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摘要：今年以來(lái)蘋(píng)果05合約呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)，1-2月表現(xiàn)為明顯的上漲，3月表現(xiàn)為明顯的下跌。近月合約的強(qiáng)勢(shì)為蘋(píng)果期價(jià)提供了比較大的情緒支撐，同時(shí)現(xiàn)貨端又出現(xiàn)了階段性的利多因素，比如甘肅貨源價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)、產(chǎn)區(qū)惜售以及炒貨熱情較高等，拉長(zhǎng)了蘋(píng)果期價(jià)上行的時(shí)間。進(jìn)入3月份，隨著蘋(píng)果銷(xiāo)售窗口的縮短，市場(chǎng)對(duì)于接貨價(jià)值的分歧有所增加，近月合約回落明顯以及銷(xiāo)區(qū)走貨持續(xù)不理想，利多預(yù)期落空，期價(jià)高位回落。后期來(lái)看，市場(chǎng)趨勢(shì)性推動(dòng)因子仍然比較有限，現(xiàn)貨端分歧對(duì)于估值預(yù)期的影響加大，消費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)不及預(yù)期的情況下，期價(jià)運(yùn)行重心或有下移。

正文

今年以來(lái)蘋(píng)果05合約呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)，1-2月表現(xiàn)為明顯的上漲，3月表現(xiàn)為明顯的下跌。近月合約的強(qiáng)勢(shì)為蘋(píng)果期價(jià)提供了比較大的情緒支撐，同時(shí)現(xiàn)貨端又出現(xiàn)了階段性的利多因素，比如甘肅貨源價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)、產(chǎn)區(qū)惜售以及炒貨熱情較高等，拉長(zhǎng)了蘋(píng)果期價(jià)上行的時(shí)間。進(jìn)入3月份，隨著蘋(píng)果銷(xiāo)售窗口的縮短，市場(chǎng)對(duì)于接貨價(jià)值的分歧有所增加，近月合約回落明顯以及銷(xiāo)區(qū)走貨持續(xù)不理想，利多預(yù)期落空，期價(jià)高位回落。后期來(lái)看，市場(chǎng)趨勢(shì)性推動(dòng)因子仍然比較有限，現(xiàn)貨端分歧對(duì)于估值預(yù)期的影響加大，消費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)不及預(yù)期的情況下，期價(jià)運(yùn)行重心或有下移。

現(xiàn)貨價(jià)格高位運(yùn)行。春節(jié)過(guò)后，產(chǎn)區(qū)交易比較活躍，甘肅貨源以及小果表現(xiàn)較好，對(duì)整體市場(chǎng)情緒有一定拉動(dòng)，同時(shí)產(chǎn)區(qū)炒貨以及惜售情緒較高進(jìn)一步提振現(xiàn)貨價(jià)格，整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)波動(dòng)。卓創(chuàng)資訊的信息顯示，3下旬山東地區(qū)紙袋富士 80#以上一二級(jí)貨源交易加權(quán)平均價(jià)格3.9元/斤，同比上漲0.6元/斤，為近五年同期次高水平；3月下旬陜西地區(qū)紙袋富士70#以上半商品交易加權(quán)平均價(jià)格4元/斤，同比上漲0.6元/斤，為近五年同期最高水平?，F(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)高位，給期價(jià)帶來(lái)了比較強(qiáng)的成本支撐。

重點(diǎn)水果平均價(jià)格高位運(yùn)行。今年以來(lái)，受到疫情后消費(fèi)回升、“水果罐頭”消費(fèi)熱潮以及部分品種局部減產(chǎn)的影響，整體水果價(jià)格都呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，3月下旬6種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果批發(fā)平均價(jià)為8.19元/公斤，高于去年同期的6.8元/公斤，為近五年同期最高值。具體來(lái)看，6種水果中除了菠蘿之外，其他水果都呈現(xiàn)一定幅度的上漲，西瓜、鴨梨、巨峰葡萄的漲幅最為明顯。整體水果價(jià)格的走高，將對(duì)富士蘋(píng)果相對(duì)估值起到比較大的支撐作用。

庫(kù)存水平構(gòu)成蘋(píng)果的估值基礎(chǔ)。本年度入庫(kù)總量處于近五年同期低位，奠定了庫(kù)存供應(yīng)壓力不大的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了蘋(píng)果估值的支撐。卓創(chuàng)預(yù)估，本年度全國(guó)冷庫(kù)入庫(kù)量為878萬(wàn)噸，近五年對(duì)比來(lái)看，只高于2018年，相比上一年度下降32萬(wàn)噸。不過(guò)隨著市場(chǎng)的不斷消化，庫(kù)存量同比增加所帶來(lái)邊際變化使得初始入庫(kù)量偏低的支撐有所減弱，也就是說(shuō)蘋(píng)果估值隨著時(shí)間變化出現(xiàn)了相對(duì)的下移。卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，3月下旬全國(guó)冷庫(kù)庫(kù)存量為617.32萬(wàn)噸，高于去年同期的579.12萬(wàn)噸，不過(guò)略低于五年均值625萬(wàn)噸。

蘋(píng)果消費(fèi)影響估值區(qū)間。春節(jié)以后，蘋(píng)果整體消費(fèi)表現(xiàn)一般，無(wú)論是庫(kù)存消耗量還是出口情況，都處于近五年同期的低位水平。卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，2月份以來(lái)，冷庫(kù)庫(kù)存消耗量一直處于低位區(qū)間，2月份累計(jì)消耗量為42.42萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期。蘋(píng)果出口同樣表現(xiàn)疲弱，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023 年 1-2 月蘋(píng)果累計(jì)出口量為 12 萬(wàn)噸，繼續(xù)為近五年同期最低值。消費(fèi)的持續(xù)疲弱對(duì)蘋(píng)果的估值區(qū)間形成比較大的制約。

綜合來(lái)看，整體水果價(jià)格上漲以及庫(kù)存相對(duì)低位水平給蘋(píng)果市場(chǎng)帶來(lái)比較大的支撐，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格高位運(yùn)行構(gòu)成蘋(píng)果期價(jià)的成本支撐，不過(guò)消費(fèi)表現(xiàn)疲弱以及庫(kù)存同比回升又對(duì)其估值形成了明顯的制約，當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)性推動(dòng)因子有限，整體期價(jià)或呈現(xiàn)震蕩偏弱波動(dòng)。操作方面，考慮當(dāng)前蘋(píng)果05合約可能處于波動(dòng)區(qū)間的中位水平，建議整體維持8000-9000區(qū)間思路，短線期價(jià)可能進(jìn)一步向下靠攏，建議維持反彈做空思路。

（文章來(lái)源：方正中期期貨）

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