一、物價和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)系

什么是CPI

(資料圖)

CPI即消費(fèi)者物價指數(shù)：是反映一定時期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費(fèi)品和服務(wù)項(xiàng)目價格變動趨勢和程度的相對數(shù)，是對城市居民消費(fèi)價格指數(shù)和農(nóng)村居民消費(fèi)價格指數(shù)進(jìn)行綜合匯總計(jì)算的結(jié)果。通過該指數(shù)可以觀察和分析消費(fèi)品的零售價格和服務(wù)項(xiàng)目價格變動對城鄉(xiāng)居民實(shí)際生活費(fèi)支出的影響程度。

根據(jù)美林時鐘，在經(jīng)濟(jì)處于過熱期時，較高的通貨膨脹使大宗商品成為收益最高的資產(chǎn)，和大宗商品相關(guān)的股票也是較好的投資標(biāo)的。此時，經(jīng)濟(jì)活動和大宗商品同向表現(xiàn)。滯漲階段，股票價格會出現(xiàn)暴跌，商品高位震蕩，也有經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能。衰退階段則商品暴跌，股票疲弱。復(fù)蘇階段，商品表現(xiàn)低迷，經(jīng)濟(jì)加速，股票為王。

如果參照經(jīng)濟(jì)周期來看，當(dāng)前國際商品通脹依然處于相對高位，消費(fèi)萎縮，依然存在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能。但由于疫情、政治、戰(zhàn)爭等因素，許多商品的供應(yīng)端——即生產(chǎn)，或者是運(yùn)輸，在商品高位時也不能按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律擴(kuò)大生產(chǎn)，提升供應(yīng)量，這提高了使用貨幣財(cái)政手段抑制通脹的難度。

國內(nèi)雖然CPI數(shù)據(jù)并不高，但大部分商品也依然處于歷史相對甚至是絕對高位。某種程度上，國內(nèi)弱復(fù)蘇的程度和部分工業(yè)品的高位水平并不匹配。股市和商品市場的表現(xiàn)可能并非同向，若商品回落刺激終端市場擴(kuò)大需求，股市的走勢或更加強(qiáng)勁。

二、美國CPI超預(yù)期

當(dāng)?shù)貢r間周二(2月14日)，美國1月CPI公布，CPI同比上漲6.4%，預(yù)估上漲6.2%，前值為上漲6.5%。美國1月CPI環(huán)比上漲0.5%，預(yù)估上漲0.5%，前值為下降0.1%。剔除波動較大的能源和食品價格后，核心CPI當(dāng)月同比上漲5.6%，低于前值的5.7%。

超出預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)對國際商品走勢形成了立竿見影的壓制。油價盤中一度跌幅超過3%，但因OPEC和俄羅斯減產(chǎn)的原因跌幅被迅速收回。有色金屬普跌，LME主要金屬跌幅皆在1%左右。

CPI超出預(yù)期的表現(xiàn)使未來美聯(lián)儲加息的途徑再次引起市場的關(guān)注和猜測。多位美聯(lián)儲官員表示，利率可能需要升至高于預(yù)期的水平，以確保通脹繼續(xù)下降。關(guān)注接下來周三的美國零售數(shù)據(jù)。如果零售數(shù)據(jù)依然超出預(yù)期的好，加息的上限可能會被進(jìn)一步抬高。

三、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，CPI小幅上行

中國的CPI數(shù)據(jù)發(fā)布較早。2月10日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1月份，全國CPI環(huán)比上漲0.8%，同比上漲2.1%。CPI同比增速上行，再次進(jìn)入“2時代”，但略低于市場預(yù)期。

其中，海南省以3.7%的漲幅居首，同時也是12月以來環(huán)比增幅最大的省份。接下來分別是江蘇、江西、廣東和上海，環(huán)比增幅在0.5%-0.7%。河南、陜西以1.1%和1%的漲幅墊底，環(huán)比幾無變化。

從2020年開始，中國的經(jīng)濟(jì)和國際就幾乎是“雙軌運(yùn)行”。在國際普遍“大水漫灌”時選擇相對克制。因此，在國際通脹普遍超過8%甚至超過10%時，中國的CPI數(shù)據(jù)更為平穩(wěn)。在管控措施放開后，為更長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃考慮，同樣沒有使用過于激烈的刺激手段，經(jīng)濟(jì)活力在緩緩復(fù)蘇的同時，物價水平保持可控。

（文章來源：廣州期貨）

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