貴金屬：會(huì)議紀(jì)要顯示雖然通脹回落但加息仍應(yīng)繼續(xù)

策略摘要

(相關(guān)資料圖)

近期所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將加息持續(xù)更久的預(yù)期。美元走強(qiáng)，貴金屬承壓。就操作而言，目前不建議過于激進(jìn)地進(jìn)行單邊投機(jī)操作，但從資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)的角度而言，在投資組合中仍可適當(dāng)逢低配置貴金屬資產(chǎn)。

核心觀點(diǎn)

■市場(chǎng)分析

今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布2月議息會(huì)議紀(jì)要，紀(jì)要顯示幾乎所有擔(dān)任票委的美聯(lián)儲(chǔ)官員都投票支持加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到4.50%至4.75%之間。不過紀(jì)要同時(shí)指出，并非所有的官員都支持這一決議，有少數(shù)非票委希望加息50個(gè)基點(diǎn)，以展示出更大的、降通脹的決心?？傮w來看，官員們普遍認(rèn)為，有跡象表明美國(guó)通脹正在回落，但程度不足以令他們決定停止加息，結(jié)合近期美聯(lián)儲(chǔ)官員較為鷹派的言論，使得美元持續(xù)走高。外盤貴金屬價(jià)格承壓明顯，內(nèi)盤滬金則是由于匯率方面的影響而顯得相對(duì)抗跌。操作上目前不建議過于激進(jìn)地進(jìn)行單邊投機(jī)操作，可以關(guān)注多內(nèi)盤空外盤的套利操作，此外從資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)的角度而言，在投資組合中仍可適當(dāng)逢低配置貴金屬資產(chǎn)。

基本面

上個(gè)交易日(2月22日)上金所黃金成交量為10,048千克，較前一交易日上漲21.35%。白銀成交量為559,034千克，較前一交易日上漲25.95%。上期所黃金庫(kù)存為2,790千克，較前一交易日持平。白銀庫(kù)存則是較前一交易日下降18,118千克至2,020,484千克。

最新公布的黃金SPDR ETF持倉(cāng)為919.06噸，較前一交易日下降0.86噸。而白銀SLV ETF持倉(cāng)為15,106.75噸，較前一交易日持平。

昨日(2月22日)上期所黃金庫(kù)存為2,790千克，較前一交易日持平。白銀庫(kù)存則是較前一交易日下降18,118千克至2,020,484千克。

■策略

黃金：謹(jǐn)慎偏多

白銀：謹(jǐn)慎偏多

套利：多內(nèi)盤空外盤

金銀比價(jià)：逢低做多

期權(quán)：暫緩

■風(fēng)險(xiǎn)

美元以及美債收益率持續(xù)走高

加息尾端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)飆升

銅：銅價(jià)超過單噸7萬下游采購(gòu)更趨謹(jǐn)慎

策略摘要

目前下游采購(gòu)逐步恢復(fù)，后市需要持續(xù)關(guān)注累庫(kù)何時(shí)結(jié)束乃至出現(xiàn)去庫(kù)的情況，市場(chǎng)對(duì)于未來需求展望較為樂觀，因此當(dāng)下就操作而言，暫時(shí)仍以逢低備貨為主。

核心觀點(diǎn)

■市場(chǎng)分析

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，現(xiàn)貨市場(chǎng)，日內(nèi)盤面再度拉漲近千元，使得下游企業(yè)采購(gòu)越發(fā)謹(jǐn)慎。早市，持貨商對(duì)主流平水銅報(bào)于貼水110~100元/噸，好銅報(bào)于貼水100~80元/噸，濕法銅如ESOX、RT等報(bào)于貼水150~130元/噸，濕法銅成交主動(dòng)，其余主流銅難有主動(dòng)詢價(jià)者。進(jìn)入上午十時(shí)，期銅盤面持續(xù)走高，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，持貨只得繼續(xù)下調(diào)價(jià)格，主流平水銅于貼水130~110元/噸部分成交，好銅貼水120~100元/噸，濕法銅以貼水150元/噸成交居多，幾乎追趕平水銅低價(jià)。臨近上午十一時(shí)，部分貿(mào)易商壓價(jià)收貨，主流平水銅貼水140元/噸顯現(xiàn)買盤。

