一
供給偏低，春節(jié)前內(nèi)銷旺盛，蛋價強于預(yù)期
進(jìn)入12月，隨著疫情管控結(jié)束，雞蛋消費快速下降，蛋價經(jīng)歷了一輪快速下跌，均價由5.3元/斤跌至4.1元/斤，河北粉蛋一度跌破4元/斤。但進(jìn)入1月，陽康后社會活動增加，春節(jié)前備貨開啟，蛋價止跌反彈，均價再次突破5元/斤，蛋價的大幅波動，充分說明在低供給水平下，消費變化對蛋價的影響加劇。截止1月15日粉蛋均價5.1元/斤，紅蛋均5元/斤，蛋價絕對高度仍處于歷史同時期最高價。
(相關(guān)資料圖)
供給層面：蛋雞存欄進(jìn)入低谷，階段性淘汰大于開產(chǎn)，雞蛋供給水平偏低。一方面，近兩年盡管養(yǎng)殖盈利，但因飼料成本長期過高壓縮利潤空間，養(yǎng)殖投入產(chǎn)出比下降，影響?zhàn)B殖戶補欄意愿，導(dǎo)致蛋雞存欄維持低位；另一方面，臨近年關(guān)是淘雞旺季，擔(dān)憂節(jié)后蛋價繼續(xù)下跌，養(yǎng)殖戶老雞淘汰意愿明顯增強，但12月屠宰廠工人不足，開工率偏低，老雞淘汰受阻，進(jìn)入1月隨著各地陸續(xù)陽康恢復(fù)，屠宰廠開工率上升接近滿開工，老雞淘汰量增加。當(dāng)前開產(chǎn)對應(yīng)8月下旬低補欄，老雞淘汰量大于開產(chǎn)量，在產(chǎn)存欄階段性下降。長期來看蛋雞在產(chǎn)存欄處于低谷，雞蛋供給水平偏低。
需求層面：陽康后消費復(fù)蘇，疊加春節(jié)前備貨，雞蛋內(nèi)銷旺盛。進(jìn)入1月，陽康后社會活動增加，餐飲和食品消費復(fù)蘇，雞蛋消費環(huán)比快速增加。同時，臨近年關(guān)開啟節(jié)日備貨，城市務(wù)工人員返鄉(xiāng)提前，備貨持續(xù)時間長，力度大，產(chǎn)區(qū)雞蛋內(nèi)銷旺盛，粉蛋價格偏強。另外，送禮需求旺盛，小蛋緊缺，大小蛋價格倒掛。社會活動恢復(fù)，雞蛋消費環(huán)比增加，疊加春節(jié)前備貨旺季，雞蛋內(nèi)銷旺盛。
供給偏低的基礎(chǔ)下，消費的快速回升帶動了雞蛋現(xiàn)貨超預(yù)期的上漲。
二
節(jié)后供給水平暫弱，消費亦不樂觀
節(jié)后供給水平暫弱，進(jìn)入3月在產(chǎn)存欄或擺脫低谷。春節(jié)后新開產(chǎn)對應(yīng)2022年9月補欄，6-9月補欄量持續(xù)偏低，因此節(jié)后新開產(chǎn)仍不高，預(yù)計維持當(dāng)前淘汰大于開產(chǎn)的情況，因此預(yù)計供給仍處于低谷。不過進(jìn)入3月后，新開產(chǎn)對應(yīng)10月補欄，而10-11月是2022下半年補欄最多的兩個月，因此預(yù)計蛋雞在產(chǎn)存欄或快速增加。從長周期來看，蛋雞養(yǎng)殖經(jīng)歷連續(xù)兩年的盈利后，養(yǎng)殖戶信心有所恢復(fù)，蛋雞產(chǎn)能趨勢上處于恢復(fù)增長周期，雞蛋供給水平或逐步擺脫低谷。
節(jié)后消費不樂觀。每年春節(jié)后是一年中雞蛋消費中最淡的時期，節(jié)前備貨以及春節(jié)期貨養(yǎng)殖戶被動積累的雞蛋庫存，需要時間消耗，今年備貨時間長、力度強，一定程度上透支節(jié)后消費，因此對節(jié)后消費不可過度樂觀。
三
節(jié)后預(yù)計養(yǎng)殖維持盈利狀態(tài)，補欄或較為積極
目前市場關(guān)注春節(jié)后蛋價回落幅度。因消費被提前透支和假期期間養(yǎng)殖戶被動積累的庫存需要清空，多數(shù)年份春節(jié)前后蛋價跌幅較大，跌幅在0.5元/斤至1元/斤。今年節(jié)前蛋價較高，截止1月17館陶蛋價4.5元/斤，絕對水平為歷年最高，而節(jié)后消費偏弱，預(yù)計今年蛋價回落幅度偏高，超過0.5元/斤。不過節(jié)后雞蛋供給水平仍偏低，對蛋價存在支撐，預(yù)計蛋價難跌破飼料成本線，或在綜合成本線上下運行，養(yǎng)殖整體仍有利潤。以館陶地區(qū)為例，目前綜合成本線4.1元/斤左右，老雞飼料成本在3.8元/斤左右，如果跌破4.1會加速老雞淘汰，一定程度上引發(fā)雞蛋惜售，因此預(yù)計節(jié)后低點或在3.8-4.1元/斤。
節(jié)后補欄或較為積極。春節(jié)前老雞淘汰較多，但補欄情況一般，部分養(yǎng)殖戶淘汰后雞舍暫時空置。主要原因是飼料成本較高，擔(dān)憂節(jié)后行情不好而處于觀望態(tài)度。經(jīng)過2年盈利，養(yǎng)殖戶資金壓力得到緩解，如果春節(jié)后養(yǎng)殖繼續(xù)盈利，預(yù)計養(yǎng)殖戶擔(dān)憂或下降，補欄或較為積極。
四
期貨或近強遠(yuǎn)弱，05當(dāng)前估值略偏高
雞蛋供給水平短時間難以回升，節(jié)后暫時仍或較低，對蛋價存在較強支撐，期貨近月也或受供給端的支撐。不過節(jié)后是補欄的旺季，特別是在今年蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)盈利的影響的情況下，預(yù)計補欄積極，有利于提高遠(yuǎn)月供給水平，遠(yuǎn)月預(yù)期偏弱，因此預(yù)計未來期貨合約間或近強遠(yuǎn)弱。
對于期貨05合約，供給端來看，蛋雞產(chǎn)能趨勢增加，3月開始產(chǎn)能增加較快；消費端，5月是消費淡季，隨著疫情影響結(jié)束，雞蛋消費彈性增加，消費難支撐高價，同時飼料成本有走弱的預(yù)期，從估值上來當(dāng)前05合約4.4元/斤的價格略偏高。節(jié)奏上關(guān)注春節(jié)后蛋價強弱以及飼料成本走勢，節(jié)后蛋價強弱影響淘汰進(jìn)度，階段性影響05合約強弱，如果節(jié)后蛋價過低，加速老雞淘汰，預(yù)計盤面下破后會有反彈。如果蛋價持續(xù)盈利，老雞延淘，供給水平增加，則05壓力逐步增加。另外，關(guān)注現(xiàn)貨玉米和豆粕價格走勢，飼料成本高低決定雞蛋運行低點的高低。
（文章來源：中泰期貨）
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