主要觀點(diǎn)

經(jīng)過(guò)此次山東省尿素調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)：當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)正處于尿素農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求的旺季，一定程度上緩解了高供應(yīng)帶來(lái)的壓力，尿素現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)能保持高位，期貨價(jià)格大概率處于區(qū)間寬幅震蕩。然而，如果今年5月前后，國(guó)內(nèi)尿素農(nóng)業(yè)需求和工業(yè)需求出現(xiàn)階段性走弱，高供應(yīng)的壓力無(wú)法得到有效緩解，尿素現(xiàn)貨和期價(jià)或再度承壓運(yùn)行。

操作建議：參考UR2305在2500-2550元/噸區(qū)間，逢高沽空。

(相關(guān)資料圖)

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)波動(dòng)情況；新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期

正文

01 山東尿素產(chǎn)能全國(guó)第一

山東省作為國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能第一大省份和國(guó)內(nèi)尿素的主銷(xiāo)區(qū)，對(duì)整個(gè)尿素行業(yè)影響舉足輕重。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)：2023年國(guó)內(nèi)尿素總產(chǎn)能約7500萬(wàn)噸，山東省尿素產(chǎn)能1150萬(wàn)噸，產(chǎn)能占比約15%，未來(lái)除開(kāi)晉煤明水40萬(wàn)噸/年的尿素產(chǎn)能置換，山東省并無(wú)新增產(chǎn)能。同時(shí)，山東省作為全國(guó)重點(diǎn)農(nóng)業(yè)大省和工業(yè)大省，對(duì)尿素的農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求體量較大，例如：玉米、小麥、大豆、馬鈴薯以及大蒜等農(nóng)業(yè)需求；復(fù)合肥工廠和人造板、電廠脫硫脫硝等工業(yè)需求。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊，中信建投期貨

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊，中信建投期貨

02 山東省為國(guó)內(nèi)尿素第一大出口省份

山東省也是2022年國(guó)內(nèi)第一大尿素的出口省份，主要通過(guò)煙臺(tái)港(連續(xù)20多年保持中國(guó)化肥進(jìn)出口第一港地位)和黃驊港出口尿素去往東南亞等國(guó)家。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2022年山東省共計(jì)出口27.86萬(wàn)噸，占2022年全國(guó)總出口總量的22%。從季節(jié)性觀察，每年的8月至12月為山東省出口高峰期，也與東南亞國(guó)家農(nóng)業(yè)需求節(jié)點(diǎn)相吻合。

從貨運(yùn)流向來(lái)看，雖然山東省自身尿素產(chǎn)能較大，但也會(huì)受到外部貨源流入的沖擊，比如：山西和、河南以及河北等周邊地區(qū)貨源也會(huì)因價(jià)差合適，從而流入山東地區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨

復(fù)合肥方面，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能1.37億噸/年，但產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期較低，僅為38%，所以國(guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)量?jī)H為5200萬(wàn)噸。其中，山東省復(fù)合肥產(chǎn)能約為4069萬(wàn)噸/年，按照40%的開(kāi)工率計(jì)算，理論上山東省復(fù)合肥產(chǎn)量1627萬(wàn)噸/年，但是由于不同復(fù)合肥廠家對(duì)尿素的需求量不同(會(huì)使用硫酸銨、氯化氨替代尿素)，所以直接按18%的尿素使用量計(jì)算出來(lái)的復(fù)合肥需求偏差較大，我們這里按照隆眾統(tǒng)計(jì)2022年山東樣本復(fù)合肥企業(yè)年度需求量?jī)H為4.9萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨

03 企業(yè)具體情況

尿素下游企業(yè)A-脲醛膠工廠

全年全國(guó)脲醛樹(shù)脂產(chǎn)能，大概1200-1300萬(wàn)噸，其中，山東省臨沂市作為全國(guó)最大的膠板廠生產(chǎn)地區(qū)之一，脲醛樹(shù)脂日產(chǎn)量5000-6000噸。企業(yè)A去年7月份投產(chǎn)，通過(guò)整合當(dāng)?shù)?5家小膠廠而來(lái)，產(chǎn)品主要有脲醛樹(shù)脂、酚醛樹(shù)脂、氨基樹(shù)脂等，產(chǎn)品總產(chǎn)能達(dá)到50萬(wàn)噸。

