庫存迎來拐點，降雨大增或極力壓制產(chǎn)量

(相關(guān)資料圖)

馬來西亞棕櫚油局(MPOB)12月13日發(fā)布11月棕櫚油供需數(shù)據(jù)，馬來西亞棕櫚油11月期末庫存降4.98%至228.8萬噸。當月，報告顯示產(chǎn)量較前月減產(chǎn)7.33%至168.1萬噸；出口環(huán)比增0.92%至151.8萬噸；進口環(huán)比減31.88%至4.7萬噸；消費環(huán)比增14.72%至33萬噸。與此前路透、彭博、CIMB調(diào)查三大機構(gòu)發(fā)布的預(yù)估值相比，進口低于預(yù)期，產(chǎn)量、出口基本符合預(yù)期，消費高于預(yù)期，庫存低于三大機構(gòu)預(yù)期水平，報告影響偏多。

01

產(chǎn)量

11月份，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量公布為168.07萬噸，較10月減產(chǎn)7.33%，產(chǎn)量數(shù)據(jù)基本符合三大機構(gòu)預(yù)估的168-172萬噸(減產(chǎn)5.2%-7.4%)，進入減產(chǎn)周期，但處于歷史中高位水平。近三年來11月均處于減產(chǎn)期，平均減產(chǎn)11.04%，今年減產(chǎn)幅度有限，主要是因為11月降雨情況較上月有所改善。

降雨好轉(zhuǎn)，沙巴干旱支撐減產(chǎn)幅度

11月馬來降雨較10月有所下降，這也是今年減產(chǎn)幅度有限的原因之一。在上個月里，我們用產(chǎn)量模型測算的11月產(chǎn)量為167萬噸，與本月實際報告的產(chǎn)量基本相符。由于產(chǎn)量模型只考慮了滯后期降雨對周期性產(chǎn)量的影響，因此可以表明本月產(chǎn)量即為正常減產(chǎn)周期內(nèi)的預(yù)期產(chǎn)量值，受到當期降雨的影響較小。

本月降雨減少最多的地區(qū)是沙巴。從降雨量上來看已經(jīng)觸及歷史最低水平，從降雨衛(wèi)星圖上來看沙巴整體都呈現(xiàn)淡藍色，距平圖來看整體地區(qū)比較干燥。相反，馬來半島南部，即馬來半島的種植園集中區(qū)域降雨量相較往年比較豐沛，因此本月馬來半島的減產(chǎn)幅度也是最大的。本月地區(qū)降雨與產(chǎn)量變動幅度之間關(guān)聯(lián)性較強，后續(xù)需多留意產(chǎn)地降雨。另外，從東南亞產(chǎn)區(qū)降雨圖上來看，印尼大部分產(chǎn)區(qū)相較歷史水平都比較干旱，可能印尼11月產(chǎn)量也會較強于預(yù)期。

印馬西部地區(qū)12月降雨“飄紅”

結(jié)合本月情況，大致可以推測12月一定會減產(chǎn)，但是減產(chǎn)幅度仍與當月降雨有關(guān)。從歷史降雨圖以及天氣預(yù)報來看，12月的降雨情況比11月要糟糕些許，尤其是在馬來半島，距平圖顯示非常濕潤。相較而言，目前為止沙撈越和沙巴地區(qū)還保持往常水平?？偟膩碚f，12月馬來西亞的減產(chǎn)幅度可能難以保持11月的低幅水平。相較而言，目前為止印尼12的降雨情況比馬來要好一些，但是主產(chǎn)區(qū)北蘇門答臘和廖內(nèi)等地仍是一片飄紅?？傮w來看，12月產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量將進一步收緊，供給端的寬松局面或?qū)⒂兴纳啤?/p>

沙撈越出油率有所改善

各區(qū)單產(chǎn)仍與產(chǎn)量保持一致，基本上都處于歷史均值水平。沙巴本月單產(chǎn)大體與上月保持一致，更加印證了本月降雨未對采收工作造成影響的推測。本月沙巴區(qū)產(chǎn)量下降仍有出油率進一步降低的抑制效應(yīng)。本年度各區(qū)出油率都處在歷史地位，多個月甚至低于歷史最低值。11月馬來半島和沙巴州的出油率仍處在低位水平，而沙撈越則終于回升至歷史平均水平。不過整體上來說，出油率變動對總產(chǎn)量的影響有限，更多地仍需關(guān)注天氣情況。

02

出口

11月份馬來棕櫚油出口151.8萬噸，環(huán)比增長0.92%，在三大機構(gòu)的預(yù)估范圍(143-155萬噸；-5%-3.1%)之內(nèi)。從單月出口數(shù)值上看，出口情況處于歷史最高點；從出口進程來看，今年以來出口情況與2021年大致相符，預(yù)計12月將延續(xù)此出口進程趨勢。

