調(diào)研主題：甲醇成本端與供需端的博弈
(資料圖)
調(diào)研對象：期現(xiàn)企業(yè)、貿(mào)易商、下游企業(yè)
調(diào)研目的：近兩年甲醇期貨盤面波動涉及煤炭情緒、內(nèi)地甲醇供需和港口甲醇供需等多個因子，調(diào)研走訪了解在2305合約上是否可能形成多因子共振的行情？
主要觀點(diǎn)：
1:原料端煤炭的供需預(yù)期直接在甲醇單邊價格上演繹。
2:供應(yīng)端國產(chǎn)甲醇量同比偏低，造成內(nèi)地甲醇現(xiàn)貨持續(xù)強(qiáng)于港口。
3:沿海地區(qū)進(jìn)口貨源恢復(fù)速度較慢，港口庫存延續(xù)低位。
4:2023年甲醇下游需求增量有限，上半年甲醇需求同比偏低。
調(diào)研總結(jié)：
1:國內(nèi)煤炭情緒端的變化直接影響盤面的波動方向
春節(jié)歸來，國內(nèi)動力煤因高庫存、海外進(jìn)口預(yù)期提升的利空因素下成為大宗商品市場較為悲觀的品種。同時，甲醇是近兩年與國內(nèi)與動力煤價格走勢較為緊密的期貨品種之一，在其日內(nèi)成交量活躍和持倉量較大的優(yōu)勢下備受煤系資金的青睞，因此甲醇單邊價格在春節(jié)后更多演繹的是煤炭弱供需的邏輯。
2:一季度國內(nèi)甲醇產(chǎn)量恢復(fù)低于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)二季度將會提升
從2022年8月份開始，國內(nèi)河南、山西、陜西、內(nèi)蒙等地區(qū)多套甲醇裝置因綜合生產(chǎn)利潤較低的因素主動的停車和降負(fù)荷，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)頂峰時接近700萬噸的產(chǎn)能。從產(chǎn)量來看，雖然春節(jié)后西北和內(nèi)地部分地區(qū)甲醇企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，但總體國內(nèi)甲醇產(chǎn)量依舊是同比偏低。從情緒來看，春節(jié)后原料端煤炭降價促使部分上游企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極性的提升，但因煤價受礦難影響波動放大，上游企業(yè)重回謹(jǐn)慎決定開車的狀態(tài)。從生產(chǎn)利潤來看，近期西北及內(nèi)地甲醇現(xiàn)貨價格強(qiáng)于成本端煤炭，上游企業(yè)綜合利潤繼續(xù)轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)二季度國內(nèi)甲醇產(chǎn)量將明顯回升。
3:沿海地區(qū)進(jìn)口供應(yīng)依舊偏少，港口庫存一季度維持低位
自2022年8月份開始，伊朗地區(qū)的甲醇裝置開工即不穩(wěn)定，發(fā)往中國的貨源從8月份的80萬噸/月一直下降至11月份的50萬噸/月。在2022年12月份伊朗甲醇裝置因季節(jié)性限產(chǎn)后，2023年1-2月份發(fā)往中國的貨源維持在30萬噸/月，截止到目前伊朗仍有4套甲醇裝置近720萬噸產(chǎn)能沒有完全恢復(fù)，市場預(yù)期在3月中旬恢復(fù)(往年在2月底就基本恢復(fù)滿負(fù)荷)，我們預(yù)計(jì)在內(nèi)地窗口關(guān)閉、進(jìn)口遲遲無法放量的影響下，港口低庫存的格局將延續(xù)至3月中下旬。
4:國內(nèi)傳統(tǒng)&新興下游在2023年上半年無明顯的增量
甲醇傳統(tǒng)下游主要是甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE，近兩年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯下滑使傳統(tǒng)下游擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動力不足，預(yù)計(jì)2023年新增需求較少，更多是季節(jié)性的波動。新興下游MTO主要集中在沿海地區(qū)，在2022年甲醇制烯烴的工藝也因性價比不如外采乙烯丙烯單體而被MTO工廠階段性的替代，從2022年四季度開始甲醇需求就已同比大幅減少。南京誠志一期MTO裝置在2022年8月份開始停車、浙江興興MTO裝置在2022年10月份停車開始外采乙烯、斯?fàn)柊頜TO也在盛虹常減壓裝置開車后停車。2023年下半年浙江興興裂解裝置也會投產(chǎn)，市場預(yù)計(jì)其MTO裝置將在5-6月份停車，因此2023年上半年國內(nèi)MTO需求增量非常有限。
總體來看，決定2305合約期貨盤面波動的因子集中在成本端煤炭預(yù)期、內(nèi)地供需和港口供需的預(yù)期。預(yù)計(jì)3月份甲醇仍會處于煤制成本下移與內(nèi)地供需偏緊的博弈中，4月份需觀察是否能形成煤制成本弱勢延續(xù)和國內(nèi)外甲醇供應(yīng)回升共振向下的行情。單邊價格來看，煤炭的弱預(yù)期將會一直壓制甲醇2305合約，跨品種交易上多油空煤的策略仍會延續(xù)。盤面月間價差來看，港口地區(qū)甲醇需求增量有限，甲醇供應(yīng)回升的速率是壓制基差和月差主要利空，預(yù)計(jì)3月份在進(jìn)口預(yù)期的擾動下將使5-9價差維持在0-50區(qū)間波動，如果4月份國內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比明顯回升那么5-9價差將有可能會走出contango結(jié)構(gòu)。
（文章來源：國投安信期貨）
關(guān)鍵詞：