觀點(diǎn)：

宏觀方面，今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布2月議息會(huì)議紀(jì)要，紀(jì)要顯示幾乎所有擔(dān)任票委的美聯(lián)儲(chǔ)官員都投票支持加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到4.50%至4.75%之間。不過紀(jì)要同時(shí)指出，并非所有的官員都支持這一決議，有少數(shù)非票委希望加息50個(gè)基點(diǎn)，以展示出更大的、降通脹的決心?？傮w來看，官員們普遍認(rèn)為，有跡象表明美國(guó)通脹正在回落，但程度不足以令他們決定停止加息。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，目前海外礦區(qū)干擾因素延續(xù)，特別是秘魯和印尼，發(fā)運(yùn)依舊不順暢。此外包括Las Bambas和全球第二大銅礦Grasberg都出現(xiàn)了停產(chǎn)的情況。國(guó)內(nèi)方面，周中貿(mào)礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度維持穩(wěn)定，進(jìn)口礦現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)下行，內(nèi)貿(mào)礦性價(jià)比有所上升，但大多煉廠庫(kù)存充足，現(xiàn)貨采購(gòu)意愿不高，國(guó)內(nèi)礦還是以長(zhǎng)單交付為主。

冶煉方面，雖然近期TC價(jià)格持續(xù)回落，硫酸價(jià)格亦呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)煉廠暫時(shí)仍不至于陷入虧損生產(chǎn)的狀態(tài)。上周，電解銅產(chǎn)量22.9萬噸，環(huán)比增加0.10萬噸，冶煉企業(yè)檢修少，冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)，產(chǎn)量后續(xù)逐步回升至常態(tài)。不過由于春節(jié)期間冶煉廠放假情況并不及下游企業(yè)普遍，因此總體而言，產(chǎn)量變化與需求端變化相比并不十分明顯。

消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，由于受銅價(jià)上漲影響，下游市場(chǎng)成交偏清淡，即便是大型銅桿廠成交也下滑明顯，下游企業(yè)多以消耗現(xiàn)有庫(kù)存為主，整體而言，目前下游采購(gòu)積極性有所回落，持貨商挺價(jià)的情況于后半周也出現(xiàn)改變。但此后的2季度又將迎來銅品種的需求旺季，疊加目前政策層面對(duì)于終端行業(yè)各類扶持不斷，都使得當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于旺季需求存在較好的預(yù)期。不過目前由于價(jià)格漲過7萬/噸，下游采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎。

庫(kù)存方面，昨日LME庫(kù)存上漲0.02萬噸至6.54萬噸。SHFE庫(kù)存較前一交易日下降0.01萬噸至13.37萬噸。此外需要注意的是，近期LME首次發(fā)布按產(chǎn)地劃分的金屬庫(kù)存報(bào)告，其中俄羅斯銅的注冊(cè)倉(cāng)單穩(wěn)步增至94.2%，同時(shí)LME進(jìn)一步分析了俄羅斯銅的出庫(kù)情況，顯示市場(chǎng)參與者仍在繼續(xù)從倉(cāng)庫(kù)中提出俄羅斯銅。

國(guó)際銅方面，昨日國(guó)際銅與LME銅比價(jià)為6.86，較前一交易日大致持平。

總體而言，目前下游采購(gòu)逐步恢復(fù)，后市需要持續(xù)關(guān)注累庫(kù)何時(shí)結(jié)束乃至出現(xiàn)去庫(kù)的情況，目前市場(chǎng)對(duì)于未來需求展望較為樂觀，因此當(dāng)下就操作而言，暫時(shí)仍以逢低備貨為主。

■策略

銅：謹(jǐn)慎偏多

套利：中性

期權(quán)：賣出看跌(65,000元/噸下方)

■風(fēng)險(xiǎn)

美元以及美債收益率持續(xù)走高

需求向好預(yù)期無法兌現(xiàn)

鎳不銹鋼：鎳價(jià)沖高回落，現(xiàn)貨成交仍舊清淡

鎳品種：

昨日鎳價(jià)沖高回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍舊平淡，精煉鎳現(xiàn)貨升水繼續(xù)下行。SMM數(shù)據(jù)，昨日金川鎳現(xiàn)貨升水下降500元/噸至6150元/噸，俄鎳升水下降600元/噸至4150元/噸，鎳豆升水持平為2100元/噸。昨日滬鎳倉(cāng)單減少66噸至1132噸，LME鎳庫(kù)存減少348噸至44514噸。

■鎳觀點(diǎn)：

當(dāng)前鎳仍處于中線利空與低庫(kù)存現(xiàn)狀的矛盾之中，后期純鎳和鎳中間品皆存在較大的增量，精煉鎳供需或?qū)⑥D(zhuǎn)為過剩，中線預(yù)期偏空。短期來看，全球精煉鎳顯性庫(kù)存仍處于歷史低位，低庫(kù)存與低倉(cāng)單狀態(tài)下鎳價(jià)上漲彈性較大，價(jià)格受資金情緒主導(dǎo)。雖然當(dāng)前鎳價(jià)較產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)產(chǎn)品仍存在高估現(xiàn)象，但低庫(kù)存低倉(cāng)單狀態(tài)暫未改變，擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，建議暫時(shí)觀望。

