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作者 | 賈擁民

均衡研究所學(xué)術(shù)顧問

浙江大學(xué)跨學(xué)科中心特約研究員

4月11日，央行公布了2023年一季度的金融數(shù)據(jù)，居民存款增加近10萬億元。

一個季度（3個月）居民存款增加10萬億。這是什么概念？回看2023年1月10日，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布的2022年度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，別有一番感慨。報告顯示，2022年人民幣存款額增加了26.26萬億元，其中居民存款增加了17.84萬億元，與2021年9.9萬億的居民儲蓄增量相比，出現(xiàn)了7.9萬億元的居民超額儲蓄。

也就是說，2023年第一季度居民存款增量已經(jīng)超過了2021年全年增量、2022年全年增量的50%。

2023年初，有很多專家認(rèn)為，居民部門存在著如此之高的超額儲蓄，只要疫情管控放開，讓各種消費場景復(fù)現(xiàn)，就會帶來全面的“報復(fù)性消費”。但上述數(shù)據(jù)說明，“報復(fù)性消費”還為時尚早。值得注意的是，專家們曾經(jīng)寄望于90后、95后成為拉動消費的主力人群，但90后、95后卻似乎反而成為“報復(fù)性存錢”的主力。

后浪研究所2022年的一份報告顯示，在全國接受調(diào)查的40歲以下人群中，90后每月有存錢習(xí)慣的所占比例最大，占到41.7％。95后緊隨，也達(dá)到了40.6％。在存錢比例上，三成的90后表示會將月收入的50％以上都存起來，再一次在所有年齡層中遙遙領(lǐng)先。

中國的經(jīng)濟(jì)增長過于依賴投資，這是老生常談了。光靠投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長不可持續(xù)，也幾乎成了各方共識。然而，盡管專家大力呼吁，政府也出臺了不少刺激消費的政策措施，消費還是不夠強(qiáng)勁。原因何在？

從根本上說，消費是人的自然需要，也是收入的自然結(jié)果，消費低迷問題實際上是一個收入問題。

消費意愿取決于對未來預(yù)期，而非當(dāng)前收入水平

收入＝儲蓄＋消費 這個恒等式說明，個人的消費水平，依賴于他的消費能力和消費意愿。

凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中指出，消費支出與收入之間存在著穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系，消費一方面取決于當(dāng)期收入，另一方面取決于消費傾向。弗里德曼則認(rèn)為，消費者的當(dāng)期收入可以分為永久性收入和臨時性收入兩部分，而消費者的消費支出不是由當(dāng)期收入決定的，是由消費者可以預(yù)計到的長期收入決定的。

因此，當(dāng)政府試圖用短期的政策來影響消費時，往往不能奏效，因為人們增加的收入是臨時性的，不會立即用來增加消費，而更可能轉(zhuǎn)化為儲蓄。

例如，當(dāng)政府試圖用稅收政策影響消費時，如果減稅或增稅是臨時性的，消費就不會有大變化，只有永久性稅收變動，政策才會有明顯的效果。

簡單說，這些理論的共同點是，一個人的消費取決于他的消費能力和消費意愿。消費能力是指一個人最多能消費多少，大體上相當(dāng)于他的可支配收入。消費意愿指一個人愿意將多少收入用于消費，主要取決于對未來收入的預(yù)期。

這里非常關(guān)鍵的是對未來收入的預(yù)期。人們對未來的收入的預(yù)期越樂觀，消費意愿就越強(qiáng)，甚至愿意借錢消費；反過來，對未來收入的預(yù)期越悲觀，消費意愿就越弱，就會將更多的收入存起來。

居民收入占國民收入比重低，影響消費能力

如果你沒有什么收入，那么即便有很高的消費意愿，也沒能力去消費。這就來到了第二個恒等式：居民消費率＝居民消費傾向×居民收入占國民收入的比重。

這個恒等式說明，居民的消費能力依賴于國民收入在部門間的分配狀況。也就是說，個體層面上的消費能力，在宏觀的層面上是由居民收入占國民收入的比重決定的。

根據(jù)殷劍峰等人的研究，從2001到2020的二十年間，中國居民收入占國民收入的比重平均只有61%，美國為76%；同一時期，中國居民消費傾向是63%，而美國是92%。那么，要提高中國的居民消費率，有三個途徑：

一是提高居民收入占國民收入的比重，

二是提高居民消費傾向，

三是同時提高兩者。

自2010年中國勞動年齡人口占比達(dá)峰以后，在居民消費傾向趨于上升的同時（直到新冠疫情期間被打斷），中國居民收入占國民收入的比重基本沒有變化，2019年的數(shù)據(jù)甚至低于2012年。

