3月的美聯(lián)儲議息會議成為了全球市場的焦點(diǎn)話題。北京時間3月23日凌晨,美聯(lián)儲宣布,將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)到4.75%—5%之間,為2007年10月以來的最高水平,加息幅度符合市場共識預(yù)期。不過會后聲明刪除了“持續(xù)加息是適宜的”措辭,改為“預(yù)計一些額外的政策緊縮可能是適合的”。市場解讀為美聯(lián)儲在暗示可能很快結(jié)束加息。聲明還新增了對近期銀行業(yè)危機(jī)的影響預(yù)警,表示“委員會將密切關(guān)注未來發(fā)布的信息并評估其對貨幣政策的影響”,還重申“若有需要,準(zhǔn)備好適當(dāng)調(diào)整政策立場”。
在美聯(lián)儲新聞發(fā)布會期間,美國財長耶倫在參議院聽證會上表示,雖然官員們努力控制最近銀行業(yè)困境的影響,但她并未考慮向所有銀行存款提供擔(dān)保。這番表態(tài)落地后,美股三大指數(shù)集體跳水。
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這一場銀行業(yè)危機(jī)源自3月中旬,海外中小商業(yè)銀行先后爆雷,且從美國蔓延至歐洲,金融市場恐慌情緒大舉攀升,這給原本處于經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹回落緩慢的海外經(jīng)濟(jì)體帶來新的挑戰(zhàn),美股銀行板塊出現(xiàn)大范圍的下跌。稍后,在美國財政部和美聯(lián)儲出手救助硅谷銀行,瑞士政府救助瑞信之后,市場恐慌情緒有所緩和,美股企穩(wěn)反彈。然而,我們預(yù)計,美股未來還有可能會出現(xiàn)脈沖型的拋售,暫時不宜過度樂觀。
歐美商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)爆雷事件未盡
3月8日,硅谷銀行母公司硅谷銀行金融集團(tuán)出售約210億美元的證券組合資產(chǎn),并因此虧損約18億美元。此后,這家銀行嘗試出售總額達(dá)22.5億美元股票融資,導(dǎo)致股價在3月9日暴跌超過60%,3月10日被迫停止交易。
3月10日,美國加利福尼亞州金融保護(hù)和創(chuàng)新局宣布,已依法接管主要服務(wù)初創(chuàng)企業(yè)的區(qū)域性銀行硅谷銀行,并指派美國聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)為硅谷銀行進(jìn)行清算管理,原因是硅谷銀行流動性和清償能力不足。這是2008年9月以來美國最大的銀行關(guān)閉事件。
隨后,美國銀行業(yè)出現(xiàn)一些連鎖反應(yīng),銀行股暴跌。3月12日,總部位于紐約的簽名銀行(Signature Bank)也宣布倒閉,讓市場擔(dān)憂美國一些區(qū)域性銀行可能步硅谷銀行后塵。以第一共和銀行為首的幾家與SVB業(yè)務(wù)高度關(guān)聯(lián)的銀行正處在風(fēng)暴中心,遭遇大舉做空,3月12日,第一共和銀行遭到擠兌。
3月14日,商業(yè)銀行危機(jī)蔓延至歐洲,擁有167年歷史的瑞士信貸暴雷,瑞士信貸存款大幅外流,股票遭遇大規(guī)模拋售,從2月8日的每股3.47美元跌至3月20日的每股0.95美元。
表面看,硅谷銀行被接管是由于儲戶的擠兌,但里面還是有深層次的原因。實(shí)際上,此輪歐美商業(yè)銀行危機(jī),主要是歐美貨幣持續(xù)緊縮下的某些行業(yè)或者某些領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫破滅的現(xiàn)實(shí)映像。
雖然歐美政府積極出手對商業(yè)銀行進(jìn)行救助,且美聯(lián)儲和英國央行、加拿大央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行宣布,采取協(xié)調(diào)行動,通過常設(shè)美元流動性互換協(xié)議,增加流動性供應(yīng),使得商業(yè)銀行危機(jī)不至于引發(fā)整個系統(tǒng)性危機(jī),但是金融機(jī)構(gòu)帶來的局部沖擊還是難以避免的。
