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國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：一度經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期

3月官方制造業(yè)PMI指數(shù)錄得51.9，較前值回落0.7，各分項(xiàng)均有所回落，仍處于較高的擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)保持良好修復(fù)態(tài)勢(shì)。3月非制造業(yè)PMI上升1.9至58.2,服務(wù)業(yè)保持髙景氣度；引領(lǐng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。3月社會(huì)融資規(guī)?？傲繛?8萬億元，預(yù)期4.42萬億元，前值3.16萬億元，比上年同期多7079億元。3月社融增量顯示信貸明顯改善，且此次金融數(shù)據(jù)發(fā)布早，政府提振市場(chǎng)的意圖比較明顯。中國一季度GDP同比增4.5%,超出4%的市場(chǎng)預(yù)期，遠(yuǎn)高于前值2.9%,為今年5%經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)打下良好基礎(chǔ)。消費(fèi)是拉動(dòng)一季度經(jīng)濟(jì)增長的

主要?jiǎng)恿?，后續(xù)在企業(yè)利潤和現(xiàn)金流改善下，制造業(yè)投資有望回升，國內(nèi)經(jīng)呈現(xiàn)良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。國內(nèi)通脹：CPI繼續(xù)回落，出行旅游分項(xiàng)同比延續(xù)上漲

受食品項(xiàng)價(jià)格繼續(xù)回落影響，3月CPI環(huán)比(-0.3%)繼續(xù)下降，同比增幅為+0.7%,較前值繼續(xù)回落，核心通脹保持持平。分項(xiàng)中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格由上月上漲0.5%轉(zhuǎn)為下降0.8%,主要受能源和汽車價(jià)格下降影響，其中汽油和柴油價(jià)格分別下降6.6%和7.3%,燃油小汽車價(jià)格下陸4.50人但服務(wù)價(jià)格上漲0.8%,其中飛機(jī)票、賓館住宿、交通工具租賃費(fèi)、旅游價(jià)格分別上漲37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，漲幅均有擴(kuò)大。符合消費(fèi)需求持續(xù)回曖預(yù)期。

流動(dòng)性：央行降準(zhǔn)保持流動(dòng)性合理充裕

近期資金面處于稅期和跨月之間的寬松區(qū)間，月中央行MLF超量續(xù)作481CHZ元，査加3月17日央行決走陸準(zhǔn)0.25bp,銀行體系長錢將獲得較為充分的補(bǔ)充，跨月后銀行間拆借利率下行，4月第一周央行公開市場(chǎng)收回超一萬億流動(dòng)性，預(yù)期未來央行將繼續(xù)引導(dǎo)DR007圍繞政策利率波動(dòng)。

海外宏觀：SVB事件影響美聯(lián)儲(chǔ)加息踣徑、美國核心通脹保持堅(jiān)挺

3月FOMC會(huì)議決定加息25bp到4.75%-5%,符合市場(chǎng)預(yù)期。美國地區(qū)性銀行流動(dòng)性危機(jī)有所緩解，儲(chǔ)戶存款流出速度放緩。美國四季度GDP終值環(huán)比折年率2.6%,均低于預(yù)期和前值，制造業(yè)指數(shù)和非制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)分化。4月非農(nóng)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，美國失業(yè)率仍目標(biāo)水平之下，但就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)環(huán)比走弱信號(hào)，新增就業(yè)和薪資增速均低于預(yù)期和前值。美國3月CP同比堉速回落至5%,超出市場(chǎng)預(yù)期，但核心CPI仍然堅(jiān)挺。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)有望在S月份議息會(huì)議上停止加息，同時(shí)在下半年開始降息。

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