中國經(jīng)濟(jì)增長速度一直不低，即便是人均GDP，也距高收入國家水平僅一步之遙，那為什么會出現(xiàn)居民收入占國民收入的比重嚴(yán)重偏低的情況呢？

原因是，長期以來，中國的經(jīng)濟(jì)增長模式是以投資為主導(dǎo)的，其中又是以建設(shè)投資為主導(dǎo)。統(tǒng)計顯示，中國全社會固定資產(chǎn)投資中，建筑投資與設(shè)備投資之間的比值，從改革開放初期的2.5上升到了2017年的3.9。

這種投資結(jié)構(gòu)也反映出中國的經(jīng)濟(jì)增長在很大程度上是“以土地謀發(fā)展”的結(jié)果這個事實，相應(yīng)的，作為土地出讓者的政府，財政收入也不斷提高。在土地越賣越少或房地產(chǎn)市場冷卻下來之后，不少地方政府仍可以通過舉債獲得建設(shè)投資所需的資金，即便出現(xiàn)暴雷等問題，也往往通過超發(fā)貨幣解決，實際上再度把國民收入從居民部門和企業(yè)部門轉(zhuǎn)移到了政府部門。

國民收入集中到政府手中后，投資決策由政府做出，會改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的信息基礎(chǔ)，即從分散的、私人投資，轉(zhuǎn)變?yōu)榧械墓餐顿Y，這也是現(xiàn)在的年輕人越來越向往政府、事業(yè)單位和國企等體制內(nèi)工作的一個原因。

但這種集中投資，往往效率不高，且可能擠壓了企業(yè)家得以涌現(xiàn)和成長的空間。

與其刺激消費，不如提高居民收入水平

第三個恒等式就來到關(guān)鍵的問題：居民收入。

居民可支配收入＝工資性收入＋經(jīng)營凈收入＋財產(chǎn)凈收入＋轉(zhuǎn)移凈收入

90后們“報復(fù)性存錢”，一個主要原因可能在于他們對未來的財產(chǎn)性收入的信心不振。居民可支配收入中，工資收入和經(jīng)營收入大體相當(dāng)于勞動報酬；財產(chǎn)性收入包括利息、紅利、租金等。財產(chǎn)性收入和勞動報酬一起構(gòu)成了初次分配的收入。轉(zhuǎn)移支付收入則是指政府通過再分配途徑給予居民的收入。

殷劍峰等人的研究表明，中國居民的勞動報酬在國民收入中的占比不算太低，因此要提高中國居民收入占國民收入比重，需要增加的是居民的財產(chǎn)性收入和轉(zhuǎn)移支付收入。

眾所周知，中國居民的財產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不是非常合理的，一方面實物資產(chǎn)占比過高，另一方面金融資產(chǎn)中存款類資產(chǎn)占比過高。現(xiàn)在，很多人仍然將更多的資金從權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)為存款，如將理財、股票投資轉(zhuǎn)為存款。

許多人觀察到，60后、70后和80后，相比95后、00后，對未來還要更樂觀一些。有些95后、00后，顯得很“佛系”，不如他們父輩的70后、80后那么有叛逆性、獨立性和奮斗精神。這其實與這幾代人對財產(chǎn)的直接感受不同有關(guān)。

許多出身普通家庭甚至貧窮家庭的70后、80后，雖然面對迅速變化的世界也有迷茫和焦慮，但仍有激情，相信通過自己努力和奮斗，可以擁有一定的財產(chǎn)，包括在大城市置業(yè)買車之類。他們知道自己的財產(chǎn)的難得和可貴，知道財產(chǎn)權(quán)利的價值和重要性，因此也更愿意投資，對獲得財產(chǎn)性收入很有信心。

相比之下，有些95后、00后，對財產(chǎn)權(quán)利沒有這種直接感受，似乎很早就打算接受整個世界了。他們一方面更向往有穩(wěn)定的工資收入的“鐵飯碗”，另一方面剛開始上班就考慮退休后的生活，于是很早就開始存錢。

有人呼吁，要刺激消費，讓居民消費成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。而上文已闡明，影響消費的主要是長期可預(yù)期的永久性收入，因此最重要的是讓居民獲得更高、更穩(wěn)定的財產(chǎn)性收入。

（本文第二、三節(jié)討論，部分引用了殷劍峰先生的文章“為什么中國人不消費？”）

本文系評論部特約原創(chuàng)稿件，僅代表作者立場。

編輯 | 劉軍

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