企業(yè)A脲醛樹(shù)脂一天生產(chǎn)1400-1500噸(最高負(fù)荷2000噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能最大3000噸)，需要500-600噸尿素(理論上0.35-0.4噸尿素生產(chǎn)1噸脲醛樹(shù)脂，但不同工藝配方上單耗可能存在差別)，800-900噸甲醛(理論上0.57-0.6噸尿素生產(chǎn)1噸脲醛樹(shù)脂，但不同工藝配方上單耗可能存在差別)。

企業(yè)對(duì)未來(lái)尿素價(jià)格的判斷，主要通過(guò)電話溝通和網(wǎng)上信息等渠道，但近幾年尿素期貨行情波動(dòng)較大，判斷難度較高。此外，上游尿素工廠話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)，議價(jià)能力較高，下游產(chǎn)品的價(jià)格太透明，下游議價(jià)權(quán)較弱。對(duì)于尿素采購(gòu)，企業(yè)基本維持隨采隨用，采購(gòu)渠道多元化，只要價(jià)格合適，周邊地區(qū)尿素都可以采購(gòu)，但目前還是以山東本地的尿素和甲醛采購(gòu)為主。

企業(yè)對(duì)于尿素原料采購(gòu)較為靈活，隨用隨采(尿素的采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)和農(nóng)業(yè)尿素需求標(biāo)準(zhǔn)一樣，但嚴(yán)重板結(jié)后的尿素不會(huì)使用，主要以噸包為主，裝包快，小包使用比較少)，一部分來(lái)自廠家，一部分來(lái)自貿(mào)易商，都是現(xiàn)款采購(gòu)，貨到付款，且采購(gòu)全是現(xiàn)金，不會(huì)承兌(承兌有成本)。另外，對(duì)于尿素原料儲(chǔ)備，尿素漲價(jià)的時(shí)候可以囤一到兩周，但跌價(jià)的時(shí)候，不會(huì)有太長(zhǎng)的儲(chǔ)備周期。產(chǎn)品銷(xiāo)售方面，產(chǎn)品主要銷(xiāo)往本地板材企業(yè)，下游需求穩(wěn)定，但房地產(chǎn)可能繼續(xù)處于下行周期，預(yù)計(jì)需求增量雖然同比去年好，但是也較為有限。

企業(yè)還表示目前還面臨當(dāng)?shù)?-5萬(wàn)噸的小膠廠競(jìng)爭(zhēng)，主要因?yàn)殡迦?shù)脂為甲醛和尿素的合成膠，屬于行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻比較低端的產(chǎn)品。

尿素下游企業(yè)B-復(fù)合肥工廠

企業(yè)B成立于1993年，企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)各類(lèi)復(fù)合肥產(chǎn)品，復(fù)合肥產(chǎn)能共計(jì)120萬(wàn)噸/年，復(fù)合肥銷(xiāo)往全國(guó)各地。尿素作為原料采購(gòu)20萬(wàn)噸/年，來(lái)源地以省內(nèi)的偏多，其余山西、內(nèi)蒙和新疆也有供貨。企業(yè)原料使用方面：尿素目前是用量最大的原料，日用量200噸，滿開(kāi)日用量600-700噸；氯化銨原料從江蘇和河南都有供應(yīng)，供應(yīng)量充足，會(huì)和上游簽訂框架采購(gòu)協(xié)議；硫酸銨原料的使用比較靈活，看復(fù)合肥配方，有時(shí)候一噸不用，主要從焦化和己內(nèi)酰胺企業(yè)采購(gòu)；企業(yè)自身配套合成氨裝置，合成氨的日產(chǎn)量為400-500噸，滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，如果裝置有檢修，會(huì)臨時(shí)在當(dāng)?shù)赝獠桑黄髽I(yè)自己擁有磷礦基地，鉀肥也有從國(guó)內(nèi)西北地區(qū)供應(yīng)。

