jié)來看，銀行業(yè)的危機可能仍然會持續(xù)，弱宏觀的威力延綿不絕。原油被首當其沖的作為主要的做空對象，更多的是因其自身基本面存在較大的不確定性因素，證實/證偽難于驗證之際，衰退周期中的悲觀情緒會更容易影響對需求的評估。
本輪暴跌再次表明了今年原油市場的一個明顯現(xiàn)象，即缺乏趨勢性行情時，資金對于消息層面的敏感程度上升，宛若驚弓之鳥，搶跑行為嚴重。這種現(xiàn)象可能會一直持續(xù)到下一個階段，如降息周期的開啟等。
我們認為當盤面超跌、宏觀利空釋放完畢后，可以關(guān)注短期的情緒修復(fù)反彈，但當前缺乏多方的新故事的情況下，反彈的高度很難回到brt83的阻力位以上；而中期來看，后續(xù)歐佩克的減產(chǎn)若能如期落實，則平衡將從2H出現(xiàn)明顯改善，配合降息預(yù)期，宏觀邊際寬松的背景條件，中樞或重新上移。
（文章來源：天風(fēng)期貨）
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