天龍集團(tuán)披露年報(bào)，公司2017年度營(yíng)收68.76億元，凈利潤(rùn)為虧損3.06億元，上年同期為盈利1.42億元。

天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)天龍集團(tuán)年報(bào)審計(jì)意見(jiàn)為無(wú)法表示意見(jiàn)，具體原因包括：無(wú)法判斷子公司品眾互動(dòng)、吉獅互動(dòng)應(yīng)收賬款期末余額合計(jì)7.2億元金額的準(zhǔn)確性;對(duì)公司作出煜唐聯(lián)創(chuàng)3.3億元的商譽(yù)減值測(cè)試所依據(jù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)假設(shè)的合理性無(wú)法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)等。

那具體情況又是如何呢?

業(yè)績(jī)質(zhì)量堪憂 7億元收入審計(jì)不確定

翻閱天龍集團(tuán)近五年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其收入由2013年6億元增長(zhǎng)到2017年68億元，五年翻了10倍有余。進(jìn)一步分析業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，2014年之前公司一直以油墨化工及林產(chǎn)化工為主，自2014年后開(kāi)始首次出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)，到2015年該業(yè)務(wù)占比達(dá)到49.52%，截止2017年財(cái)報(bào)報(bào)告期，該業(yè)務(wù)占比達(dá)到84.35%。

由此說(shuō)明天龍集團(tuán)已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)型。但是根據(jù)其官網(wǎng)信息顯示，公司油墨化工等系列產(chǎn)品都是國(guó)內(nèi)連續(xù)多年銷量第一，那么在主業(yè)仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁下公司為何要轉(zhuǎn)型呢?

或許通過(guò)公司現(xiàn)金流表現(xiàn)可以找到答案。在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之前包括2014年，其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流都為負(fù)數(shù)，2014年其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-7900萬(wàn)元，直到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以后2015年才其轉(zhuǎn)為正數(shù)，截止到2017年其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為1.1億元。這說(shuō)明油墨系列產(chǎn)品的業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量差，因此公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)尋找新的業(yè)務(wù)突破。

經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流：

天龍集團(tuán)近五年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)10倍增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，轉(zhuǎn)型看似很成功，但新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)背后公司盈利質(zhì)量不佳。盡管公司現(xiàn)金流開(kāi)始轉(zhuǎn)為為正，但是在2017年度，營(yíng)業(yè)收入較2016年同比增長(zhǎng)30%，而應(yīng)收賬款較2016年卻同比增長(zhǎng)47%，即應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)幅度超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度百分之十七個(gè)點(diǎn)。這說(shuō)明收入增長(zhǎng)主要來(lái)自應(yīng)收賬款的增加。

應(yīng)收與營(yíng)收比較：

再進(jìn)一步分析，其業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)主要收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。那這些收購(gòu)標(biāo)的近幾年盈利又如何呢?先看盈利貢獻(xiàn)，2015年天龍集團(tuán)4200萬(wàn)元凈利貢獻(xiàn)主要來(lái)自收購(gòu)標(biāo)的智創(chuàng)無(wú)限、煜唐聯(lián)創(chuàng)及廣州橙果的并表業(yè)績(jī)，三家標(biāo)的凈利貢獻(xiàn)之和為7200萬(wàn)元，占上市公司凈利之比為168%，說(shuō)明并表標(biāo)的不僅貢獻(xiàn)了100%的凈利，還彌補(bǔ)其原有業(yè)務(wù)的一部分虧損。

歷年標(biāo)的凈利潤(rùn)：

但是標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)持續(xù)性較差，其中收購(gòu)標(biāo)的智創(chuàng)無(wú)限業(yè)績(jī)近三年出現(xiàn)持續(xù)下滑，2017年凈利較2015年下降65%，廣州橙果2017年首次出現(xiàn)虧損，吞噬凈利將近1100萬(wàn)元。以往凈利貢獻(xiàn)最大的煜唐聯(lián)創(chuàng)在2017年年度財(cái)報(bào)中，審計(jì)對(duì)其稅前7.5億元的貨款無(wú)法確認(rèn)，如果按照廣告6%的稅率還原其收入將影響收入7億元，即審計(jì)對(duì)7億元巨額的收入無(wú)法確認(rèn)。

審計(jì)意見(jiàn)截圖：

新浪財(cái)經(jīng)按照公司8.18%毛利率進(jìn)行初步估算，如果剔除這部分收入將影響凈利金額為5500萬(wàn)元，即還原后煜唐聯(lián)創(chuàng)業(yè)績(jī)由1.8億元降為1.25億元，實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)也是下滑。曾經(jīng)的主業(yè)虧損，如今業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要標(biāo)的業(yè)績(jī)也開(kāi)始進(jìn)一步下滑惡化，即上市公司盈利質(zhì)量堪憂。

剔除不確定收入后標(biāo)的凈利走勢(shì)：

計(jì)提藏“貓膩”：一切皆為精準(zhǔn)減持鋪路？

業(yè)內(nèi)人士表示，一般大股東減持之前，都會(huì)盡量有意無(wú)意的避免影響業(yè)績(jī)的遞減項(xiàng)目以增加后期減持套現(xiàn)獲利空間。一般企業(yè)可控的無(wú)非就是壞賬計(jì)提、商譽(yù)減值等這些人為主觀判斷因素較大的存在可操作空間。那天龍集團(tuán)存在有意“高估”業(yè)績(jī)傾向嗎?

新浪財(cái)經(jīng)對(duì)比分析其賬齡計(jì)提比例發(fā)現(xiàn)，在183天以內(nèi)其在同行業(yè)計(jì)提比例都是5%，而天龍集團(tuán)卻是1%，屬于同行最低，換句話說(shuō)其壞賬計(jì)提較同行寬松，為業(yè)績(jī)或“高估”埋下伏筆。一般來(lái)說(shuō)，在183天以內(nèi)的是應(yīng)收賬項(xiàng)占比最大的，如果壞賬少提一個(gè)百分點(diǎn)對(duì)其凈利影響將不小。新浪財(cái)經(jīng)將按照同行慣例對(duì)天龍集團(tuán)183天以內(nèi)應(yīng)收賬項(xiàng)進(jìn)行壞賬重新測(cè)算，發(fā)現(xiàn)其對(duì)2016年的業(yè)績(jī)將影響金額為3200萬(wàn)元，將會(huì)吞噬2016年年度23%的凈利潤(rùn)。

同行計(jì)提比例比對(duì)：

為何天龍集團(tuán)會(huì)出現(xiàn)如此寬松的壞賬計(jì)提政策，這或許不得不提其大股東及行動(dòng)一致人在2016年11月23日-12月1日期間集中減持。

根據(jù)公告顯示，其大股東及其行動(dòng)一致人在此期間總共減持套現(xiàn)將近9.3億元。寬松的計(jì)提政策，在減持之前通過(guò)“拔高”其業(yè)績(jī)?cè)诩緢?bào)中的表現(xiàn)，從而間接增加了減持套現(xiàn)空間。

此外，其在2017年1月進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)公告商譽(yù)計(jì)劃減值4000萬(wàn)因標(biāo)的廣州橙果2016年度不及預(yù)期。但是，此時(shí)大股東及行動(dòng)一致人已經(jīng)減持實(shí)施完畢，對(duì)其減持不造成影響。

關(guān)鍵詞： 業(yè)績(jī) 收入 質(zhì)量