企業(yè)表示近期整個(gè)山東地區(qū)尿素現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，100元/噸之內(nèi)，但是尿素期貨價(jià)格波動(dòng)頻繁：從去年到今年上半年，國(guó)際尿素腰斬，印標(biāo)不及預(yù)期，動(dòng)力煤價(jià)格下跌等利空頻發(fā)，所以目前企業(yè)對(duì)于尿素的用量和儲(chǔ)備都比較謹(jǐn)慎(當(dāng)前企業(yè)儲(chǔ)備的尿素庫(kù)存較低，保持一至兩周左右的使用量，隨用隨采)，直到夏季前后，復(fù)合肥企業(yè)對(duì)尿素的需求量會(huì)比較大。

另外，前幾年，由于安全環(huán)保等政策問(wèn)題，全國(guó)中小復(fù)合肥企業(yè)已經(jīng)淘汰掉一批，復(fù)合肥的行業(yè)集中度有一定提升。但是目前復(fù)合肥企業(yè)還是面臨原料價(jià)格高企(主要是尿素)，下游銷(xiāo)售價(jià)格倒掛的情況。

尿素生產(chǎn)企業(yè)C-尿素工廠

企業(yè)C成立于2003年，公司擁有國(guó)內(nèi)最大的尿素生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能達(dá)300萬(wàn)噸，其中包括多肽尿素、大顆粒尿素、聚能尿素等系列產(chǎn)品。公司還生產(chǎn)各類(lèi)增效復(fù)合肥，年產(chǎn)能達(dá)100萬(wàn)噸。企業(yè)擁有三套粉煤氣化爐，日產(chǎn)尿素8000噸左右，山東占比30%的產(chǎn)量，銷(xiāo)售主要在菏澤，臨沂，蘇北，皖北地區(qū)，其余在東北三省、兩廣也有。

企業(yè)使用5800大卡的煤生產(chǎn)合成氨，再轉(zhuǎn)化生產(chǎn)成尿素(企業(yè)生產(chǎn)的合成氨全部轉(zhuǎn)化成尿素，沒(méi)有多余的液氨外賣(mài))。企業(yè)表示目前煤價(jià)還是相對(duì)較高，1300元/噸氣化煤，1000元/噸電煤，煤炭占成本比例七成以上，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)影響較大，如果煤價(jià)能夠下行，生產(chǎn)效益會(huì)出現(xiàn)明顯提升。企業(yè)表示想盡可能爭(zhēng)取和煤礦簽訂長(zhǎng)協(xié)，把成本穩(wěn)定下來(lái)。尤其是山西省的固定床裝置成本偏高，利潤(rùn)相比其它工藝較差。

企業(yè)表示這幾年國(guó)內(nèi)退林還耕，部分地區(qū)種植面積恢復(fù)，用肥的需求量上升。此外，這幾年糧食價(jià)格上漲，支撐了下游農(nóng)業(yè)用肥的積極性，糧食價(jià)格偏低，就只使用底肥，糧食價(jià)格高了，追肥也會(huì)相應(yīng)變多。此外，疫情緩解之后，物流車(chē)輛出現(xiàn)明顯提升，車(chē)用尿素銷(xiāo)量每年增加，且電廠脫硫脫硝需求也在逐步攀升。

尿素生產(chǎn)企業(yè)D-尿素工廠

企業(yè)擁有尿素產(chǎn)能140(60+80)萬(wàn)噸/年，其中80萬(wàn)噸為產(chǎn)能置換，2023年1月企業(yè)一套40萬(wàn)噸/年置換的裝置出產(chǎn)品，另一套40萬(wàn)噸/年的尿素裝置于6月出產(chǎn)品，投產(chǎn)過(guò)后，尿素的開(kāi)工負(fù)荷大概率維持高位，屆時(shí)會(huì)有500噸氨水外賣(mài)。尿素產(chǎn)品主要銷(xiāo)往山東、河南、河北等地區(qū)。

企業(yè)當(dāng)前尿素產(chǎn)量每天1200噸，新的一套尿素置換裝置沒(méi)有投產(chǎn)，氨水一天外賣(mài)1000噸，主要供應(yīng)省內(nèi)周邊的淄博、東營(yíng)等地，主要因?yàn)槭鞘?nèi)運(yùn)輸，運(yùn)距短，主要需求企業(yè)類(lèi)型：丙烯腈、硝酸、復(fù)合肥，電廠的脫硫脫硝。

