前2日調(diào)研回歸：

【東亞視點(diǎn)】油脂調(diào)研進(jìn)行時(shí)：第一日

【東亞視點(diǎn)】油脂調(diào)研進(jìn)行時(shí)：第二日

(資料圖)

第三日調(diào)研：

A:廣西某貿(mào)易公司

企業(yè)簡(jiǎn)介：是一家經(jīng)營(yíng)進(jìn)口飼料原料的貿(mào)易企業(yè)，公司擁有自主進(jìn)出口權(quán)，長(zhǎng)期致力于中國(guó)農(nóng)牧業(yè)的發(fā)展。公司經(jīng)營(yíng)的飼料原料進(jìn)口產(chǎn)品主要有美國(guó)DDGS、加籽菜粕、魚(yú)粉、薯、椰子粕、棕櫚粕等，并與美國(guó)、澳大利亞、印度、泰國(guó)、秘魯、智利等國(guó)際實(shí)力雄厚的飼料原料貿(mào)易公司和原料生產(chǎn)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。2023年，公司銷(xiāo)售量預(yù)計(jì)超過(guò)100萬(wàn)噸，主要產(chǎn)品菜籽粕2018-2022年銷(xiāo)售量每年超過(guò)50萬(wàn)噸，現(xiàn)貨銷(xiāo)售名列行業(yè)前茅，合作企業(yè)近2000家。

從該企業(yè)了解到當(dāng)前的粕類(lèi)市場(chǎng)情況如下：

粕類(lèi)市場(chǎng)整體因大供應(yīng)短期仍持悲觀態(tài)度，4月初市場(chǎng)存壓較大，上游和下游持續(xù)虧損，市場(chǎng)備貨周期縮短，終端拿貨意愿不積極。

豆粕當(dāng)前蛋白含量為43；菜粕蛋白含量自2021年加籽干旱減產(chǎn)后，蛋白提高到39(顆粒粕甚至高于40)，除21/22年度的菜系的供應(yīng)矛盾外，該點(diǎn)也成為m-rm2205價(jià)格持續(xù)縮小的原因。

22/23年度的進(jìn)口菜籽壓榨的菜粕雖然仍為高蛋白，但隨著22/23年度前期菜籽榨利順掛、葵粕進(jìn)口激增、顆粒粕允許交割以及菜粕下游對(duì)高蛋白菜粕利用率低等因素，m-rm2301合約價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，菜粕性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。在傳統(tǒng)水產(chǎn)淡季背景下，菜粕在禽料鴨料中的添加比例增加，菜粕提貨量較往年表現(xiàn)十分亮眼。當(dāng)前豆菜粕價(jià)差處于震蕩區(qū)間，短期05價(jià)差需重點(diǎn)去關(guān)注國(guó)內(nèi)粕類(lèi)供需情況。

由于體量因素，菜粕難有自己?jiǎn)芜叒?dú)立行情，菜粕自身供需或成為價(jià)差較為重要因素。22/23年加菜籽買(mǎi)量約490萬(wàn)噸，由于中國(guó)需求強(qiáng)勁，加拿大菜籽可出口量?jī)H約160萬(wàn)噸，菜籽于6月后到港量或偏低(澳籽是否可為不可控因素)。從遠(yuǎn)期來(lái)看，大豆和菜籽榨利倒掛，未來(lái)供應(yīng)仍需時(shí)間驗(yàn)證。

從水產(chǎn)養(yǎng)殖的角度來(lái)看，由于疫情因素影響，12月后存塘增量明顯，水產(chǎn)養(yǎng)殖持續(xù)虧損，普水魚(yú)養(yǎng)殖或因此減少(該企業(yè)估計(jì)減少15-20%)；但或隨著消費(fèi)水平逐漸提升，海水魚(yú)和高端魚(yú)或需求增量，特水料用量或增加(一般不用菜粕)。

當(dāng)前菜粕和葵粕屬于競(jìng)品，葵粕和菜粕在鴨料中的添加比例為8%-15%，可替代性較強(qiáng)，終端隨價(jià)差呈現(xiàn)不同的購(gòu)買(mǎi)力度。當(dāng)前葵粕月度消費(fèi)量20w+，處于較高水平，單邊跟隨成本和其他蛋白粕。

企業(yè)觀點(diǎn)：

基差：菜粕4-7月最低基差為華東09+100(進(jìn)口成本支撐)；廣東0；廣西-50/-60.

價(jià)差：m-rm05于3月區(qū)間或處于700-750，m-rm09于760-780區(qū)間可縮小

B:東莞市某公司

企業(yè)簡(jiǎn)介：B在全球范圍內(nèi)提供食品、農(nóng)業(yè)、金融和工業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)。中國(guó)的業(yè)務(wù)包括谷物油籽價(jià)值鏈、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)、動(dòng)物蛋白、食品配料與應(yīng)用、特種配料及營(yíng)養(yǎng)、金融及風(fēng)險(xiǎn)管理、物流以及商業(yè)貿(mào)易等。公司主要從事開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售蛋白飼料(豆粕)及大豆深加工過(guò)程中派生的相關(guān)產(chǎn)品和附屬產(chǎn)品等，并提供上述產(chǎn)品的市場(chǎng)及技術(shù)咨詢服務(wù)。

*該油廠屬于執(zhí)行油廠，無(wú)自主頭寸權(quán)利，買(mǎi)船、定價(jià)以及銷(xiāo)售任務(wù)由總部決策后執(zhí)行。

企業(yè)自身情況：

該企業(yè)擁有兩條大豆壓榨線，日產(chǎn)能為2000+3000噸/天，年均大豆壓榨量為160萬(wàn)噸。該企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)品種為豆油、豆粕、棕櫚，擁有精煉和分提能力。

該企業(yè)豆油年均產(chǎn)量為30w+噸；棕櫚油以自用為主，約3-10w噸。當(dāng)前該油廠4月豆油合同已銷(xiāo)售完畢，因下游購(gòu)買(mǎi)力度較差，4月預(yù)計(jì)開(kāi)機(jī)率為60%。

企業(yè)視角了解市場(chǎng)：

利潤(rùn)倒掛且國(guó)內(nèi)棕櫚油處于高庫(kù)存背景下，中國(guó)棕櫚油4-5月買(mǎi)船(加3月到港)不足20條。當(dāng)前廣東6-9月的豆油銷(xiāo)售進(jìn)度十分緩慢，市場(chǎng)情緒較為悲觀。

（文章來(lái)源：上海東亞期貨有限公司）

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