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合金減產(chǎn)擾動(dòng)頻出 成本支撐力度幾何 當(dāng)前關(guān)注

2023-03-31 17:15:53 來(lái)源:中原期貨


(資料圖)

3月以來(lái),合金供需雙弱,價(jià)格重心持續(xù)下移。不過近兩周盤面震蕩加劇,需求持續(xù)低迷但價(jià)格并未再破低點(diǎn),我們認(rèn)為供應(yīng)收緊擾動(dòng)是主要原因。二季度將至,國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境偏暖,政策端有望接連發(fā)力提振經(jīng)濟(jì),而合金價(jià)格能否橫掃陰霾,重點(diǎn)還是要關(guān)注需求端的邊際改善力度:如果鋼廠能延續(xù)較高開工水平+較好生產(chǎn)利潤(rùn),鋼廠對(duì)合金的招采節(jié)奏也將環(huán)比改善。但合金需求的改善也將帶動(dòng)供應(yīng)增量釋放,預(yù)計(jì)二季度合金仍將維持供需弱平衡,價(jià)格運(yùn)行上有頂下有底,若沒有宏觀及產(chǎn)業(yè)擾動(dòng)前提下,合金廠家較難重回前兩年的高利潤(rùn)生產(chǎn)狀態(tài)。

供應(yīng)端,本周硅鐵產(chǎn)量9.31萬(wàn)噸(環(huán)比-11%,同比-23%),硅鐵產(chǎn)量已連續(xù)7周下降,顯示主產(chǎn)區(qū)企業(yè)減產(chǎn)力度較強(qiáng)。2月中旬開始,硅鐵廠家基本維持錯(cuò)峰+停爐生產(chǎn)狀態(tài),上周神木等蘭炭協(xié)會(huì)也號(hào)召企業(yè)減產(chǎn)35%以下,供應(yīng)收緊預(yù)期持續(xù)升溫下,硅鐵成本支撐力度較強(qiáng),昨日硅鐵2305最低下觸7756元/噸基本打到產(chǎn)區(qū)成本,盤面隨即止跌回升,今日在3月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期的提振之下,跟隨商品整體反彈止跌。硅錳方面,本周產(chǎn)量23萬(wàn)噸(環(huán)比-0.57%,同比+11%),本周硅錳產(chǎn)量環(huán)比終于小幅回落,但23萬(wàn)噸的產(chǎn)量水平仍處于歷史高位。由于港口錳礦持續(xù)陰跌,北方硅錳企業(yè)成本下移,減產(chǎn)意愿不高,寧夏內(nèi)蒙地區(qū)仍維持較高開工水平。

需求端,本周硅鐵周需求量2.48萬(wàn)噸(環(huán)比+0.9%,同比+0.1%),硅錳周需求量14.56萬(wàn)噸(環(huán)比+1.3%,同比+0.1%),合金周消費(fèi)量跟隨五大材產(chǎn)量增幅放緩。主要下游領(lǐng)域表現(xiàn)整體偏弱:一方面,鋼廠招標(biāo)采購(gòu)節(jié)奏偏慢,雖然鋼廠開工率持續(xù)高位,但受制于利潤(rùn)偏低,鋼廠對(duì)合金補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng),目前合金的鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)處于近三年低位;另一方面,今年1-2月硅鐵出口同比下降30%,受海外經(jīng)濟(jì)衰退影響,今年硅鐵出口消費(fèi)將難再現(xiàn)去年高光時(shí)刻;此外,金屬鎂需求也同樣走弱,鎂企業(yè)虧損減產(chǎn)也將抑制對(duì)硅鐵的需求。4月鋼招在即,但由于期貨價(jià)格持續(xù)走弱,鋼廠壓價(jià)采購(gòu)預(yù)期較強(qiáng),疊加目前產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨庫(kù)存累庫(kù),貿(mào)易商及下游采購(gòu)出貨節(jié)奏偏慢,市場(chǎng)預(yù)期不太樂觀。

成本端,3月北方地區(qū)大工業(yè)電價(jià)基本持穩(wěn),但廣西地區(qū)由于電力緊張導(dǎo)致電價(jià)上調(diào)4分左右,據(jù)了解青海地區(qū)3月結(jié)算電價(jià)也有小幅上調(diào);錳礦價(jià)格持續(xù)陰跌,目前天津港半碳酸和澳塊報(bào)價(jià)分別為33.3和44.7元/噸度,較月初跌2元以上,跌幅5%-6%,港口高庫(kù)存和廠家低利潤(rùn)是錳礦價(jià)格主要拖累;蘭炭上半月價(jià)格持續(xù)偏弱,蘭炭小料一度跌幅超6%,但隨著企業(yè)陸續(xù)陷入虧損,上周神木、府谷等多地協(xié)會(huì)號(hào)召限產(chǎn)保價(jià),各企業(yè)減產(chǎn)至35%以下,蘭炭小料執(zhí)行1300元/噸的最低指導(dǎo)價(jià);化工焦3月累跌140,硅石持穩(wěn),氧化鐵皮小漲70.綜合來(lái)看,硅鐵成本端基本持穩(wěn),但由于現(xiàn)貨需求差,3月出廠價(jià)跌幅在150-200元不等,廠家利潤(rùn)縮水進(jìn)而導(dǎo)致減產(chǎn)范圍擴(kuò)大;硅錳則是原料和產(chǎn)品齊跌,廠家維持低利潤(rùn)高開工格局,北方產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)意愿不強(qiáng)。

近兩周雙硅尤其是硅鐵盤面波動(dòng)較大:上周五硅鐵05合約一度升水現(xiàn)貨超200元,但弱現(xiàn)實(shí)主導(dǎo)下,僅供應(yīng)收緊而需求沒有放量,一旦盤面給出升水空間,產(chǎn)業(yè)拋壓再次將價(jià)格打回原形,因此硅鐵盤面漲勢(shì)也僅維持2天,本周盤面再次回落至成本附近。相較而言,錳硅期價(jià)下行趨勢(shì)明顯,2月至今盤面多數(shù)時(shí)間維持貼水100-200幅度,供需雙弱成為價(jià)格主要壓制,今年交割庫(kù)倉(cāng)單雖然低于去年,但年初至今也在不斷攀增,整體現(xiàn)貨高庫(kù)存對(duì)盤面壓制明顯,預(yù)計(jì)盤面將繼續(xù)向下試探現(xiàn)貨成本支撐,考驗(yàn)供應(yīng)端是否進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)范圍。不過基于今年內(nèi)需復(fù)蘇的宏觀預(yù)期下,合金下方成本仍有較強(qiáng)支撐,建議單邊可關(guān)注遠(yuǎn)月低多/套利可關(guān)注09雙硅價(jià)差低位做闊,不過若盤面轉(zhuǎn)為升水,產(chǎn)業(yè)仍以保值思路對(duì)待。

(文章來(lái)源:中原期貨)

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