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核心觀點：中性 裂解價差估值偏高，繼續(xù)向上空間有限，向下驅(qū)動不足，持中性觀點，仍然認為裂解價差將高位震蕩。

成本：中性偏空 觀點：弱現(xiàn)實，強預期；年末低持倉低波動率。短期宏觀經(jīng)濟弱預期配合基本面矛盾尾聲帶動油價下行。目前近弱遠強的格局未改。上周國內(nèi)疫情放松帶來的預期支撐配合基本面方面美國短暫寒潮帶來的事件型沖擊多被市場price in，而進入新年交易日后，市場關注重心重回衰退預期，且此前基本面擾動因素趨于尾聲，配合回吐溢價，油價震蕩回落。而從預期來看，宏觀方面，美聯(lián)儲最鷹的時期可能已經(jīng)過去，23年宏觀環(huán)境或有邊際好轉(zhuǎn)；供應端俄油出口的下滑趨勢在禁運生效后進一步體現(xiàn)，預計1季度倒逼產(chǎn)量減量在50-70萬桶量級；需求端國內(nèi)對疫情的放松政策將提振未來道路和航煤的需求，時間點在1季度末到2季度開始兌現(xiàn)。遠端預期保持樂觀，把握驅(qū)動的節(jié)奏變化。策略來看，年初建倉多頭思路仍然有更大的勝率，正套走月差修復的邏輯；后面再配合中國恢復現(xiàn)貨采購，可以關注efs做縮的機會。

開工率：中性偏多 開工率仍將維持下降的趨勢，預計一季度產(chǎn)量低點出現(xiàn)在2月。

投機需求：偏多 社會庫存整體+0.1%，拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)，北方冬儲已開啟，認為社會庫已進入累庫存階段。

剛性需求：中性偏空 高頻數(shù)據(jù)顯示周度瀝青剛需大體持穩(wěn)，不過春節(jié)臨近預計剛需將逐漸萎縮。

（文章來源：天風期貨）

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