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回顧近期的硅能源市場，無論是產(chǎn)業(yè)鏈整體品種價格表現(xiàn)，還是各個品種的基本面情況，均反映出當(dāng)下產(chǎn)業(yè)鏈的利空因素顯著大于利多因素，工業(yè)硅現(xiàn)貨跌價1.1%、有機(jī)硅中間體跌價3.4%、多晶硅參考價下跌1.3%，并且無獨有偶三個品種現(xiàn)貨庫存均呈現(xiàn)加速累積。為應(yīng)對此現(xiàn)狀，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)一方面降價讓利銷售，另一方面通過轉(zhuǎn)移庫存降低生產(chǎn)端的壓力。雖然如此，仍無法改變庫存增加的現(xiàn)狀。究其原因在于，目前的降價暫時未觸及多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)成本，因此企業(yè)暫無減產(chǎn)的動力，后期除了西南地區(qū)3月仍有檢查計劃執(zhí)行導(dǎo)致停爐減產(chǎn)外，新疆產(chǎn)區(qū)仍在積極復(fù)產(chǎn)。同時，當(dāng)下工業(yè)硅下游需求穩(wěn)中向好也對企業(yè)生產(chǎn)提供支撐。
多晶硅減產(chǎn)預(yù)期拖累工業(yè)硅
晶伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)潜据喒枘茉串a(chǎn)業(yè)鏈中率先跌價的板塊，受產(chǎn)業(yè)鏈品種跌價影響，多晶硅企業(yè)增產(chǎn)暫緩。不僅如此，近期內(nèi)蒙古、新疆、江蘇均存在不同程度地減產(chǎn)。造成這一局面的原因主要有兩個，一是自去年三四季度多晶硅產(chǎn)能集中投放以來，目前多晶硅供需格局已經(jīng)顯著扭轉(zhuǎn)，庫存持續(xù)增加，倒逼企業(yè)跌價乃至增產(chǎn)延后；二是下游行業(yè)的利空傳導(dǎo)作用。目前產(chǎn)業(yè)鏈中電池片、光伏組件價格均出現(xiàn)不同程度地跌價，直接導(dǎo)致多晶硅下游硅片廠家利潤壓縮，進(jìn)而抑制硅片企業(yè)投產(chǎn)、增產(chǎn)，最終限制了多晶硅需求。展望后市，上述兩方面的利空因素仍將繼續(xù)發(fā)酵，預(yù)計多晶硅企業(yè)將復(fù)制硅片企業(yè)的模式，即利潤壓縮、被動減產(chǎn)，對于工業(yè)硅需求作用將從目前的持穩(wěn)轉(zhuǎn)為拖累。
建筑行業(yè)表現(xiàn)中規(guī)中矩
相較多晶硅對于工業(yè)硅需求的拖累預(yù)期，當(dāng)下有機(jī)硅仍在通過增產(chǎn)來持續(xù)拉動工業(yè)硅需求。近期，有機(jī)硅企業(yè)的增產(chǎn)動力，源于企業(yè)利潤的修復(fù)，前期的有機(jī)硅漲價致使華東、華北生產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)了利潤的扭虧為盈，使得當(dāng)前有機(jī)硅總產(chǎn)量增加主要為內(nèi)蒙古、浙江、山東企業(yè)的貢獻(xiàn)。但是后期對于有機(jī)硅持續(xù)拉動工業(yè)硅需求存疑。一方面，目前有機(jī)硅也在經(jīng)歷與工業(yè)硅相似的增庫問題，若此增庫勢頭延續(xù)，大概率將抑制企業(yè)增產(chǎn)的積極性；另一方面，對于有機(jī)硅需求的持續(xù)向好存疑。雖然目前以紡織行業(yè)為代表的有機(jī)硅制造業(yè)需求持續(xù)改善，但是有機(jī)硅需求的龍頭行業(yè)——建筑行業(yè)，春節(jié)后需求表現(xiàn)中規(guī)中矩，建筑領(lǐng)域的用鋼需求目前基本與2022年農(nóng)歷同期保持一致，建筑使用的塔吊相關(guān)數(shù)據(jù)仍不及2022年同期，如果后期建筑行業(yè)維持當(dāng)前中規(guī)中矩的表現(xiàn)，預(yù)計難以支撐有機(jī)硅企業(yè)產(chǎn)出水平的進(jìn)一步提升。
3月汽車用鋁合金需求可期
目前來看，工業(yè)硅下游三大領(lǐng)域中，只有鋁合金對于工業(yè)硅需求的拉動存在可持續(xù)性。從近年汽車產(chǎn)銷的規(guī)律性看，一般3月的汽車產(chǎn)銷較2月明顯增長，且當(dāng)下的實際情況顯示鋁合金PMI指標(biāo)中新訂單指標(biāo)持續(xù)向好，最新的2月指標(biāo)已經(jīng)恢復(fù)到榮枯線水平上方，因此可以預(yù)見3月鋁合金需求將表現(xiàn)不俗，有助于企業(yè)加大生產(chǎn)，繼續(xù)帶動工業(yè)硅需求向好。
綜上所述，雖然硅能源產(chǎn)業(yè)中的利好因素仍然存在，但綜合評估下來，產(chǎn)業(yè)鏈的利空因素明顯高出利多因素，尤其是目前工業(yè)硅、多晶硅、有機(jī)硅等品種均呈現(xiàn)出庫存持續(xù)增加，而后期增庫勢頭仍強(qiáng)的態(tài)勢。基于此預(yù)期，階段性硅能源產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)品種價格仍將是易跌難漲，但由于產(chǎn)業(yè)鏈需求向好的大方向不變，加之部分品種已經(jīng)處于生產(chǎn)虧損邊緣，預(yù)計工業(yè)硅下跌空間有限，后期判斷工業(yè)硅期價大概率先抑后揚(yáng)，或者前期振蕩、后期上行。
(作者單位：云財富期貨)
（文章來源：期貨日報）
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