■鎳策略：

中性。

■風(fēng)險(xiǎn)：

低庫(kù)存下的資金博弈、鎳主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)變動(dòng)。

304不銹鋼品種：

昨日不銹鋼期貨價(jià)格延續(xù)反彈走勢(shì)，SS主力合約價(jià)格探至1.7萬關(guān)口，現(xiàn)貨價(jià)格小幅上調(diào)，基差持續(xù)回落至低位，市場(chǎng)整體成交尚可，但現(xiàn)貨價(jià)格漲幅明顯弱于期貨價(jià)格。昨日無錫市場(chǎng)不銹鋼基差下降130元/噸至315元/噸，佛山市場(chǎng)不銹鋼基差下降180元/噸至365元/噸，SS期貨倉(cāng)單增加732噸至104353噸。SMM數(shù)據(jù)，昨日高鎳生鐵出廠含稅均價(jià)持平為1350元/鎳點(diǎn)。

■不銹鋼觀點(diǎn)：

目前不銹鋼處于高庫(kù)存、低利潤(rùn)、弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期的格局之中。2月上旬不銹鋼期貨價(jià)格持續(xù)下挫，一定程度上已兌現(xiàn)高庫(kù)存利空，后期庫(kù)存或?qū)⒅鸩较陆担欢?dāng)前價(jià)格下鋼廠利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，對(duì)供應(yīng)形成一定的抑制；當(dāng)下消費(fèi)雖仍表現(xiàn)一般，但下游多處于低庫(kù)存狀態(tài)，且后市消費(fèi)預(yù)期向好；不銹鋼期貨價(jià)格繼續(xù)下行空間有限，短期或震蕩筑底，后市以逢低買入的思路對(duì)待。但由于不銹鋼庫(kù)存仍處于高位，短期價(jià)格可能難有流暢上漲行情，或僅表現(xiàn)為震蕩反彈，不宜過度追高。

■不銹鋼策略：

謹(jǐn)慎偏多。不銹鋼期貨價(jià)格或震蕩反彈，高庫(kù)存狀態(tài)未結(jié)束，不宜過度追高。

■風(fēng)險(xiǎn)：

外圍情緒沖擊、消費(fèi)不及預(yù)期。

鋅鋁：關(guān)注下游新增訂單情況鋁價(jià)高位震蕩

鋅策略觀點(diǎn)

昨日鋅價(jià)偏弱震蕩，下游開工率較好但整體新增訂單情況仍有待觀察。供應(yīng)方面，近期國(guó)產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)在5500-5800元/金屬噸左右，鋅礦和鋅冶煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)依舊處于歷史偏高水平，加之短期礦端供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)后續(xù)鋅錠供應(yīng)平穩(wěn)增加。需求方面，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加工端開工率穩(wěn)步回升。整體來看，近日國(guó)內(nèi)鋅市逐步去庫(kù)加之市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)預(yù)期較好，對(duì)鋅價(jià)有所提振?？紤]到后續(xù)國(guó)內(nèi)外政策變動(dòng)和相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)仍將作為未來主導(dǎo)鋅價(jià)的因素之一，需關(guān)注市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期變動(dòng)對(duì)鋅價(jià)的影響，短期內(nèi)鋅價(jià)區(qū)間震蕩為主，建議以高拋低吸的思路對(duì)待。

■策略

單邊：中性。套利：中性。

■風(fēng)險(xiǎn)

1、海外能源危機(jī)持續(xù)性。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。

鋁策略觀點(diǎn)

昨日鋁價(jià)維持震蕩，隨著云南減產(chǎn)落地，預(yù)計(jì)3月份全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將回落至約3960萬噸左右。國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)此次限電減產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)65-80萬噸附近，將在月底前逐步減壓產(chǎn)。需求方面，鋁板帶、鋁箔及建筑型材板塊逐漸進(jìn)入行業(yè)旺季，訂單回暖，預(yù)計(jì)短期開工率也將維持上升趨勢(shì)；原生、再生合金及工業(yè)型材板塊受制于終端汽車表現(xiàn)低迷，開工率反彈不足。綜合來看，供應(yīng)端減產(chǎn)逐步落地，而在消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)下短期開工率上漲趨勢(shì)預(yù)計(jì)不變，短期鋁價(jià)建議以逢低做多的思路對(duì)待。

