【資料圖】

銅礦供應(yīng)：2022年全球銅礦供應(yīng)增量不及預(yù)期，礦石品位下降、氣候、社區(qū)問題和計(jì)劃外檢修是增量不及預(yù)期的主因，全年銅礦供應(yīng)增量約40-45萬噸，對(duì)應(yīng)增速約2.2%。進(jìn)入2023年，全球銅礦供應(yīng)增速有望提高，增量主要來自新建銅礦投產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目爬產(chǎn)以及部分礦山開工率提升，2023年產(chǎn)量預(yù)估比2022年增加約94萬噸，增速約4.5%-5%。

精煉銅供應(yīng)：2022年中國精煉銅產(chǎn)量同比增長約3.8%，海外精煉銅產(chǎn)量亦小幅增加。隨著銅精礦原料和廢銅原料供應(yīng)增加，2023年中國和海外精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)分別增長4.8%和2.2%。

宏觀：高通脹及其引發(fā)的主要央行快速加息是2022年海外宏觀最重要的話題之一，2023年海外高利率環(huán)境下經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，美國經(jīng)濟(jì)面臨一定的衰退風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)濟(jì)下行也意味著海外貨幣政策緊縮空間縮小。中國疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化有利于經(jīng)濟(jì)在2023年恢復(fù)，地產(chǎn)融資政策放松使得地產(chǎn)端的悲觀預(yù)期緩解。

需求：2022年中國銅消費(fèi)增量主要來自清潔能源和汽車，2023年電力和新能源汽車用銅需求仍有較強(qiáng)保障，耐用品需求也有望增加，預(yù)估中國消費(fèi)量增加約45-50萬噸，對(duì)應(yīng)增速約3.6%。2022年海外精煉銅需求前高后低，總體預(yù)計(jì)小幅下滑，2023年海外經(jīng)濟(jì)走弱背景下銅需求預(yù)估延續(xù)小幅下降。

小結(jié)：基于當(dāng)前價(jià)格判斷，2023年全球精煉銅供需將由短缺轉(zhuǎn)向過剩，疊加海外經(jīng)濟(jì)步入實(shí)質(zhì)下滑階段，銅價(jià)上方空間相對(duì)受限。節(jié)奏上看，國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化使得消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)好，低庫存和中國需求回升將為2023上半年銅價(jià)提供強(qiáng)有力支撐，此后若國內(nèi)國外經(jīng)濟(jì)同步走弱，銅價(jià)將面臨更大壓力。長期看，電氣化趨勢下銅價(jià)的每次大跌都是較好的買入機(jī)會(huì)。2023年倫銅運(yùn)行區(qū)間參考：6000-9000美元/噸，滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考：52000-71000元/噸。策略建議：單邊上建議關(guān)注高位的賣出套期保值機(jī)會(huì)，如果銅價(jià)大跌，則考慮買入的機(jī)會(huì)；套利方面建議關(guān)注階段性的跨市正套機(jī)會(huì)。

（文章來源：五礦期貨）

關(guān)鍵詞：