7年前，凱迪生態(tài)(4.990,0.00,0.00%)前董事長(zhǎng)陳義龍?jiān)?jīng)公開(kāi)宣稱：“2015年，凱迪(規(guī)模)將突破600億元;2020年，凱迪銷售額將達(dá)3000億元;到2030年，凱迪的規(guī)模可能做到1萬(wàn)億元。”
如今，第一階段目標(biāo)時(shí)限已到、距離3000億元目標(biāo)僅有2年，凱迪生態(tài)深陷系列負(fù)面事件，并在最近一年間大面積爆發(fā)：
票據(jù)實(shí)質(zhì)性違約、數(shù)月未發(fā)員工工資、被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、2017年年報(bào)久拖未披、大股東所持股份遭司法輪候凍結(jié)、母公司多個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)……
自2009年從控股股東陽(yáng)光凱迪(前稱“武漢環(huán)泰”、“凱迪控股”，下文統(tǒng)稱“陽(yáng)光凱迪”)處收購(gòu)9家生物質(zhì)電廠開(kāi)始，凱迪生態(tài)(前稱“凱迪電力”，下文統(tǒng)稱“凱迪生態(tài)”)切入生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)，從此開(kāi)始了一場(chǎng)大規(guī)模收購(gòu)電廠、大規(guī)模融資舉債的擴(kuò)張運(yùn)動(dòng)。
很顯然，過(guò)去10年的運(yùn)作，并沒(méi)有為這家企業(yè)帶來(lái)預(yù)期中的變化，反而一步步將之推向了再也無(wú)法掩蓋的流動(dòng)性危機(jī)之中。
分析凱迪生態(tài)如今面臨的窘境，有人說(shuō)是沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)使然，有人說(shuō)是生物質(zhì)燃料短缺或成本過(guò)高所致，還有人甚至說(shuō)公司“拿錢沒(méi)辦事”、“被大股東掏空”。真實(shí)的凱迪生態(tài)究竟是什么樣子?
誰(shuí)的凱迪生態(tài)？
陽(yáng)光凱迪入主凱迪生態(tài)，已是14年前的往事。2004年，陽(yáng)光凱迪前身武漢環(huán)泰收購(gòu)中聯(lián)動(dòng)力持有的凱迪生態(tài)13.398%的股份，成為上市公司第一大股東。彼時(shí)，凱迪生態(tài)上市才5年。其后，陽(yáng)光凱迪多次向凱迪生態(tài)注入資產(chǎn)，上市公司主業(yè)由煙氣脫硫行業(yè)轉(zhuǎn)型為煤電汽灰渣產(chǎn)業(yè)鏈。
2009年，凱迪生態(tài)從陽(yáng)光凱迪處收購(gòu)南陵、淮南、崇陽(yáng)等9家電廠，從此切入生物質(zhì)發(fā)電行業(yè);2014年，陽(yáng)光凱迪旗下生物質(zhì)資產(chǎn)(除生物質(zhì)燃油項(xiàng)目外)整體注入凱迪生態(tài)，公司又轉(zhuǎn)型為一家集生物質(zhì)發(fā)電、風(fēng)電、水電業(yè)務(wù)于一身的清潔能源企業(yè)。
截至去年三季度末，陽(yáng)光凱迪共持有上市公司29.08%的股份。按照凱迪生態(tài)的說(shuō)法，因控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，沒(méi)有一方能夠控制上市公司董事會(huì)，故公司并不存在實(shí)際控制人。
從陽(yáng)光凱迪的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，豐盈長(zhǎng)江新能源投資有限公司持有陽(yáng)光凱迪31.5%股份，為后者第一大股東;而陳義龍則持有豐盈長(zhǎng)江66.81%的股權(quán)。
