第一部分前言概要
國際方面，近期外糖整體表現(xiàn)震蕩，隔夜近遠月稍顯分化，其中 3 月合約小幅收跌，5 月合約有所上揚。市場傳聞稱，本年度印度糖產(chǎn)量將快速下滑，因甘蔗提前成熟。全球最大糖貿(mào)易商 Alvean 預測，印度糖產(chǎn)量將在 3350 萬噸，許多其它機構(gòu)預測產(chǎn)量將更低。不過從數(shù)據(jù)上看，目前印度實際生產(chǎn)仍高于上年同期，印度糖廠協(xié)會(ISMA)周一表示，在始于去年 10 月 1 日的本年度(2022 年 10 月-2023 年 9 月)，印度糖廠已經(jīng)生產(chǎn)了 2540 萬噸糖，較上一年度同期相比增加 5.39%。與此同時，主產(chǎn)邦糖廠開工數(shù)量有所下降，ISMA 稱，期間約有 505 家糖廠在運營，上一年度同期為 522 家。預計原糖高位震蕩為主，后續(xù)還需關注 3 月印度食糖第二批出口配額的落地情況和巴西中南部降雨情況對新榨季甘蔗開榨的影響。
國內(nèi)方面，主產(chǎn)區(qū)制糖集團報價自春節(jié)后整體偏強，現(xiàn)貨商多以觀望為主，成交量較為一般，不過考慮到元宵節(jié)之后食品廠陸續(xù)開工，對食糖有剛性需求，本周現(xiàn)貨端成交量較前幾周有所上調(diào)，不過整體來看，成交量仍有縮減，高價對下游食糖需求有一定的抑制作用。鄭糖走勢主要跟隨外盤波動，考慮到上半年為食糖消費淡季，預計鄭糖上行空間有限，以高位震蕩為主。
(資料圖片)
第二部分基本面情況
國際供需格局：短期貿(mào)易流緊張，長期供給過剩格局不改
從國際糖市動態(tài)來看，咨詢公司Datagro于2022年12月29日報道，受預期巴西食糖產(chǎn)量增長的影響，Datagro將2022/23榨季全球食糖供應過剩量的預測值再次調(diào)增至476萬噸，之前預測的數(shù)值為202萬噸。受俄烏沖突等因素的影響，Datagro預計2022/23榨季的全球食糖消費增長約為1%，高于2021/22榨季的1.5%。
咨詢機構(gòu)StoneX在2022年12月初發(fā)布的報告中表示，印度和泰國等主要食糖生產(chǎn)國充沛降雨提振豐產(chǎn)預期，預計2022/23榨季全球食糖將供應過剩520萬噸，高于此前的預測值390萬噸。StoneX還表示，雖然巴西今年8月和9月的降雨影響了甘蔗的收割進程，導食糖供應的推遲，但降雨或有利于2023/24榨季甘蔗產(chǎn)量的提高，屆時將為全球食糖平衡做出良好“貢獻”。
就全球食糖的供需格局而言，雖然各機構(gòu)對2022/2023年度國際糖市的過剩量預估并不一致，但對食糖產(chǎn)量過剩的預期已達成共識。
除ICE原糖3月合約與遠月合約價差繼續(xù)拉大(03合約臨近交割)以外，其余近月與遠期合約價差自2月開始有回調(diào)趨勢，說明遠月合約正逐步兌現(xiàn)供需寬松預期，維持高位的糖價已逐漸開始抑制下游食糖的需求，原糖上漲受阻。
2022/23年度巴西甘蔗壓榨已基本結(jié)束，甘蔗和糖產(chǎn)量較上個榨季小幅增長，預計最終糖產(chǎn)量為3350萬噸左右。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)最新數(shù)據(jù)顯示，2月上半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗30.7萬噸，去年同期為0；產(chǎn)糖1.7萬噸，去年同期為0；乙醇產(chǎn)量同比增加29.09%，至2.13億升。糖廠使用43.13%的甘蔗比例產(chǎn)糖，上榨季同期為0.2022/23榨季截至2月16日中南部累計壓榨甘蔗5.42395億噸，同比增加3.98%；累計產(chǎn)糖3350萬噸，同比增加4.6%；累計產(chǎn)乙醇278.87億公升，同比增加3.74%。
目前巴西正處于去庫存、出口階段， 2022/23榨季截至目前(4月至12月)累計出口2278萬噸，超去年同期2192萬噸。巴西在2023年1月(22個工作日)出口了211.9萬噸糖和糖蜜，金額為9.1209億美金。日均出口量方面，巴西2023年1月的糖和糖蜜出口量為9.634萬噸/日，比2022年1月(6.426萬噸/日)高出49%以上，發(fā)運價格為430.30美元/噸，比2022年同期高11%以上，顯示巴西食糖出口處于景氣狀態(tài)。盡管本年度前期受甘蔗開榨時間較晚影響出口量不及往年，但是第三季度受到天氣轉(zhuǎn)好和制糖利潤大增提振，疊加國際糖市貿(mào)易流偏緊的影響，出口提速，遠超去年同期。
