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12月上旬以來，PTA價(jià)格觸底回升，主要的驅(qū)動(dòng)是國內(nèi)新冠感染管理措施的不斷調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)不悲觀的同時(shí)對(duì)消費(fèi)改善的樂觀預(yù)期持續(xù)提振市場(chǎng)情緒。PTA期貨主力2305合約從4900元/噸的低位反彈至5500元/噸以上，反彈幅度約13%。但元旦節(jié)后，隨著新裝置的投產(chǎn)及下游開工的下降，供需走弱的現(xiàn)實(shí)令PTA價(jià)格承壓，節(jié)后首日高開低走，預(yù)期春節(jié)前繼續(xù)圍繞消費(fèi)改善的樂觀預(yù)期與供需偏弱的現(xiàn)實(shí)兩條主線波動(dòng)，寬幅震蕩為主；春節(jié)后，PTA庫存將明顯回升，而消費(fèi)能否現(xiàn)實(shí)改善將主導(dǎo)行情。

1、油價(jià)為PTA提供支撐

2022年12月上，Brent原油價(jià)格回落至75美元/桶關(guān)口后止跌，目前回到至85美元/桶關(guān)口。美國寒潮的影響已經(jīng)在減弱，油田和煉廠正在逐漸恢復(fù)；后市市場(chǎng)焦點(diǎn)依舊在OPEC即俄羅斯的新年度供應(yīng)，目前看增量難有實(shí)質(zhì)性提升，預(yù)期供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)。需求則圍繞成品油市場(chǎng)波動(dòng)，目前國內(nèi)交通出行正在恢復(fù)，后市航空煤油需求增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，外加美國戰(zhàn)略庫存回補(bǔ)，預(yù)期消費(fèi)市場(chǎng)將底部回升。整體看，短期油價(jià)震蕩，中線預(yù)期震蕩回升，為PTA價(jià)格提供支撐。

2、消費(fèi)的弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期

國內(nèi)新冠感染管理調(diào)整為“乙類乙管”后，在感染人數(shù)高位回落后，社會(huì)面出行將逐漸恢復(fù)，新年度的紡織服裝生產(chǎn)和消費(fèi)將逐漸平穩(wěn)，因此對(duì)全年消費(fèi)持有樂觀預(yù)期，這也是2022年底聚酯市場(chǎng)出現(xiàn)短暫的回暖的主要原因。困擾聚酯行業(yè)一年的庫存問題已經(jīng)明顯緩解，截止到12月底，CCF統(tǒng)計(jì)的POY庫存指數(shù)13.6天，二三季度長(zhǎng)期在30天以上；FDY和DTY也都降至20天左右，比年內(nèi)的高點(diǎn)都有10天以上的下降幅度。但是，由于1月份進(jìn)入國內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假期，大部分終端企業(yè)在元旦前后開始放假，目前江浙織機(jī)和加彈負(fù)荷已經(jīng)降至30%以下，預(yù)期近兩周將繼續(xù)快速下降，消費(fèi)的現(xiàn)實(shí)需求將急劇萎縮。雖然聚酯廠也將下調(diào)裝置負(fù)荷，但整體累庫的預(yù)期難以改變，一般節(jié)后復(fù)工在正月初八開始，但異地工人返工大部分在正月十五之后。因此，春節(jié)前后的消費(fèi)回落現(xiàn)實(shí)成為制約產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)回升的主要利空之一，節(jié)后的消費(fèi)利多能否兌現(xiàn)還需要關(guān)注工人返崗進(jìn)度，是否會(huì)有新一輪的感染人數(shù)上升是關(guān)鍵。

3、供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期正在兌現(xiàn)

PTA市場(chǎng)最確定性的利空就是新產(chǎn)能。2022年底至2023年初，上游PX有威聯(lián)石化、盛虹煉化和廣東石化三套，共計(jì)560萬噸新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，PTA則有威聯(lián)石化和嘉通石化共500萬噸投產(chǎn)，一季度還有恒力惠州兩條共500萬噸裝置可能陸續(xù)投出。PX供應(yīng)緊張的格局將得到明顯緩解，目前PX-石腦油價(jià)差在300美元/噸以上，中等偏好的水平。相比12月初230美元/噸的低位還有比較大的壓縮空間，極端價(jià)差一度達(dá)到過150美元/噸以下。PTA環(huán)節(jié)加工差在500元/噸以上的理想水平，預(yù)期供需壓力上升將令加工差承壓。整體看，PX-PTA供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期下，加工差都有壓縮空間，以上是PTA市場(chǎng)的一季度面臨的利空因素。

綜上所述，消費(fèi)向好預(yù)期令產(chǎn)業(yè)鏈下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)，聚酯環(huán)節(jié)庫存壓力得到緩解，PX-PTA環(huán)節(jié)的估值有所修復(fù)，PTA期貨價(jià)格一度走強(qiáng)；但該消費(fèi)正在向春節(jié)前后萎縮的現(xiàn)實(shí)切換，疊加上游裝置投產(chǎn)的壓力，供需面走弱的現(xiàn)實(shí)將令PX和PTA環(huán)節(jié)加工差承壓，油價(jià)階段性為市場(chǎng)托底。春節(jié)后，市場(chǎng)焦點(diǎn)將從節(jié)前的供需轉(zhuǎn)弱轉(zhuǎn)向消費(fèi)現(xiàn)實(shí)，人群感染情況、返崗進(jìn)度及訂單表現(xiàn)都將是主導(dǎo)市場(chǎng)行情的重要因素。預(yù)期PTA價(jià)格一季度承壓，加工差回落；二季度后行情或在新一輪的停車檢修與消費(fèi)復(fù)蘇中底部回升。

（文章來源：國投安信期貨）

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