在湖北資本圈里，誰(shuí)都知道陳義龍是凱迪的“靈魂人物”，雖然他在2013年已經(jīng)辭任上市公司董事長(zhǎng)，但新任董事長(zhǎng)李林芝也多被認(rèn)為是陳義龍的代言人。
在凱迪生態(tài)內(nèi)部，陳義龍更像是一個(gè)符號(hào)、一種象征，近幾年每次召開(kāi)年度股東大會(huì)時(shí)，李林芝都不免會(huì)提起陳義龍作為上市公司以及國(guó)內(nèi)生物質(zhì)發(fā)電的“奠基者”和“引路人”的角色。
翻看陳義龍的簡(jiǎn)歷，1959年1月出生的他今年已近六旬，目前他擔(dān)任陽(yáng)光凱迪董事長(zhǎng)，同時(shí)也是湖北省工商聯(lián)副主席，是第十一屆、十二屆、十三屆全國(guó)人大代表。
可以看出，大學(xué)老師出身的陳義龍，過(guò)去在與之相關(guān)的商界和政界關(guān)系的處理上都游刃有余，他甚至可以邀請(qǐng)到重要的政、經(jīng)人物到他備受市場(chǎng)質(zhì)疑的“柴變油”項(xiàng)目視察，并將之作為宣揚(yáng)公司價(jià)值的依據(jù)。
2015年2月，中國(guó)華融前董事長(zhǎng)賴小民曾公開(kāi)為陳義龍站臺(tái)，他在主旨演講中說(shuō)：“我從陳義龍董事長(zhǎng)身上有了新的發(fā)現(xiàn)，知道能源還可以種植。我接觸它的時(shí)候，當(dāng)時(shí)做了一個(gè)重大的決定，就是投資凱迪，我投了20億!”
今年4月，因個(gè)人涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，賴小民接受紀(jì)律審查和檢查調(diào)查。直到現(xiàn)在，凱迪生態(tài)仍與華融保持著各種合作關(guān)系。截至2017年三季度末，華融還直接持有凱迪生態(tài)2.81%的股份。
在證券時(shí)報(bào)·e公司記者的印象中，陳義龍更像是一名“演說(shuō)家”。
在任何公開(kāi)場(chǎng)合，他總是西裝筆挺、梳戴整潔、正襟危坐;在股東大會(huì)上，針對(duì)投資者的一個(gè)問(wèn)題，他可以獨(dú)自一人滔滔不絕、聲情并茂、例證豐富地“演說(shuō)”兩三個(gè)小時(shí)，內(nèi)容除了描繪生物質(zhì)發(fā)電的宏偉藍(lán)圖之外，還不免用自己的一套算法和理論來(lái)側(cè)面印證市場(chǎng)對(duì)凱迪的低估。
2011年4月，在接受武漢本地媒體采訪時(shí)，陳義龍放出“萬(wàn)億”豪言，這份載有采訪內(nèi)容的報(bào)紙被放置在其后公司召開(kāi)的股東大會(huì)上，供投資者取閱。
然而，認(rèn)定凱迪前景光明的大股東，卻在陳義龍的表態(tài)后大筆套現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，受“萬(wàn)億”目標(biāo)刺激，凱迪生態(tài)股價(jià)從15元左右一路漲至近25元，而陽(yáng)光凱迪則通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持上市公司2888萬(wàn)股，套現(xiàn)近6億元。
到2017年11月15日，凱迪生態(tài)停牌前最后一個(gè)交易日，公司股價(jià)僅報(bào)收4.99元/股。
循環(huán)往復(fù)的并購(gòu)
陽(yáng)光凱迪入主凱迪生態(tài)以來(lái)，上市公司沒(méi)有搞房地產(chǎn)，也沒(méi)有去貼其他熱門行業(yè)，倒是一心一意扎根在環(huán)保和生物質(zhì)這個(gè)領(lǐng)域，這是陳義龍“引以為傲”的事。
以生物質(zhì)為燃料來(lái)發(fā)電，雖不屬于什么新能源，但相比傳統(tǒng)火電而言，畢竟污染少，這也正好符合國(guó)家建設(shè)生態(tài)文明的國(guó)策。陳義龍正是抓住了這一點(diǎn)。按照國(guó)家目前的生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼政策，只要發(fā)電就能上網(wǎng)，而且上網(wǎng)電價(jià)高達(dá)0.75元/度甚至更高。