印度2022/23榨季的食糖產(chǎn)量預計將從上榨季的3590萬噸下降7%至3350萬噸，這主要是由于馬邦和卡納塔克邦的甘蔗產(chǎn)量下降導致的，去年10月反常的降雨導致這兩個邦的甘蔗產(chǎn)量下降。印度最大的產(chǎn)糖邦馬邦已將食糖的產(chǎn)量預估下調(diào)9%至1250萬噸。卡納塔克邦今年的食糖產(chǎn)量估計為550萬噸，比上年減少14%。業(yè)內(nèi)消息人士稱，第二大生產(chǎn)邦北方邦今年的食糖產(chǎn)量預計在1000萬噸左右，與去年的產(chǎn)量幾乎持平。
食糖貿(mào)易商Alvean的主管Mauro Virgino向媒體表示，目前的預估產(chǎn)量是3350萬噸，不排除預估下調(diào)至3300萬噸的可能性。另一家國際貿(mào)易公司已將產(chǎn)量預估調(diào)降至3240萬噸，其中預計馬邦的產(chǎn)糖量將大幅下降至1130萬噸左右。據(jù)悉，馬邦的甘蔗專員預計該州產(chǎn)糖量為1280萬噸。馬邦和卡納塔克邦的糖廠開始面臨甘蔗短缺問題，目前馬邦至少有17家糖廠收榨，另外20多家糖廠預計將在2月底前停榨。
印度由于擔心產(chǎn)糖量下降會威脅到國內(nèi)供應，因此暫時不會批準更多的食糖出口。據(jù)知情人士透露，在與甘蔗主產(chǎn)區(qū)的一些官員召開會議后，政府決定暫不批準新的食糖出口配額。印度食糖出口配額下降的前景導致2月初糖價飆升至近六年以來的最高水平。印度政府將在3月份再次評估國內(nèi)供需，屆時甘蔗壓榨接近尾聲，然后再決定是否增加出口配額。對此，食品和商務部的發(fā)言人沒有發(fā)表評論。與此同時，印度最大的食糖產(chǎn)區(qū)馬邦已將本季的產(chǎn)糖量預估下調(diào)至1240萬噸，而此前預估為1280萬噸。該邦的甘蔗專員Shekhar Gaikwad表示，過多的降雨降低了產(chǎn)量。
印度糖廠協(xié)會(ISMA)2月20日發(fā)布的公告顯示，2022/23榨季截至2月15日，印度食糖產(chǎn)量為2284萬噸，較去年同期的2222萬噸增加62萬噸。尚在壓榨糖廠505家，高于去年同期的504家；當前已有17家糖廠停止壓榨作業(yè)，去年同期為12家。
泰國2022/23榨季截至2月21日，累計甘蔗入榨量為7378.36萬噸，含糖分為13.10%，產(chǎn)糖率為11.305%；累計產(chǎn)糖量為834.13萬噸，其中白糖產(chǎn)量為147.96萬噸，原糖產(chǎn)量為663.65萬噸，精制糖產(chǎn)量為22.52萬噸。
泰國甘蔗及糖業(yè)委員會(OCSB)于2月上旬表示，預計泰國本榨季食糖出口量將較上榨季增加17%，至900萬噸。OCSB的秘書長Samart Noiwan稱，預計泰國本榨季將產(chǎn)糖1150萬噸，甘蔗壓榨量預計為1.06億噸。Samart Noiwan表示，這是自2019年以來該國的甘蔗產(chǎn)量首次突破1億噸。國際糖價上漲促使農(nóng)戶種植更多甘蔗，且降水也相對充裕。2021/22榨季，泰國食糖產(chǎn)量為1015萬噸，甘蔗壓榨量為9207萬噸，食糖出口量為769萬噸。
整體來看，2022年第四季度，受巴西和印度出口受阻影響，國際糖市貿(mào)易流緊張帶動糖價一路上行。由于原糖價格高企、印度糖廠出現(xiàn)毀約現(xiàn)象，這讓出口增加了很多不確定性，糖廠為了博取更高的出口價格準備違約出口合同大大刺激了市場的擔憂情緒，疊加強降雨導致印度、泰國推遲開榨，原糖一路沖高，并維持高位震蕩。雖然在12月底1月初，由于供應端的改善：印度和泰國產(chǎn)量超過部分人的預期，以及巴西政府意外延長燃料稅豁免期現(xiàn)，承壓糖價，但仍維持在高位震蕩。
