“二次復蘇背景下，宏觀經(jīng)濟向何處去？”“政策回暖，地產(chǎn)小陽春能否持續(xù)？”“低利潤狀態(tài)下，鋼材產(chǎn)業(yè)鏈有哪些博弈和風險？”日前，由美爾雅期貨有限公司(下稱美爾雅期貨)主辦的“第七屆櫻花論壇·東風隨春歸”圓滿謝幕。
在論壇現(xiàn)場，美爾雅期貨首席宏觀經(jīng)濟學家原濤、中指研究院調(diào)查事業(yè)部總監(jiān)吳建欽、南京鋼鐵市場部市場信息室主任周金雷等12位行業(yè)專家，聚焦于黑色全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，就宏觀經(jīng)濟、終端地產(chǎn)、上游原材料等切入點展開討論，剖析產(chǎn)業(yè)痛點、探討產(chǎn)業(yè)方向，用專業(yè)創(chuàng)造價值，為實體企業(yè)的發(fā)展提供決策參考。
宏觀：二次復蘇背景下，2023年無需過度悲觀
【資料圖】
論壇伊始，原濤就二次復蘇背景下全球宏觀經(jīng)濟走向問題，分享了自己的思考與觀點。原濤認為，美聯(lián)儲加息是對經(jīng)濟繁榮的背書，市場預計今年將加息4次，每次25個基點，在目前已加息2次的背景下，預計后續(xù)加息步伐將顯著放緩。根據(jù)點陣圖預測，2023年美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率仍處于高利率水平。但從2024年開始，美聯(lián)儲將啟動降息，整個降息周期開始空配大宗商品。利率的持續(xù)倒掛將帶來整體經(jīng)濟收縮，加息對于實體經(jīng)濟的反噬或?qū)⒃?4年逐漸演變成風暴。
通過解讀2023年政府工作報告，原濤指出，從節(jié)奏上來看，國內(nèi)上半年基建集中發(fā)力信心較強。在防疫支出預期下降、政府收入預期回升的背景下，2023年政府工作報告計劃赤字率為3%。通過倒推往年數(shù)據(jù)，2023年政府赤字在7萬億以上，這部分增量將投入在基建、地方財政中，進而帶動基建投資和地產(chǎn)投資的兩面開花。
在消費端，從消費的分類項目來看，糧油食品的消費偏平，家電家具類地產(chǎn)后周期的數(shù)據(jù)環(huán)比回升，后續(xù)需要跟蹤新建商品住宅銷售環(huán)比改善的持續(xù)性，當前確認底部回升狀態(tài)。汽車銷售出現(xiàn)了下滑，但考慮到汽柴油、物流等石油制品消費仍有韌性，存量需求仍然較大。居住消費占比24%，其彈性可以達到-10%到30%的水平，后續(xù)保交樓將持續(xù)帶來地產(chǎn)后周期的增量，值得市場持續(xù)關(guān)注。
對于2023年的經(jīng)濟預期，原濤較為樂觀。他表示，央行的一系列寬松政策，目的是促進現(xiàn)金流的有效加速循環(huán)。目前經(jīng)濟運行仍然是上半場的基建推動階段，尚未進入下半場地產(chǎn)消費促進階段，市場無需對短期的回調(diào)與信心松動過于擔憂。目前的回調(diào)，主要受到市場空頭賺取了短期預期差的收益影響，但不改23年中長期溫和上漲的基本面，對于黑色而言，下半場確認后不排除再創(chuàng)年內(nèi)新高的可能性。
終端：房地產(chǎn)業(yè)局部性回暖，保持謹慎樂觀
中指研究院調(diào)查事業(yè)部總監(jiān)吳建欽的分享主題是“政策回暖，地產(chǎn)小陽春能否持續(xù)”。吳建欽認為，2023年政策面回暖帶動的行業(yè)回暖非常清晰，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了三個積極變化：房價跌幅收窄，目前已接近止跌，周度成交規(guī)模明顯沖高，二手房市場表現(xiàn)更為明顯；局部市場活躍度修復，北京、杭州等熱點城市2月成交套數(shù)已接近回暖通道，3月份成交還在繼續(xù)改善；優(yōu)勢城市土拍升溫，民企拿地的意愿也在回升。
“但是也應(yīng)該看到，目前市場回暖是局部的。”吳建欽指出，對于地產(chǎn)回暖應(yīng)保持理智情緒，其原因有三：第一，居民整體的置業(yè)意愿整體仍較弱，并沒有出現(xiàn)一個大幅度的上升；第二，全國房地產(chǎn)量價并未全面回升，三四線房價仍然延續(xù)跌勢；第三，土地市場分化非常嚴重，盡管一線和強二線的土拍明顯回暖，但很多中小城市的土地市場表現(xiàn)低迷。
對于2023年的行業(yè)發(fā)展，吳建欽持謹慎樂觀的態(tài)度：2023年行業(yè)肯定會比2018年、2022年的情況要好，但市場將走向企穩(wěn)回升式的修復，而非爆發(fā)式增長。未來房企將更加注重風險，向核心優(yōu)質(zhì)板塊收縮，更傾向于做小而美的企業(yè)，而不再去追求杠桿和做大，承擔高風險的周轉(zhuǎn)。從更中長期的角度來看，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)邁入了降速換擋的新周期，未來商品房銷售規(guī)模的階梯式下降將成為新常態(tài)。
產(chǎn)業(yè)：需求缺乏亮點，供需壓力恐加劇
