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核心觀點(diǎn)：中性 紙漿港庫及下游成品紙庫存繼續(xù)小幅去庫，紙廠利潤繼續(xù)上漲，但基本面的邊際改善并未對紙漿現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐，近期國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌，俄針下破6600元/噸，俄針基差縮小至100點(diǎn)以內(nèi)，說明了市場信心的不足。而從估值角度來說，長協(xié)報(bào)價(jià)依舊堅(jiān)挺，進(jìn)口利潤進(jìn)一步倒掛，漿價(jià)估值偏低，現(xiàn)貨后續(xù)跌幅或有限。后期需繼續(xù)關(guān)注港庫去庫速度及需求復(fù)蘇情況。

國際發(fā)運(yùn)情況：偏多加拿大木片供應(yīng)依然緊張、芬蘭罷工問題仍未結(jié)束，整體上全球針葉漿供應(yīng)恢復(fù)緩慢，針葉漿中歐報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，上周出現(xiàn)小幅上漲。

國內(nèi)供應(yīng)：中性 從12月國內(nèi)進(jìn)口數(shù)據(jù)及1月各國出口中國的數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)恢復(fù)尚無明顯改善。

國內(nèi)需求：中性 下游成品紙開工分化，總產(chǎn)量出現(xiàn)回落，用漿仍以剛需為主。

庫存情況：偏多 國內(nèi)紙漿港庫及紙廠庫存小幅去庫。

進(jìn)口利潤：偏多 現(xiàn)貨連續(xù)下跌后，針葉進(jìn)口利潤進(jìn)一步倒掛。截至2月27日，針葉進(jìn)口利潤降至-463元/噸，闊葉進(jìn)口利潤降至-727元/噸。

宏觀因素：偏空 美國通脹超預(yù)期，加息仍存預(yù)期，全球衰退預(yù)期維持。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

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