目前貿(mào)易流緊張的局面仍然延續(xù)。印度產(chǎn)量存在分歧，后期出口量有可能達不到市場預期的200-400萬噸，貿(mào)易流改善的時間點有可能繼續(xù)延遲。目前印度第一批出口配額已基本用完，貿(mào)易流緊張的問題仍是原糖定價的關鍵因素。不過考慮到2023/24榨季巴西食糖預計提前開榨，且產(chǎn)量前景較為客觀，預計隨著巴西食糖的上市，原糖上行空間的壓力將逐步體現(xiàn)。
巴西新榨季增產(chǎn)預期強烈，關注天氣對開榨時間的影響
目前，市場對于印度食糖的產(chǎn)量和出口量已不抱有期望，整體情緒較為悲觀，市場紛紛將緩解貿(mào)易流緊張的壓力給到巴西，2022/23榨季巴西有數(shù)百萬噸的甘蔗(可制造大約80萬噸食糖)滯留田間，并在此前預計該部分甘蔗要等到今年3月開始的2023年新季節(jié)初期加工。2023/24榨季甘蔗受益于充足的降雨，甘蔗生長情況良好，且當前制糖較制醇的收益更加明顯(糖醇溢價4-5美分/磅)，下個榨季巴西糖產(chǎn)量預計也將增加。
目前巴西中南部雨量充沛，若強降雨持續(xù)至3月，或影響巴西提前開榨的預期，后續(xù)需持續(xù)關注巴西圣保羅地區(qū)的降雨量，若降雨持續(xù)偏多或?qū)е聡H糖市貿(mào)易流緊張持續(xù)，原糖價格仍將維持高位。
年后國內(nèi)糖價持續(xù)攀升，下游食糖消費有所抑制
自去年年底疫情優(yōu)化管理后，各地感染人數(shù)增多、社會面人員流動有限，影響了經(jīng)濟生產(chǎn)正常運轉(zhuǎn)，疊加此前受疫情影響市場消費持續(xù)疲軟，大部分食品廠對食糖采購意愿下降，主要以消化庫存為主，部分工廠甚至于去年年底就停工放假，生產(chǎn)處于停滯狀態(tài)。
春節(jié)期間，國際糖市作為目前食糖供應主力的印度突傳減產(chǎn)消息，由于此前市場對于印度食糖增產(chǎn)的預期非常強烈，因此印度食糖產(chǎn)量預期落差放大市場擔憂情緒，帶動盤面波動劇烈，外盤一度沖高逼近22美分的高位。受此影響，疊加國內(nèi)對于需求復蘇強烈看好的情緒，鄭糖價格節(jié)后首個工作日大漲150多個點，盤面價格一直維持高位。
在內(nèi)外因素共振下，國內(nèi)期貨價格的攀升帶動現(xiàn)貨價格走高，主產(chǎn)區(qū)制糖集團報價自春節(jié)后整體偏強，不斷調(diào)高銷售報價。截至本月中下旬，廣西制糖集團報價區(qū)間為5850~5910元/噸，加工糖廠報價區(qū)間為6000~6200元/噸，單日成交量較節(jié)前有所上漲?，F(xiàn)貨商多以觀望為主，成交量較為一般，不過考慮到元宵節(jié)之后食品廠陸續(xù)開工，對食糖有剛性需求，本周現(xiàn)貨端成交量較前幾周有所上調(diào)，不過整體來看，成交量仍有縮減，高價對下游食糖需求有一定的抑制作用。
第三部分行情展望
國際方面，近期外糖整體表現(xiàn)震蕩，隔夜近遠月稍顯分化，其中 3 月合約小幅收跌，5 月合約有所上揚。市場傳聞稱，本年度印度糖產(chǎn)量將快速下滑，因甘蔗提前成熟。全球最大糖貿(mào)易商 Alvean 預測，印度糖產(chǎn)量將在 3350 萬噸，許多其它機構(gòu)預測產(chǎn)量將更低。不過從數(shù)據(jù)上看，目前印度實際生產(chǎn)仍高于上年同期，印度糖廠協(xié)會(ISMA)周一表示，在始于去年 10 月 1 日的本年度(2022 年 10 月-2023 年 9 月)，印度糖廠已經(jīng)生產(chǎn)了 2540 萬噸糖，較上一年度同期相比增加 5.39%。與此同時，主產(chǎn)邦糖廠開工數(shù)量有所下降，ISMA 稱，期間約有 505 家糖廠在運營，上一年度同期為 522 家。預計原糖高位震蕩為主，后續(xù)還需關注 3 月印度食糖第二批出口配額的落地情況和巴西中南部降雨情況對新榨季甘蔗開榨的影響。
國內(nèi)方面，主產(chǎn)區(qū)制糖集團報價自春節(jié)后整體偏強，現(xiàn)貨商多以觀望為主，成交量較為一般，不過考慮到元宵節(jié)之后食品廠陸續(xù)開工，對食糖有剛性需求，本周現(xiàn)貨端成交量較前幾周有所上調(diào)，不過整體來看，成交量仍有縮減，高價對下游食糖需求有一定的抑制作用。鄭糖走勢主要跟隨外盤波動，考慮到上半年為食糖消費淡季，預計鄭糖上行空間有限，以高位震蕩為主。
（文章來源：銀河期貨）
關鍵詞：
