導(dǎo)語(yǔ)

金油比，倫敦金價(jià)格與WTI原油期貨價(jià)格的比值，于2022年下半年后就出現(xiàn)上升，尤其是在進(jìn)入2023年1月份后，一度攀升至25以上，這引起了大家的關(guān)注和警惕。

(資料圖片僅供參考)

作為反映宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的一個(gè)重要指標(biāo)，其比值一旦超過(guò)25，或者30，則被視為世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性大幅上升。

其原理為：黃金是典型的避險(xiǎn)和抗通脹資產(chǎn)，原油是周期性商品，是風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，可以說(shuō)明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)弱和市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，故金油比的變化一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和市場(chǎng)情緒的變化。

VIX惶恐指數(shù)的先行指標(biāo)

金油比的作用是什么，可認(rèn)為是VIX惶恐指數(shù)的先行指標(biāo)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示來(lái)看，當(dāng)金油比達(dá)到一定比值時(shí)，25以上時(shí)，一般都是有影響力的事件發(fā)生。

1、1998年亞洲金融危機(jī)，美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司倒閉。

2、2008年由于美國(guó)金融危機(jī)前金油比的均值大幅下降，美國(guó)金融危機(jī)金油比也飆升超過(guò)了兩倍標(biāo)準(zhǔn)差。

3、2015年中國(guó)股災(zāi)。

4、2020年的新冠期間，出現(xiàn)了負(fù)油價(jià)問(wèn)題，除了這個(gè)時(shí)間的金油比數(shù)據(jù)極具異常。

金油比攀升

2022年下半年倫敦金三次探底后，筑底回升，開啟了上行之路，尤其是進(jìn)入今年以后，國(guó)際金價(jià)直線攀升，倫敦金價(jià)逼近2000美元/盎司。而同為大宗商品的原油表現(xiàn)完全不同，在去年下半年長(zhǎng)期下行趨勢(shì)中，1月份以來(lái)，WTI原油盡管小幅上探，但價(jià)格運(yùn)行區(qū)間也僅僅局限于80美元/桶以下。

因此，逐漸上漲的金價(jià)和還在底部運(yùn)行的油價(jià)作比，金油比出現(xiàn)了大幅攀升的現(xiàn)象。2022年中，金油比先降后升，從年初的25下探到年中的(6月15日左右)15，下半年之后整體出現(xiàn)大幅上升的態(tài)勢(shì)，年末攀至年內(nèi)最高點(diǎn)24.98。

一般來(lái)講“金油比一般在15附近，一旦金油比大于16，則說(shuō)明市場(chǎng)投資黃金的意愿是大于投資原油的?！倍?022年下半年的金油比攀升的現(xiàn)象則表明：與投資原油相比，投資者更傾向于投資黃金這類保值避險(xiǎn)的資產(chǎn)。

從全球央行出現(xiàn)的“購(gòu)金潮”也可以窺探到市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)避，對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的青睞。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年全球央行黃金儲(chǔ)備升至1974年以來(lái)最高水平，僅第三季度全球央行就買入近400噸黃金，創(chuàng)下2000年以來(lái)的最大購(gòu)金記錄。同樣，據(jù)國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)人民銀行在三年未操作黃金購(gòu)入后，于22年11月增持103萬(wàn)盎司黃金，11月再增持97萬(wàn)盎司黃金。

除此之外，黃金股也備受資產(chǎn)青睞。例如，1月11日，我國(guó)最大的礦產(chǎn)黃金上市公司紫金礦業(yè)股價(jià)創(chuàng)出近8月的新高。

未來(lái)，歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍將抬升金價(jià)中樞，金油比還會(huì)處于高位，黃金的投資依舊更具吸引力。

今年國(guó)際原油市場(chǎng)需求普遍預(yù)期偏弱，在產(chǎn)能相對(duì)充裕的背景下，俄烏危機(jī)對(duì)原油市場(chǎng)的沖擊逐漸淡化，國(guó)際原油沖高動(dòng)能不足。而隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期下避險(xiǎn)情緒逐漸升溫，疊加美元指數(shù)回落，黃金價(jià)格仍有上行空間，因此2023年金油比仍將維持在將高水平。

背后邏輯

為什么會(huì)出現(xiàn)金油比攀升的現(xiàn)象呢？其實(shí)是近期黃金上漲和油價(jià)下跌共同作用的結(jié)果。

從原油的角度來(lái)看，盡管近些年國(guó)際原油的金融屬性越來(lái)越重，但決定價(jià)格變動(dòng)的核心因素還是有其供求關(guān)系共同決定。22年下半年以來(lái)，隨著對(duì)全球經(jīng)濟(jì)悲觀情緒的持續(xù)升溫，IMF、世界銀行等主要金融機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)23年的全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期值，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也在持續(xù)升溫。原油價(jià)格的下跌或承壓，某種程度上也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退、原油需求低迷的預(yù)期。

從黃金角度來(lái)看，黃金價(jià)格上漲主要受兩方面的因素影響，一方面，黃金作為首要避險(xiǎn)資產(chǎn)，為了對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，會(huì)帶動(dòng)黃金的避險(xiǎn)需求大幅上升，推動(dòng)其價(jià)格大幅上漲；另一方面，黃金價(jià)格與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在未來(lái)市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不再加息的背景下，甚至未來(lái)存在降息的可能性下，這種預(yù)期會(huì)推升美元指數(shù)見頂，助推金價(jià)上漲。

總而言之，金油比的攀升是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期悲觀、美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近終點(diǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的集中體現(xiàn)。

結(jié)論

當(dāng)金油比處于高位之際，說(shuō)明黃金的需求要高于原油需求，即市場(chǎng)的避險(xiǎn)和抗通脹需求較強(qiáng)，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于偏弱的狀態(tài)，市場(chǎng)偏好較低；

當(dāng)金油比處于低位時(shí)，說(shuō)明黃金的需求低于原油需求，即市場(chǎng)的避險(xiǎn)和抗通脹需求較弱，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于走強(qiáng)的狀態(tài)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高。

故金油比在一定程度上，可以預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走勢(shì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，是風(fēng)險(xiǎn)偏好晴雨表。

（文章來(lái)源：紅塔期貨）

關(guān)鍵詞： 世界經(jīng)濟(jì)