從品種分類來說，馬來CPO與PPO出口都在延續(xù)原有的出口進程，在正常范圍內(nèi)行進。從分國別出口的角度說，此次MPOB并未發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)，據(jù)核對，ITS歷史數(shù)據(jù)與MPOB差異度在可控范圍內(nèi)(出口至中國的數(shù)據(jù)維持在5萬噸之內(nèi)，出口至印度的數(shù)據(jù)基本維持在8萬噸之內(nèi)，但是在歐盟方面數(shù)據(jù)差異較大，因此不考慮)，因此本次或更多依據(jù)ITS統(tǒng)計的分國別出口數(shù)據(jù)進行分析。

總得來說，印度或?qū)⒗^續(xù)維持高需求至今年年底，2022年累計進口仍有一定的上行空間，需求拐點或?qū)⒃诿髂?月份出現(xiàn)，印度進口需求或回落至歷史區(qū)間；中國持續(xù)累庫，頂峰或仍未出現(xiàn)，目前消費不及預(yù)期，疫后消費情況是庫存何時回落的重要關(guān)注點。

印度需求或堅挺至年底

印度作為油脂食用消費大國近月一直保持著強勁需求，一來是9月10月印度節(jié)日集中，備貨及消費需求旺盛，二來是棕櫚油對豆油保持著異常高的貼水，使棕櫚油極具性價比，激勵貿(mào)易商進口。

據(jù)船運機構(gòu)ITS統(tǒng)計，馬來11月出口至印度及次大陸環(huán)比增加72.08%，SGS統(tǒng)計前30日對印度出口數(shù)據(jù)也佐證了印度為11月最大出口增長點的觀點。市場消息稱印度11月進口棕櫚油114萬噸，產(chǎn)地消息稱截至11月30日棕櫚油庫存已經(jīng)累至52萬噸，或呈一個供給較為寬松的局面。

產(chǎn)地及公開信息稱印度12月仍有不錯的進口需求，12月進口或仍維持在100萬噸左右，這樣看來印度2022年進口累計仍有一定的上行空間，印度棕櫚油的高需求或?qū)酝χ?022年年底。然而，豆棕價差已開始回落，印度棕櫚油進口利潤出現(xiàn)倒掛，疊加較為寬松的庫存情況，印度進口或?qū)⒃诿髂?月份回落至歷史區(qū)間水平。

中國庫存未見頂，消費不及預(yù)期

ITS數(shù)據(jù)顯示11月馬來向中國出口32.5萬噸，環(huán)比減少1.05%，同比增加38.68%，在10月的高需求基數(shù)上，中國11月的進口數(shù)據(jù)十分可觀，以致中國的累庫進程目前仍未結(jié)束，截至12月9日，庫存已經(jīng)達到了約100萬噸的高點。近日(MPOB發(fā)布前)24度CNF華南外商報價偏低，大致在900-950美元/噸左右，而此前一個月基本高于1000美元/噸，且目前買船情況良好，高漲的庫存或許未見頂峰。

疫情放開后的消費是影響國內(nèi)庫存何時回落至正常水平的重要關(guān)注點。目前國內(nèi)各地已逐步放開疫情管控，然而是否會帶來消費的大幅回升仍未可知，其中受影響最大的部分是食用消費中的食用油脂部分(約占棕櫚油消費的25%)。中國棕櫚油作為食用油脂的部分更多在外出、餐廳等場合進行，在疫情沖擊階段，服務(wù)業(yè)受到的沖擊最為嚴重，其中餐飲作為高接觸性服務(wù)在疫后恢復(fù)可能較慢，消費恢復(fù)或不及預(yù)期，需要持續(xù)關(guān)注消費的恢復(fù)情況。

03

12月平衡表預(yù)估

產(chǎn)量方面，12月份減產(chǎn)期持續(xù)，疊加當天降雨大增影響，估計減產(chǎn)14.71%至143.4萬噸。

出口方面，ITS數(shù)據(jù)顯示馬棕前十日出口增5.6%至492960噸；AmSpec顯示前十日出口增14.3%至480404噸。結(jié)合機構(gòu)出口數(shù)據(jù)以及各月出口進度，預(yù)計12月馬棕出口增1.03%至153.3萬噸。

消費方面，國內(nèi)消費可能會從上月高點減少9.05%至300028噸。進口方面，由于馬來庫存處于高位，且印馬價差縮小，疊加印尼可能持續(xù)增稅，預(yù)計馬來進口減少4.88%至44752噸。綜上所述，庫存將降低15.51%至193.3萬噸。

（文章來源：國富期貨）

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