■策略

單邊：謹(jǐn)慎偏多。套利：中性。

■風(fēng)險(xiǎn)

1、國(guó)內(nèi)疫情情況及管控政策。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。

工業(yè)硅：上下游博弈，硅價(jià)持穩(wěn)，期貨盤面震蕩

期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)行情分析

昨日主力合約收盤價(jià)17575元/噸，當(dāng)日下跌55元，跌幅0.31%，目前華東553貼水75元，421牌號(hào)計(jì)算品質(zhì)升水后，貼水575元。期貨盤面震蕩回落，持倉(cāng)量增加，主力合約昨日收盤持倉(cāng)47406手，較前一日增加809手。昨日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，枯水期西南地區(qū)成本支撐下，廠家挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。西北地區(qū)廠家有出貨意愿，且前期囤貨期現(xiàn)貿(mào)易商也有出貨意愿，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格上漲受阻。當(dāng)前消費(fèi)端好轉(zhuǎn)，行業(yè)整體消費(fèi)量大于供應(yīng)量，盡管庫(kù)存較歷史同期較高，但處于去庫(kù)階段，且目前消費(fèi)體量較往年同期實(shí)現(xiàn)翻倍，現(xiàn)貨價(jià)格可能繼續(xù)上漲，從而帶動(dòng)期貨盤面上漲，可逢低做多。

工業(yè)硅：昨日工業(yè)硅價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截止2月22日，華東不通氧553#硅在17000-17200元/噸；通氧553#硅在17340-17600元/噸；421#硅在18700-19300元/噸；521#硅在17700-17900元/噸；3303#硅在18700-18900元/噸。生產(chǎn)端供應(yīng)量增加有限，消費(fèi)端有機(jī)硅與鋁合金開工率繼續(xù)提升，消費(fèi)逐漸回暖，多晶硅產(chǎn)量繼續(xù)提升。按照行業(yè)整體進(jìn)行計(jì)算，目前消費(fèi)量大于產(chǎn)量，行業(yè)庫(kù)存降低，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上周社會(huì)庫(kù)存降低，但整體庫(kù)存水平仍較高。由于價(jià)格仍處于較低位置，枯水期西南生產(chǎn)成本較高，部分高成本企業(yè)停爐，后續(xù)若云南四川繼續(xù)減產(chǎn)，新疆提產(chǎn)不及預(yù)期，供應(yīng)將不足，現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)反彈。

多晶硅：多晶硅價(jià)格維穩(wěn)，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，多晶硅復(fù)投料報(bào)價(jià)240-260元/千克；多晶硅致密料210-250元/千克；多晶硅菜花料報(bào)價(jià)180-220元/千克；顆粒硅200-230元/千克。上周多晶硅價(jià)格繼續(xù)上漲，但在多晶硅產(chǎn)量不斷提產(chǎn)情況下，多晶硅目前庫(kù)存也較多，預(yù)計(jì)價(jià)格繼續(xù)上漲空間有限。后期由于部分新增裝置產(chǎn)品質(zhì)量層次不齊，下游對(duì)質(zhì)量要求提升，不同質(zhì)量產(chǎn)品之間價(jià)差會(huì)逐步拉開。由于多晶硅產(chǎn)量持續(xù)增加，對(duì)工業(yè)硅需求量也將保持增長(zhǎng)，后續(xù)價(jià)格回落可能性仍較大。

有機(jī)硅：有機(jī)硅價(jià)格維穩(wěn)，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2月22日山東部分廠家DMC報(bào)價(jià)17400元/噸；其他廠家報(bào)價(jià)17400-18000元/噸。下游大廠近期積極采購(gòu)補(bǔ)充庫(kù)存，單體廠庫(kù)存壓力減小，前期停產(chǎn)減產(chǎn)裝置也開始逐漸復(fù)產(chǎn)提產(chǎn)，整體開工率提升。后期隨著終端市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，整體開工有望繼續(xù)提升，價(jià)格也有望保持反彈。

策

消費(fèi)復(fù)蘇，部分地區(qū)成本倒掛，現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，期貨盤面或震蕩走強(qiáng)，可逢低做多。

■風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1、下游工廠開工及訂單情況影響消費(fèi)

2、多晶硅投產(chǎn)及終端光伏裝機(jī)情況影響消費(fèi)預(yù)期

3、新疆增產(chǎn)情況影響供應(yīng)

4、西南地區(qū)減產(chǎn)情況影響供應(yīng)

（文章來源：華泰期貨）

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