如此一來(lái)，陳義龍的“商業(yè)邏輯”便可以講圓了，他多次宣稱“一個(gè)生物質(zhì)電廠正常經(jīng)營(yíng)下一年利潤(rùn)可以達(dá)到3000萬(wàn)”。從另一個(gè)角度來(lái)講，陽(yáng)光凱迪的投資也可以套現(xiàn)了，前期布局的電廠，不論盈利與否，在大環(huán)境和“商業(yè)邏輯”面前，上市公司統(tǒng)統(tǒng)買單。
第一批收購(gòu)：
2009年，凱迪生態(tài)以3802萬(wàn)元的價(jià)格，收購(gòu)陽(yáng)光凱迪旗下南陵、淮南、崇陽(yáng)、來(lái)鳳、祁東、隆回、安仁、茶陵、松滋等9家電廠。直至現(xiàn)在，這些電廠仍是凱迪生態(tài)生物質(zhì)發(fā)電的主力軍，相比此后的收購(gòu)，這筆收購(gòu)可謂“物美價(jià)廉”。
彼時(shí)，除了這9家電廠之外，陽(yáng)光凱迪旗下還有102個(gè)生物質(zhì)能電廠項(xiàng)目，并承諾在適當(dāng)時(shí)機(jī)，通過(guò)資本運(yùn)做的方式將之全部轉(zhuǎn)讓給凱迪生態(tài)。
第二批收購(gòu)：
2010年，凱迪生態(tài)收購(gòu)陽(yáng)光凱迪旗下宿遷、萬(wàn)載、望江等3家電廠，交易價(jià)格2.96億元。2012年，凱迪生態(tài)又以9618萬(wàn)元的價(jià)格，收購(gòu)陽(yáng)光凱迪所持五河電廠51%股權(quán)、桐城電廠51%股權(quán)。這兩筆收購(gòu)均設(shè)有業(yè)績(jī)承諾。
2013年，凱迪生態(tài)披露年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，這5家電廠2012年凈利潤(rùn)均為虧損狀態(tài)，與此前的承諾利潤(rùn)相去甚遠(yuǎn)。根據(jù)協(xié)議規(guī)定，陽(yáng)光凱迪又以4.4億元的總價(jià)回購(gòu)了這些電廠的股權(quán)。
第三批收購(gòu)：
2014年，凱迪生態(tài)以2.07億元的價(jià)格收購(gòu)陽(yáng)光凱迪旗下北流、浦北、平樂(lè)等3家電廠，與此前收購(gòu)的一代電廠不同，凱迪生態(tài)表示這3家均為效率更高的二代電廠，裝機(jī)容量均為1*30MW。據(jù)介紹，一代電廠度電燃料需求約為1.7公斤，而二代電廠僅需1.2公斤左右。
第四批收購(gòu)：
2014年7月，凱迪生態(tài)開(kāi)始停牌籌劃資產(chǎn)重組，后披露的重組預(yù)案顯示，公司擬以68.51億元的價(jià)格收購(gòu)關(guān)聯(lián)方旗下87家生物質(zhì)電廠100%股權(quán)、1家生物質(zhì)電廠運(yùn)營(yíng)公司100%股權(quán)、5家風(fēng)電廠100%股權(quán)、2家水電廠100%股權(quán)、1家水電廠87.5%的股權(quán)以及58家林業(yè)公司100%股權(quán)。
此次并購(gòu)也是凱迪生態(tài)上市以來(lái)最大的一筆并購(gòu)，生物質(zhì)電廠方面，就連尚未開(kāi)建的電廠也一并打包甩給了上市公司。這87家電廠中，只有21家建成，且其中絕大部分尚處虧損狀態(tài);另有49家尚未開(kāi)建。
而這21家已建成的電廠中，有5家還是陽(yáng)光凱迪2013年從上市公司回購(gòu)的電廠。證券時(shí)報(bào)·e公司記者對(duì)比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這5家電廠中，有3家直到2014年上半年仍處虧損狀態(tài)，這也顯得陽(yáng)光凱迪4年前給出的業(yè)績(jī)承諾“十分不靠譜”。