論壇現(xiàn)場，基于對宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)基本面的深入研究，美爾雅期貨分析師楊雅心對二季度鋼材市場供需形勢進行了分析和展望。
她認為，2023年2季度的黑色產(chǎn)業(yè)鏈，需求端相對缺乏亮點，兩會政策基調(diào)維持“溫和刺激，托而不舉”的基調(diào)，需求端堅持穩(wěn)地產(chǎn)、基建托底和刺激消費三個大方向。螺紋需求仍較為疲軟，直接表現(xiàn)在高頻成交和出庫數(shù)據(jù)上沖動力不足，社會庫存去庫速度也偏慢，而熱卷需求目前仍保持較好的韌性，庫存壓力也明顯偏弱，需要跟蹤后續(xù)隱性庫存壓力是否再度加大限制需求釋放力度。
地產(chǎn)方面，目前已進入明確的收縮階段，部分房企在手項目交付后即退出行業(yè)，部分房企努力尋求轉(zhuǎn)型和多元化經(jīng)營，頭部房企也多以穩(wěn)健經(jīng)營為主，謹慎拿地和新開工存量施工，對螺紋需求的支撐仍在弱化。
基建方面，基建仍然保持了投資增速高位堅挺，但基建項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本變化，市政、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、棚改和舊城改造等占比已超過50%，傳統(tǒng)基建占比快速下滑，所以新基建拉動更明顯的是熱卷需求，對螺紋的拉動力也明顯弱化。
制造業(yè)方面，疫情放開后消費的強刺激使得制造業(yè)景氣度大幅改善，產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)穩(wěn)定性明顯恢復，熱卷需求有明顯提振。但是制造業(yè)產(chǎn)成品一輪去庫后又出現(xiàn)一定累庫，需要跟蹤產(chǎn)成品以及中間環(huán)節(jié)的隱性庫存壓力是否會再度加大。
與需求端相比，供給端目前仍處于平穩(wěn)增產(chǎn)的階段，后續(xù)重點關(guān)注限產(chǎn)預期如何落地、執(zhí)行。據(jù)美爾雅期貨分析，由于現(xiàn)階段供應(yīng)穩(wěn)定性明顯大于需求，且原料端除了鐵礦相對緊張，焦炭和廢鋼都有明顯松動跡象，成本線松動使得鋼廠的生產(chǎn)空間變相增大，后期供需壓力大概率將進一步加重。
根據(jù)供需兩方面分析和鋼材行情的時間軸分布綜合來看，可以初步判斷4、5月份是上半年需求旺季的主要時間段，這一階段行情的重點驅(qū)動在于旺季需求的兌現(xiàn)力度，行情會密切跟蹤出庫、成交、去庫速度等需求端數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，若需求表現(xiàn)的不夠有爆發(fā)力，行情就相對會承壓加重，最終在供需壓力累積到一個臨界點之后，再度形成成材和原料的負反饋式下跌。而下半年的重點在于供應(yīng)壓減的執(zhí)行力度，下半年需求仍有邊際改善的空間，如果配合供給超預期壓減，供需平衡將得到改善。
基于以上分析，楊雅心認為，策略方面應(yīng)優(yōu)先考慮成材單邊在反彈過程中逐步布局中線空單，套利方面成材在遠月的減產(chǎn)預期下更容易轉(zhuǎn)向跨期反套邏輯，遠月繼續(xù)維持做擴卷螺差，盤面利潤短線仍可繼續(xù)空配，在限產(chǎn)政策真正落地后盤面利潤才有階段性修復的空間。
櫻花論壇：引發(fā)業(yè)界熱議
據(jù)了解，此次櫻花論壇報名參與人數(shù)創(chuàng)歷史新高，論壇所產(chǎn)生的一些觀點在業(yè)內(nèi)引發(fā)了激烈討論。論壇現(xiàn)場氣氛熱烈，處于產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的嘉賓齊聚一堂，針對專家分享的觀點展開熱烈討論。與會嘉賓認為，本屆論壇專業(yè)程度值得肯定，專家對宏觀經(jīng)濟的深入分析、對產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的洞見，為企業(yè)后續(xù)經(jīng)營計劃的制定提供了極為重要的參考。
“這是我第三次參加櫻花論壇，每次參加都會讓我對黑色市場產(chǎn)生新的理解。在閉門圓桌論壇，數(shù)位嘉賓的觀點爭鋒相對，我和幾位同行也因此激烈討論了起來，一番碰撞之后，我切切實實收獲了很多新的思路?！蹦充撹F企業(yè)市場部負責人向記者表示。
在本屆櫻花論壇備受業(yè)界好評的背后，是美爾雅期貨秉持實心為實體經(jīng)濟創(chuàng)造實效的初心?！拔覀儚淖h題設(shè)置、專家邀請和行業(yè)現(xiàn)狀等多個維度嚴格把關(guān)，以保證論壇的專業(yè)性，我們認為只有真正嚴謹、專業(yè)的觀點才能為產(chǎn)業(yè)決策提供參考，為實體經(jīng)濟創(chuàng)造價值?！泵罓栄牌谪洐鸦ㄕ搲ぷ餍〗M負責人介紹。
（文章來源：期貨日報網(wǎng)）
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