摘要

本輪不銹鋼反彈幅度略超預期，主要支撐因素在于前期供應縮減，而需求階段性回暖帶來的供需節(jié)奏的錯配。站在當下看未來，在宏觀壓力之下，不銹鋼需求轉暖的持續(xù)性不足，前一階段因需求產(chǎn)生的正反饋，或從相反方向再次重演。當前國慶長假臨近，不銹鋼市場逐漸冷卻，價格方面短期或難有較大起落，不過隨著十月的到來，不銹鋼價格中樞或向15500-16000元/噸的區(qū)間回落。

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(資料圖片僅供參考)

一、前期行情驅動因素分析

8月下旬以來，不銹鋼價格不斷走強，至9月中旬漲幅才逐漸收斂。本輪反彈主要由基本面驅動，一方面在于供應縮減之下市場供應階段性緊張，另一方面在于市場存在消費旺季預期，貿(mào)易商備貨較為積極。

供應方面，受前期原料價格高企、消費持續(xù)不及預期等因素影響，鋼廠生產(chǎn)持續(xù)處于虧損。5月以來鋼廠停減產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，開工率持續(xù)位于低位，產(chǎn)量不及往年同期，市場貨源較為緊缺。

需求方面，8月以來海外能源危機導致部分歐洲部分不銹鋼廠停減產(chǎn)，出口需求開始顯現(xiàn)；國內(nèi)方面，市場對于9月存在“金九銀十”的消費旺季預期，需求階段性恢復之下，貿(mào)易商自8月中旬起積極備貨，導致社會庫存持續(xù)去庫，市場流動資源減少，不銹鋼價格逐步反彈。此外，由于4-8月不銹鋼的連跌行情，中下游企業(yè)面臨前期高價采購庫存持續(xù)虧損的窘境，在此背景下，終端企業(yè)持續(xù)降庫，一度使得庫存降至前期的三分之一至四分之一，而階段性訂單需求回暖，帶動終端企業(yè)持續(xù)的補庫需求。

多重因素驅動下，不銹鋼價格接連創(chuàng)下近3個月以來新高。

不過，在中秋節(jié)后，不銹鋼價格逐漸顯露頹勢。一方面宏觀壓力顯現(xiàn)，在美聯(lián)儲加息及經(jīng)濟衰退壓力下，工業(yè)品板塊集體開始回調；另一方面，前期需求的好轉僅是需求的階段性釋放，在不銹鋼價格接連上漲之下，下游采買力度減弱，不銹鋼上行動力不足。

二、10月不銹鋼行情怎么看？

對于10月的不銹鋼價格走勢，可以從宏觀和基本面兩個角度來分析。

2.1宏觀：全球加息+避險情緒升溫，宏觀因素持續(xù)壓制

從貨幣政策看，全球央行近期開啟了新一輪加息潮。其中美聯(lián)儲在9月FOMC會議上宣布加息75BP，并且根據(jù)其公布的點陣圖，接下來兩次會議仍有繼續(xù)大幅加息的可能性。流動性收緊下，美元指數(shù)突破113大關，人民幣匯率也破“7”，貨幣因素對價格的壓制十分顯著。同時，市場也擔憂在國內(nèi)十一假期的非交易時段出現(xiàn)風險事件，市場風險偏好回落，大宗商品整體承壓運行。

所以，宏觀因素的壓制限制了不銹鋼繼續(xù)上漲的空間，如果基本面轉弱的條件基本形成，還會加速不銹鋼價格的回落。

2.2基本面：下游需求再度轉弱，成本支撐并不牢固

前期不銹鋼價格走勢的驅動因素主要來源于需求的階段性回暖，同時需求的回暖帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈價格的走高，包括鎳礦、鎳鐵、廢不銹鋼在內(nèi)的原料均帶來支撐，再反過來支撐不銹鋼成本的上移。

但站在當下看未來，需求的回暖或難具有持續(xù)性。從現(xiàn)貨市場的反饋來看，近期下游采購積極性正逐漸減弱，在下游經(jīng)歷了一輪補庫后，若要維持持續(xù)的采購進程，就需要更多下游訂單的支撐，但從目前終端的家電、建筑等主要不銹鋼應用行業(yè)來看，需求或難有增長空間。

唯一具有一定亮點的需求端在于出口方面，8月我國不銹鋼出口41萬噸，占8月不銹鋼產(chǎn)量約18%。

此外，當前不銹鋼生產(chǎn)再次面臨虧損的壓力，在9月的階段性增產(chǎn)之后，后續(xù)不銹鋼產(chǎn)量或再次收縮，而這也將給鎳鐵等原料價格帶來打壓，使得成本端支撐并不牢固。伴隨著8月鎳鐵價格的觸底，我國8月鎳鐵進口大增，進口量達62.5萬噸，環(huán)比增65.2%，即使后續(xù)菲律賓進入雨季鎳礦供應減少，我國的鎳資源供應仍有保障，將有利于不銹鋼成本支撐的下移。

三、結論

本輪不銹鋼反彈幅度略超預期，主要支撐因素在于前期供應縮減，而需求階段性回暖帶來的供需節(jié)奏的錯配。站在當下看未來，在宏觀壓力之下，不銹鋼需求轉暖的持續(xù)性不足，前一階段因需求產(chǎn)生的正反饋，或從相反方向再次重演。當前國慶長假臨近，不銹鋼市場逐漸冷卻，價格方面短期或難有較大起落，不過隨著十月的到來，不銹鋼價格中樞或向15500-16000元/噸的區(qū)間回落。

（文章來源：中信建投期貨）

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