南美產(chǎn)量變化計(jì)價(jià)結(jié)束了嗎？美豆主力合約從1537跌至周中低點(diǎn)1465，最大跌幅4.7%，本輪美豆的下跌基本與美原油同步，此外本周阿根廷迎來了階段性的降雨也讓減產(chǎn)的擔(dān)憂略有緩和。下周的主要關(guān)注點(diǎn)事即將公布的2023年首份WASDE報(bào)告，通常在1月報(bào)告中將對當(dāng)年美豆的單產(chǎn)作出最后的修正， 此外阿根廷和巴西南里奧格蘭德的產(chǎn)情繼續(xù)拉扯市場預(yù)期。

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1、南美產(chǎn)量預(yù)期變動(dòng)

StoneX:將2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低了120萬噸，因?yàn)槟喜康貐^(qū)的作物受到不利天氣的影響。預(yù)計(jì)2022/2023年度巴西將收獲1.538億噸大豆，低于早先預(yù)測的1.55億噸，不過仍將是歷史最高紀(jì)錄。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所：截止到2022年12月30日的五周里，阿根廷農(nóng)戶利用政府的大豆美元優(yōu)惠匯率，向壓榨商和出口商出售了640萬噸大豆，價(jià)值31.6億美元。阿根廷政府從2022年11月28日到12月31日期間對大豆銷售實(shí)施230比索兌1美元的特別匯率，官方匯率為165比索左右，市場對阿根廷政策性兜售大豆的利空計(jì)價(jià)基本結(jié)束。

目前阿根廷1茬大豆正在進(jìn)入生長關(guān)鍵期，未來一周的阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨仍舊收到關(guān)鍵影響，當(dāng)下市場對阿根廷大豆的主流產(chǎn)量預(yù)期已經(jīng)下修到4300萬噸。雖然近期降雨對阿根廷播種進(jìn)度有所提振，但1月中旬左右種植窗口將關(guān)閉，阿根廷可能有50萬公頃左右大豆面積轉(zhuǎn)向二茬玉米，這預(yù)計(jì)將帶來100多萬噸的潛在產(chǎn)量損失。

來源：USDA，AG weather

通常而言12月-1月的南美大豆天氣升水交易的關(guān)鍵時(shí)候，當(dāng)下基本可以坐實(shí)巴西豐產(chǎn)基本可以實(shí)現(xiàn)，2500萬噸的巴西同比增產(chǎn)幅度，這也相當(dāng)程度抑制了美豆向上的想象力。交易經(jīng)驗(yàn)是1月或成為利多出盡的窗口。

2、被大幅抬升的種植成本

巴西大豆種植成本從2019年5.9美元每蒲大幅上行至2022年的12美元每蒲，其中直接投入中機(jī)械費(fèi)用(101%)，肥料(178%)，種子(134%)上漲最為顯著。在大豆成本分項(xiàng)中肥料(占比39%)，養(yǎng)護(hù)農(nóng)藥(占比22%)占比最大。在此背景下，種植成本本年度的大幅抬升或在1200-1300美分給予支撐。值得注意的是，這是有記錄以來巴西大豆的種植成本首次超過美豆(2023年預(yù)計(jì)為11美元每蒲)。

但本輪成本上行主要來自于肥料和農(nóng)藥的漲價(jià)，未來隨著天然氣和煤的價(jià)格回落，成本中樞在高位并不穩(wěn)固。

3、2023年首份WASDE報(bào)告預(yù)估

美國農(nóng)業(yè)部WAOB委員會每月發(fā)布全球農(nóng)產(chǎn)品供需預(yù)測報(bào)告， 5、6、7三個(gè)月份大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)是在趨勢單產(chǎn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)當(dāng)年天氣情況和播種情況進(jìn)行調(diào)整，是根據(jù)模型推算的結(jié)果。8月到11月份的單產(chǎn)預(yù)估由國家農(nóng)業(yè)統(tǒng)計(jì)局(NASS)在通過大量調(diào)查的基礎(chǔ)上完成。每年8月到11月期間，NASS會同時(shí)展開兩類獨(dú)立的大豆單產(chǎn)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果反應(yīng)的是截止每月1日的結(jié)果。一類是基于種植者對單產(chǎn)預(yù)期的統(tǒng)計(jì)，另一類是實(shí)地田間統(tǒng)計(jì)。

8、9、10、11四個(gè)月份USDA的單產(chǎn)數(shù)據(jù)是基于實(shí)在的調(diào)查。其中8月份首次公布調(diào)查數(shù)據(jù)，關(guān)注度較高。如果8、9月的天氣較為溫和，11月份前單產(chǎn)的變化幅度一般不大。在12月份，USDA會對最終產(chǎn)量進(jìn)行確認(rèn)，并在1月份公布年度報(bào)告。

來源：USDA，中信建投期貨

2.4億蒲的期末庫存在絕對的價(jià)格上仍舊是偏低水平，而當(dāng)下美豆/美玉米的比值僅僅在2.2附近，相較于玉米，美豆估值偏低，因此美豆很難出現(xiàn)即刻的價(jià)格轉(zhuǎn)折。超預(yù)期的利多或存在于美豆出口項(xiàng)的預(yù)期提升，目前出口銷售已經(jīng)完成4383萬噸，完成22-23年度目標(biāo)值的78%左右。

來源：USDA，中信建投期貨

4、國內(nèi)供求

根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對全國主要油廠的調(diào)查情況顯示，第1周(12月31日至1月6日)111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為199.15萬噸，開機(jī)率為69%。本周油廠實(shí)際開機(jī)率低于預(yù)期，較預(yù)估低3.19萬噸；較前一周實(shí)際壓榨量減少0.65萬噸。

預(yù)計(jì)第2周(1月7日至1月13日)國內(nèi)油廠開機(jī)率繼續(xù)上升，油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)209萬噸，開機(jī)率為73%。具體來看，下周華東、東北、廣東市場油廠開機(jī)率上升較為明顯。

來源：鋼聯(lián)，中信建投期貨

本周國內(nèi)各區(qū)域豆粕價(jià)格下跌，沿海區(qū)域油廠主流價(jià)格在4540-4610元/噸，較上周跌幅為80-120元/噸。目前市場的主流預(yù)期是2023年1-4月全球向中國的大豆發(fā)運(yùn)量分別550萬噸，780萬噸，1150萬噸，1050萬噸，目前我國的采購進(jìn)度分別為100%，82%，60%和19%，3月供應(yīng)偏緊的預(yù)期有所緩解，但當(dāng)下偏低的榨利是否進(jìn)一步刺激市場形成繼續(xù)正套的一致性，還有待觀察，主要的變量是2月養(yǎng)殖淡季的需求回落深度。

觀點(diǎn)：

5-9正套以匹配當(dāng)下的近月緊張和遠(yuǎn)月寬松的邏輯，5月合約仍短期升水于9月，未來back結(jié)構(gòu)或加深。主要的分歧還在于wasde報(bào)告和南美天氣，傾向于在3900以上擇機(jī)空M2305合約。

（文章來源：中信建投期貨）

關(guān)鍵詞： 大豆種植