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近期，滬銅呈近低遠(yuǎn)高走勢(shì)。從供需面來(lái)看，持貨商出貨意愿降低致濕法銅與平水銅供給偏緊，下游全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)促現(xiàn)貨采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求回暖，或使滬銅價(jià)格逐步企穩(wěn)。

考慮到美聯(lián)儲(chǔ)去年12月的點(diǎn)陣圖中2023年聯(lián)邦基金目標(biāo)利率預(yù)期中值為5.1%，疊加鮑威爾表態(tài)承認(rèn)消費(fèi)端通脹已經(jīng)有所緩和但仍處于高位、美國(guó)1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，使市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)利率為5%—5.25%，即3月和5月或分別加息25個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)美國(guó)1—2月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI同比增速將下降，但若核心通脹環(huán)比增速黏性較強(qiáng)，或使美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)利率更高且保持高位利率更長(zhǎng)時(shí)間，進(jìn)而令有色金屬等大宗商品價(jià)格承壓。需要重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議是否會(huì)再次提高點(diǎn)陣圖隱含的2023年終點(diǎn)利率。

秘魯抗議活動(dòng)加劇或危及30%銅產(chǎn)量，主要包括五礦集團(tuán)旗下 Las Bambas銅礦因運(yùn)輸受阻和關(guān)鍵資源短缺而停止采礦、美國(guó)自由港邁克墨倫公司所屬的秘魯最大銅礦Cerro Verde生產(chǎn)速度放緩10%—15%。美國(guó)禁止Antofagasta開(kāi)采其Twin Metals銅礦與鎳礦，印度尼西亞Batu Hijau銅礦因地質(zhì)氣象災(zāi)害而減產(chǎn)和裝運(yùn)延誤或于3月底恢復(fù)生產(chǎn)，剛果(金)實(shí)施限電政策致Kamoa—Kakula銅礦減產(chǎn)。以上因素使我國(guó)港口銅精礦入港量較上周減少，或致國(guó)內(nèi)2月銅精礦供需緊平衡。

國(guó)內(nèi)銅冶煉廠全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)和高生產(chǎn)利潤(rùn)，或使我國(guó)2月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比增加，但是大冶有色、浙江江銅富冶和鼎銅業(yè)有限公司、銅陵金冠、白銀有色、青海銅業(yè)和江西銅業(yè)(本部)精煉產(chǎn)能共計(jì)250萬(wàn)噸將在3—4月進(jìn)入檢修期。滬倫銅價(jià)比值低于近5年平均值，進(jìn)口窗口關(guān)閉抑制我國(guó)電解銅進(jìn)口量。

國(guó)內(nèi)銅桿企業(yè)均已進(jìn)入正常生產(chǎn)節(jié)奏，使精銅桿和再生銅桿產(chǎn)能開(kāi)工率連續(xù)升高，但因下游線纜與漆包線新增訂單不及預(yù)期，疊加再生銅桿企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)而產(chǎn)量快速提升，對(duì)精銅桿消費(fèi)造成一定沖擊，使部分精銅桿企業(yè)成品庫(kù)存較高。隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)與消費(fèi)逐步恢復(fù)而新增訂單增多，4—5月為銅材加工企業(yè)開(kāi)工旺季，疊加各省市推出汽車消費(fèi)券或直接補(bǔ)貼新能源車企，房地產(chǎn)刺激政策引導(dǎo)樂(lè)觀需求預(yù)期，或使2月銅材企業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比升高。

具體來(lái)看，房地產(chǎn)“保交樓”政策引導(dǎo)樂(lè)觀竣工預(yù)期，使2月家電排產(chǎn)量環(huán)比增加，汽車、工業(yè)電機(jī)與變壓器等行業(yè)亦新增部分訂單，或使2月銅板帶、銅管、銅漆包線、黃銅棒產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比升高。多數(shù)國(guó)網(wǎng)招標(biāo)存量項(xiàng)目訂單延后且交付周期拉長(zhǎng)，但是部分訂單將于3月初陸續(xù)釋放，或使2—3月銅電線電纜產(chǎn)能開(kāi)工率先降后升。多數(shù)鋰電銅箔廠新訂單下滑，促部分鋰電銅箔廠轉(zhuǎn)產(chǎn)電子電路銅箔，但消費(fèi)與汽車及通訊電子等終端對(duì)電子電路銅箔消費(fèi)需求亦下滑，或使2月銅箔產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比下降。由此可見(jiàn)，隨著國(guó)內(nèi)電解銅下游全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)補(bǔ)貨積極性正在升溫。

因此，預(yù)計(jì)后市滬銅價(jià)格將企穩(wěn)，關(guān)注67000—68000元/噸附近支撐位及69500—73500元/噸附近壓力位，建議投資者短線輕倉(cāng)逢低做多主力合約。(作者單位：宏源期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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