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近期2301合約更多受制于自身基本面弱的影響，期價反彈空間可能有限；2305合約則因遠(yuǎn)期宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，暫時偏強振蕩，但期價反彈高度仍需注意。

經(jīng)歷過前期的“跌跌不休”后，近一周甲醇期價走出超跌反彈趨勢。其反彈的主要原因，筆者認(rèn)為有以下幾個方面：一是因為12月初江蘇斯?fàn)柊頜TO停車兌現(xiàn)，市場對甲醇期貨的利空定價過于悲觀，導(dǎo)致甲醇期貨盤面大幅貼水港口現(xiàn)貨，在2301合約臨近交割月的背景之下，期貨進一步下行空間受到抑制；二是國內(nèi)宏觀層面出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致部分前期低估值的商品，短期估值出現(xiàn)向上修復(fù)。

從供應(yīng)端觀察，短期上游煤制甲醇裝置變化不大，市場供應(yīng)相對充足。新投產(chǎn)的內(nèi)蒙古久泰200萬噸裝置目前低負(fù)荷運行，寧夏鯤鵬新建60萬噸/年裝置預(yù)期產(chǎn)出產(chǎn)品，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)甲醇供應(yīng)依舊充裕。臨近12月下旬，隨著年底氣溫迅速轉(zhuǎn)冷以及北方供暖季的啟動，西南地區(qū)氣頭裝置因天然氣成本較高的問題，陸續(xù)選擇停車檢修。據(jù)統(tǒng)計，重慶和四川兩地甲醇?xì)忸^裝置涉及檢修產(chǎn)能共計約200萬噸，目前僅中石化川維化工維持七成的開工負(fù)荷，但從檢修整體力度上看不及往年，且由于新疆和陜西等地低價貨源的供應(yīng)沖擊和下游偏弱勢的需求，預(yù)計2022年冬季西南氣頭裝置階段性的檢修對期貨市場影響有限。

從上游利潤觀察，最新內(nèi)蒙古地區(qū)煤制甲醇理論利潤虧損700元/噸，山西和山東地區(qū)也仍保持虧損600元/噸附近，主要因近期上游虧損幅度小幅擴大，內(nèi)地煤制甲醇利潤維持弱勢。

從需求端觀察，整體仍顯疲軟，短期沿海MTO裝置負(fù)荷變化或有限。雖然近期MTO裝置利潤出現(xiàn)修復(fù)，但短期內(nèi)預(yù)計斯?fàn)柊詈团d興暫不會重啟，目前僅寧波富德60萬噸/年的MTO裝置超負(fù)荷穩(wěn)定運行。在季節(jié)性影響下，傳統(tǒng)下游需求預(yù)計在春節(jié)前保持弱勢。近期二甲醚裝置檢修，開工持續(xù)走低，甲醛等傳統(tǒng)下游也即將迎來休工期，需求難見明顯亮點。

庫存方面，距離2023年春節(jié)到來僅1個月左右，內(nèi)地企業(yè)為避免脹庫，整體排庫積極性較高，且在跨區(qū)物流逐步出現(xiàn)緩解，運費大幅下降，內(nèi)地低價貨源至港口的跨區(qū)套利窗口開啟，內(nèi)地高企的庫存壓力得到釋放。根據(jù)市場最新數(shù)據(jù)，甲醇內(nèi)地樣本庫存量為51.68萬噸，環(huán)比下跌2萬噸，跌幅3.72%，去庫地主要集中在西北主產(chǎn)區(qū)。然而，隨著低價內(nèi)地貨源和進口的南美和新西蘭等船貨集中到港，以及港口MTO需求弱勢，甲醇紙貨基差明顯走弱，港口庫存從2022年10月中旬持續(xù)累庫至今，最新港口庫存為64.41萬噸，環(huán)比上漲7.99萬噸，漲幅14.16%，累庫區(qū)域集中在浙江和江蘇地區(qū)，預(yù)計12月底港口庫存或逐步累積，庫存整體回升至80萬噸左右，屆時關(guān)注進口船只實際到港情況。

整體來看，國內(nèi)宏觀面出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)暖帶動前期超跌的甲醇期價反彈，但近期甲醇基本面并無明顯驅(qū)動，后市將維持弱勢為主。展望后市，預(yù)計近期2301合約更多受制于自身基本面弱現(xiàn)實的影響，期價反彈空間可能有限；2305合約可能因遠(yuǎn)期宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，暫時偏強振蕩，但期價反彈高度仍需注意，建議關(guān)注后續(xù)伊朗限氣對明年1—2月國內(nèi)進口的影響。(作者單位：中信建投期貨)

（文章來源：期貨日報）

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