前2日調(diào)研回歸：

【東亞視點】油脂調(diào)研進行時：第一日

【東亞視點】油脂調(diào)研進行時：第二日

(資料圖)

第三日調(diào)研：

A:廣西某貿(mào)易公司

企業(yè)簡介：是一家經(jīng)營進口飼料原料的貿(mào)易企業(yè)，公司擁有自主進出口權(quán)，長期致力于中國農(nóng)牧業(yè)的發(fā)展。公司經(jīng)營的飼料原料進口產(chǎn)品主要有美國DDGS、加籽菜粕、魚粉、薯、椰子粕、棕櫚粕等，并與美國、澳大利亞、印度、泰國、秘魯、智利等國際實力雄厚的飼料原料貿(mào)易公司和原料生產(chǎn)商建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。2023年，公司銷售量預計超過100萬噸，主要產(chǎn)品菜籽粕2018-2022年銷售量每年超過50萬噸，現(xiàn)貨銷售名列行業(yè)前茅，合作企業(yè)近2000家。

從該企業(yè)了解到當前的粕類市場情況如下：

粕類市場整體因大供應短期仍持悲觀態(tài)度，4月初市場存壓較大，上游和下游持續(xù)虧損，市場備貨周期縮短，終端拿貨意愿不積極。

豆粕當前蛋白含量為43；菜粕蛋白含量自2021年加籽干旱減產(chǎn)后，蛋白提高到39(顆粒粕甚至高于40)，除21/22年度的菜系的供應矛盾外，該點也成為m-rm2205價格持續(xù)縮小的原因。

22/23年度的進口菜籽壓榨的菜粕雖然仍為高蛋白，但隨著22/23年度前期菜籽榨利順掛、葵粕進口激增、顆粒粕允許交割以及菜粕下游對高蛋白菜粕利用率低等因素，m-rm2301合約價差持續(xù)擴大，菜粕性價比優(yōu)勢明顯。在傳統(tǒng)水產(chǎn)淡季背景下，菜粕在禽料鴨料中的添加比例增加，菜粕提貨量較往年表現(xiàn)十分亮眼。當前豆菜粕價差處于震蕩區(qū)間，短期05價差需重點去關(guān)注國內(nèi)粕類供需情況。

由于體量因素，菜粕難有自己單邊獨立行情，菜粕自身供需或成為價差較為重要因素。22/23年加菜籽買量約490萬噸，由于中國需求強勁，加拿大菜籽可出口量僅約160萬噸，菜籽于6月后到港量或偏低(澳籽是否可為不可控因素)。從遠期來看，大豆和菜籽榨利倒掛，未來供應仍需時間驗證。

從水產(chǎn)養(yǎng)殖的角度來看，由于疫情因素影響，12月后存塘增量明顯，水產(chǎn)養(yǎng)殖持續(xù)虧損，普水魚養(yǎng)殖或因此減少(該企業(yè)估計減少15-20%)；但或隨著消費水平逐漸提升，海水魚和高端魚或需求增量，特水料用量或增加(一般不用菜粕)。

當前菜粕和葵粕屬于競品，葵粕和菜粕在鴨料中的添加比例為8%-15%，可替代性較強，終端隨價差呈現(xiàn)不同的購買力度。當前葵粕月度消費量20w+，處于較高水平，單邊跟隨成本和其他蛋白粕。

企業(yè)觀點：

基差：菜粕4-7月最低基差為華東09+100(進口成本支撐)；廣東0；廣西-50/-60.

價差：m-rm05于3月區(qū)間或處于700-750，m-rm09于760-780區(qū)間可縮小

B:東莞市某公司

企業(yè)簡介：B在全球范圍內(nèi)提供食品、農(nóng)業(yè)、金融和工業(yè)產(chǎn)品及服務。中國的業(yè)務包括谷物油籽價值鏈、動物營養(yǎng)、動物蛋白、食品配料與應用、特種配料及營養(yǎng)、金融及風險管理、物流以及商業(yè)貿(mào)易等。公司主要從事開發(fā)、生產(chǎn)和銷售蛋白飼料(豆粕)及大豆深加工過程中派生的相關(guān)產(chǎn)品和附屬產(chǎn)品等，并提供上述產(chǎn)品的市場及技術(shù)咨詢服務。

*該油廠屬于執(zhí)行油廠，無自主頭寸權(quán)利，買船、定價以及銷售任務由總部決策后執(zhí)行。

企業(yè)自身情況：

該企業(yè)擁有兩條大豆壓榨線，日產(chǎn)能為2000+3000噸/天，年均大豆壓榨量為160萬噸。該企業(yè)主要經(jīng)營品種為豆油、豆粕、棕櫚，擁有精煉和分提能力。

該企業(yè)豆油年均產(chǎn)量為30w+噸；棕櫚油以自用為主，約3-10w噸。當前該油廠4月豆油合同已銷售完畢，因下游購買力度較差，4月預計開機率為60%。

企業(yè)視角了解市場：

利潤倒掛且國內(nèi)棕櫚油處于高庫存背景下，中國棕櫚油4-5月買船(加3月到港)不足20條。當前廣東6-9月的豆油銷售進度十分緩慢，市場情緒較為悲觀。

（文章來源：上海東亞期貨有限公司）

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