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摘要：今年以來蘋果05合約呈現(xiàn)“倒V型”走勢，1-2月表現(xiàn)為明顯的上漲，3月表現(xiàn)為明顯的下跌。近月合約的強勢為蘋果期價提供了比較大的情緒支撐，同時現(xiàn)貨端又出現(xiàn)了階段性的利多因素，比如甘肅貨源價格持續(xù)偏強、產(chǎn)區(qū)惜售以及炒貨熱情較高等，拉長了蘋果期價上行的時間。進入3月份，隨著蘋果銷售窗口的縮短，市場對于接貨價值的分歧有所增加，近月合約回落明顯以及銷區(qū)走貨持續(xù)不理想，利多預期落空，期價高位回落。后期來看，市場趨勢性推動因子仍然比較有限，現(xiàn)貨端分歧對于估值預期的影響加大，消費持續(xù)兌現(xiàn)不及預期的情況下，期價運行重心或有下移。
正文
今年以來蘋果05合約呈現(xiàn)“倒V型”走勢，1-2月表現(xiàn)為明顯的上漲，3月表現(xiàn)為明顯的下跌。近月合約的強勢為蘋果期價提供了比較大的情緒支撐，同時現(xiàn)貨端又出現(xiàn)了階段性的利多因素，比如甘肅貨源價格持續(xù)偏強、產(chǎn)區(qū)惜售以及炒貨熱情較高等，拉長了蘋果期價上行的時間。進入3月份，隨著蘋果銷售窗口的縮短，市場對于接貨價值的分歧有所增加，近月合約回落明顯以及銷區(qū)走貨持續(xù)不理想，利多預期落空，期價高位回落。后期來看，市場趨勢性推動因子仍然比較有限，現(xiàn)貨端分歧對于估值預期的影響加大，消費持續(xù)兌現(xiàn)不及預期的情況下，期價運行重心或有下移。
現(xiàn)貨價格高位運行。春節(jié)過后，產(chǎn)區(qū)交易比較活躍，甘肅貨源以及小果表現(xiàn)較好，對整體市場情緒有一定拉動，同時產(chǎn)區(qū)炒貨以及惜售情緒較高進一步提振現(xiàn)貨價格，整體呈現(xiàn)震蕩偏強波動。卓創(chuàng)資訊的信息顯示，3下旬山東地區(qū)紙袋富士 80#以上一二級貨源交易加權(quán)平均價格3.9元/斤，同比上漲0.6元/斤，為近五年同期次高水平；3月下旬陜西地區(qū)紙袋富士70#以上半商品交易加權(quán)平均價格4元/斤，同比上漲0.6元/斤，為近五年同期最高水平。現(xiàn)貨價格相對高位，給期價帶來了比較強的成本支撐。
重點水果平均價格高位運行。今年以來，受到疫情后消費回升、“水果罐頭”消費熱潮以及部分品種局部減產(chǎn)的影響，整體水果價格都呈現(xiàn)偏強運行，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，3月下旬6種重點監(jiān)測水果批發(fā)平均價為8.19元/公斤，高于去年同期的6.8元/公斤，為近五年同期最高值。具體來看，6種水果中除了菠蘿之外，其他水果都呈現(xiàn)一定幅度的上漲，西瓜、鴨梨、巨峰葡萄的漲幅最為明顯。整體水果價格的走高，將對富士蘋果相對估值起到比較大的支撐作用。
庫存水平構(gòu)成蘋果的估值基礎(chǔ)。本年度入庫總量處于近五年同期低位，奠定了庫存供應壓力不大的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了蘋果估值的支撐。卓創(chuàng)預估，本年度全國冷庫入庫量為878萬噸，近五年對比來看，只高于2018年，相比上一年度下降32萬噸。不過隨著市場的不斷消化，庫存量同比增加所帶來邊際變化使得初始入庫量偏低的支撐有所減弱，也就是說蘋果估值隨著時間變化出現(xiàn)了相對的下移。卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，3月下旬全國冷庫庫存量為617.32萬噸，高于去年同期的579.12萬噸，不過略低于五年均值625萬噸。
蘋果消費影響估值區(qū)間。春節(jié)以后，蘋果整體消費表現(xiàn)一般，無論是庫存消耗量還是出口情況，都處于近五年同期的低位水平。卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，2月份以來，冷庫庫存消耗量一直處于低位區(qū)間，2月份累計消耗量為42.42萬噸，遠低于去年同期。蘋果出口同樣表現(xiàn)疲弱，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023 年 1-2 月蘋果累計出口量為 12 萬噸，繼續(xù)為近五年同期最低值。消費的持續(xù)疲弱對蘋果的估值區(qū)間形成比較大的制約。
綜合來看，整體水果價格上漲以及庫存相對低位水平給蘋果市場帶來比較大的支撐，同時現(xiàn)貨價格高位運行構(gòu)成蘋果期價的成本支撐，不過消費表現(xiàn)疲弱以及庫存同比回升又對其估值形成了明顯的制約，當前市場趨勢性推動因子有限，整體期價或呈現(xiàn)震蕩偏弱波動。操作方面，考慮當前蘋果05合約可能處于波動區(qū)間的中位水平，建議整體維持8000-9000區(qū)間思路，短線期價可能進一步向下靠攏，建議維持反彈做空思路。
（文章來源：方正中期期貨）
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