從金融市場恐慌指標(biāo)VIX指數(shù)來看,市場恐慌情緒有所反復(fù),VIX指數(shù)整體上還是處于20點(diǎn)以上的高位波動區(qū)。我們預(yù)計,雖然歐美中小銀行暫未對全球金融系統(tǒng)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險,但是由于當(dāng)前全球處于貨幣緊縮周期的背景下,利率上升導(dǎo)致此前長期寬松環(huán)境下商業(yè)銀行資產(chǎn)錯配、債券和按揭貸款等資產(chǎn)浮虧導(dǎo)致爆雷的事件會不斷,持續(xù)時間可能會相對較長,從而導(dǎo)致金融市場各類資產(chǎn)會遭遇脈沖型恐慌性拋售。
美聯(lián)儲貨幣政策面臨兩難,美股暫難獲支撐
從我們對美股走勢的分析模型來看,美元流動性是一個重要的因子。自2022年美聯(lián)儲持續(xù)加息以來,美股代表科技板塊的納斯達(dá)克指數(shù)持續(xù)遭遇打壓,2022年跌幅超過30%。而2022年四季度,伴隨市場對美聯(lián)儲加息力度的減弱預(yù)期升溫,美股開始有所反彈,直至2023年3月下旬,納斯達(dá)克指數(shù)在2023年還是錄得超過12%的漲幅。
美國商業(yè)銀行暴雷后,美聯(lián)儲面臨是否加息的艱難決定,美聯(lián)儲官員們必須在通脹擔(dān)憂與對銀行業(yè)動蕩溢出效應(yīng)的新?lián)鷳n之間取得平衡。
從我們的分析模型來看,盡管美國2月CPI增速繼續(xù)回落,且非農(nóng)部門薪資增速也在放緩,美國通脹壓力有所減輕,但是美國就業(yè)市場依舊堅挺,從職位空缺率來看,美國就業(yè)市場依舊存在結(jié)構(gòu)性緊張的問題。因此,如果美國經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)降溫的話,美國通脹回落到2%的政策目標(biāo)區(qū)間還是很困難的,美聯(lián)儲在抗擊通脹的道路上任重而道遠(yuǎn)。
美國勞工部3月14日公布的數(shù)據(jù)顯示,今年2月CPI環(huán)比增長0.4%,但仍處于高位。美聯(lián)儲最關(guān)心的“超級核心通脹”——扣除住房的核心服務(wù)CPI僅小幅下滑至同比增長6.14%,但環(huán)比上漲0.7%,增速較1月加快0.1個百分點(diǎn)。住所指數(shù)是所有項目月度增長的最大貢獻(xiàn)者,占增長的70%以上,2月租金通脹同比增長8.76%,高于1月的8.56%,為最高紀(jì)錄。這意味著美國服務(wù)業(yè)還在阻礙通脹的回落。
美聯(lián)儲如今面臨著困難重重的“不可能三角”:如何同時降低通脹、維持金融穩(wěn)定,并將對經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的損害降到最低。由于維持金融穩(wěn)定與收緊貨幣政策以降低通脹的目標(biāo)背道而馳,這種情況使本周的政策決定變得更加復(fù)雜。
從美債收益率來看,3月20日,對美聯(lián)儲貨幣政策較為敏感的2年期美債收益率已經(jīng)從3月初的5%以上回落至3.92%。美聯(lián)儲如期加息25個基點(diǎn)后,市場調(diào)降對未來加息幅度的預(yù)期,2年期美債收益率下跌。
總體來看,美國中小型商業(yè)銀行危機(jī)給全球金融市場帶來沖擊,雖然歐美政府積極出手對商業(yè)銀行進(jìn)行救助,且美聯(lián)儲與英國央行等通過美元流動性呼喚協(xié)議向全球提供流動性,金融系統(tǒng)出現(xiàn)大規(guī)模系統(tǒng)性風(fēng)險可能性很低,但是未來由于利率攀升帶來的資產(chǎn)泡沫破滅和資產(chǎn)負(fù)債表惡化的情況還會出現(xiàn),美股反彈不代表下跌風(fēng)險已經(jīng)解除。美聯(lián)儲加息也面臨兩難,如果為了金融市場穩(wěn)定而暫停加息,美國通脹再度攀升,對美股同樣不利。因此,投資者可以運(yùn)用芝商所的微型E—迷你股指系列合約對沖潛在的下行風(fēng)險。
本文內(nèi)容僅供參考,據(jù)此入市風(fēng)險自擔(dān)。
(文章來源:期貨日報)
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