存款重新成為銀行的核心競爭力。截至2017年9月末，上市銀行中存款情況分化，四大行和農(nóng)商行存款占比均達(dá)84%，而股份行和城商行存款占比較低，平均占比不到65%。由于存款成本與基準(zhǔn)存款利率掛鉤，2017年初以來，市場利率大幅走高，顯著推高了股份行和城商行的負(fù)債成本率。
有券商分析人士指出，四大行股價(jià)過去幾個(gè)月橫盤震蕩。2018年或迎來新一波行情。2018年上半年仍可能有較多監(jiān)管政策落地，對大行影響小;當(dāng)前估值仍較低，業(yè)績改善趨勢明確，支撐估值提升。
負(fù)債成本率上升
2018年伊始，市場利率大幅上升，近期3個(gè)月同業(yè)存單利率站上5.5%，從一年前的不到3%上升到5.5%，與1年期定期存款基準(zhǔn)利率之差不斷擴(kuò)大，存款的成本優(yōu)勢不斷擴(kuò)大。同業(yè)負(fù)債成本顯著上升，而存款由于基準(zhǔn)利率未變，成本相對剛性且負(fù)債穩(wěn)定，相對同業(yè)負(fù)債優(yōu)勢開始凸顯。
除四大行和招商銀行(港股03968)外，2017年多數(shù)行負(fù)債成本率大幅上升。負(fù)債成本率的明顯抬升，導(dǎo)致大多數(shù)股份行和城商行凈息差同比大幅下降。
業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到2017年四季度同業(yè)存單利率大幅上升，預(yù)計(jì)2018年同業(yè)存單利率4.8%以上是常態(tài)，由于股份行和城商行存款占比不到65%，逐步傳導(dǎo)至負(fù)債成本后，預(yù)計(jì)將推升負(fù)債成本率。
此外，由于股份行和多數(shù)城商行客戶位于二三線城市，對利率較敏感，市場利率上升也將對存款產(chǎn)生負(fù)面影響，存款增長較困難。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，部分股份行及城商行2018年凈息差仍將明顯承壓，業(yè)績或存在一定的不確定性。
四大行負(fù)債優(yōu)勢明顯
天風(fēng)證券認(rèn)為，四大行負(fù)債優(yōu)勢明顯，較好的客戶基礎(chǔ)帶來存款穩(wěn)健增長，資產(chǎn)規(guī)模有望保持9%左右的增速;部分表外融資需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)貸款，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)之下，信貸需求不會差，需求與成本驅(qū)動(dòng)之下，貸款利率將進(jìn)一步走高;市場利率上升或保持高位，帶來債券票息逐步提升，支撐息差改善;大行風(fēng)控要求較高，企業(yè)效益向好特別是周期行業(yè)復(fù)蘇之下，資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善。業(yè)績向好，預(yù)計(jì)2018年撥備前利潤增速將達(dá)10%。
回顧2017年以來的銀行板塊走勢，四大行、招行、平安銀行和寧波銀行漲幅居前，走出相對獨(dú)立的行情。天風(fēng)證券認(rèn)為，其核心邏輯在于業(yè)績驅(qū)動(dòng)。估值低但基本面一般的股價(jià)很難起來，估值低且基本面明顯改善的股價(jià)大幅起來了，估值相對高一些但基本面好的則估值溢價(jià)持續(xù)提升。
展望2018年，市場利率維持高位，金融監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，市場風(fēng)格難以改變，2018年的風(fēng)格將會延續(xù)。過去兩年，增量資金主要來自外資、險(xiǎn)資和銀行理財(cái)，增量資金穩(wěn)健的價(jià)值投資風(fēng)格決定了市場風(fēng)格。
天風(fēng)證券認(rèn)為，以四大行為絕對收益標(biāo)的，以平安為彈性標(biāo)的。四大行股價(jià)過去幾個(gè)月橫盤震蕩，今后或?qū)⒂瓉硇乱徊ㄐ星椤?018年上半年仍可能有較多監(jiān)管政策落地，對大行影響小;當(dāng)前估值仍較低，業(yè)績改善趨勢明確，支撐估值提升;短期內(nèi)，增值稅明確能以年末收盤價(jià)計(jì)算銷售額，預(yù)計(jì)之前收益兌現(xiàn)的資金會回來配置，帶來一波行情。開年宜配大行。