企業(yè)表示煤制尿素，需要1.4噸原料煤(5700大卡)、0.6-0.7噸燃料煤，煤炭來(lái)源較多：陜西、榆林、神木、鄂爾多斯等地，汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)在250-280元/噸左右。煤主要以煙煤，低灰，高熱值，揮發(fā)分30左右，制氣的成漿性越高越好。企業(yè)還擁有60萬(wàn)噸/年的甲醇裝置，主要是做醫(yī)藥中間品和甲醛等，下游以山東省內(nèi)為主，下游直接廠對(duì)廠，最遠(yuǎn)到臨沂，運(yùn)費(fèi)250-260元/噸。此外，作為傳統(tǒng)化工品的甲醇和尿素產(chǎn)能較為過(guò)剩，并沒(méi)有再進(jìn)一步擴(kuò)展下游產(chǎn)業(yè)鏈的打算。

企業(yè)裝置檢修時(shí)間并不確定，但是時(shí)間都很短10天左右，如果生產(chǎn)利潤(rùn)較低，也會(huì)出現(xiàn)降負(fù)荷的情況，最低70%。另外，企業(yè)硫酸銨產(chǎn)量200噸一天，發(fā)天津港，和煙臺(tái)港，擠壓顆粒，去巴西和越南等地。

尿素生產(chǎn)企業(yè)E-尿素工廠

企業(yè)主要做煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，化肥板塊占比20-30%，但大多數(shù)以醋酸、DMF等下游為主。企業(yè)的尿素設(shè)計(jì)產(chǎn)能為180萬(wàn)噸/年，分為三套裝置，每套60萬(wàn)噸/年。企業(yè)復(fù)合肥裝置暫時(shí)沒(méi)有運(yùn)行。但企業(yè)在湖北新投產(chǎn)一套100萬(wàn)噸/年的一期尿素裝置，預(yù)計(jì)7月份出產(chǎn)品，中小顆粒，配套碳銨，外銷(xiāo)70萬(wàn)噸尿素產(chǎn)量，前期合成氨會(huì)外銷(xiāo)，自備電廠和蒸汽。屆時(shí)可能會(huì)增加對(duì)云、川、貴、兩廣地區(qū)的尿素供應(yīng)。

企業(yè)當(dāng)前尿素的日產(chǎn)量4600噸，正常每年檢修，三年一大修，小修會(huì)在年內(nèi)斷斷續(xù)續(xù)。目前企業(yè)的尿素主要銷(xiāo)往：山東、江蘇、安徽、河北、東北等地。發(fā)往東北復(fù)合肥工廠，主要以火車(chē)+汽車(chē)聯(lián)運(yùn)，運(yùn)費(fèi)在150-180元/噸不等，單獨(dú)使用火車(chē)運(yùn)輸，其運(yùn)費(fèi)會(huì)在200元/噸。

當(dāng)前處于魯中的用肥高峰期，銷(xiāo)售走貨尚可，尿素的企業(yè)庫(kù)存比較低。

企業(yè)用的是水煤漿工藝，沫煤為主，1.1-1.2噸沫煤生產(chǎn)成1噸合成氨，但沒(méi)有使用塊煤。山東當(dāng)?shù)厝狈γ禾抠Y源，主要從內(nèi)地采購(gòu)，運(yùn)過(guò)來(lái)大概1300元/噸，使用5500K的煤。企業(yè)與上游煤炭企業(yè)簽訂長(zhǎng)協(xié)，月度結(jié)算，根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)格隨時(shí)變化，價(jià)格和數(shù)量都不固定。

對(duì)于尿素的農(nóng)業(yè)需求，農(nóng)業(yè)需求在3月，4月會(huì)減弱，但是東北地區(qū)的需求會(huì)逐步跟上(4月下旬)，5月小落，6月蘇皖，小麥底肥用尿素，7月持續(xù)到8月。

在尿素指標(biāo)上：工業(yè)尿素和農(nóng)業(yè)尿素有一定不同，工業(yè)上優(yōu)等品，縮二脲低于0.5%，國(guó)內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)能達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的很少，市場(chǎng)上流通的尿素一般為工業(yè)合格品，農(nóng)業(yè)優(yōu)等品，縮二脲低于0.9%。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

關(guān)鍵詞：