發(fā)改委統(tǒng)計(jì)豬糧比價(jià)顯示，2月第1-2周豬糧比低于5:1，觸發(fā)豬價(jià)過度下跌一級(jí)預(yù)警線，國家于2月24日進(jìn)行收儲(chǔ)，預(yù)期收儲(chǔ)2萬噸，最終總成交7100噸，直屬庫成交量5900噸中標(biāo)價(jià)24000，西藏庫成交1200噸中標(biāo)價(jià)21600(凍白條)。2月中旬后，隨著現(xiàn)貨價(jià)格回升，豬糧比恢復(fù)至5:1以上，處于二級(jí)預(yù)警區(qū)間，國家級(jí)將視具體情況決定是否收儲(chǔ)，目前來看，國家級(jí)收儲(chǔ)或暫時(shí)告一段落。

【資料圖】

來源：一德期貨生鮮品事業(yè)部

數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委

來源：國家發(fā)改委

從歷年豬糧比價(jià)走勢(shì)來看，豬糧比較難長時(shí)間處于一級(jí)預(yù)警線之下(行業(yè)虧損程度較高)，若某階段豬糧比跌至5:1以下，國家會(huì)啟動(dòng)相應(yīng)收儲(chǔ)政策，進(jìn)而給與市場(chǎng)信心，防止養(yǎng)殖場(chǎng)過度拋售導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格“近月暴跌，遠(yuǎn)月暴漲”現(xiàn)象出現(xiàn)。一般來說，國家收儲(chǔ)動(dòng)作會(huì)在現(xiàn)貨價(jià)格低位時(shí)進(jìn)行，收儲(chǔ)量在豬肉總產(chǎn)量中占比微乎其微，現(xiàn)貨價(jià)格何時(shí)底部好轉(zhuǎn)更多的取決于供需基本面變化，收儲(chǔ)更多的對(duì)市場(chǎng)情緒及預(yù)期產(chǎn)生引導(dǎo)作用。

以2021-2022年為例：

2021下半年-2022上半年生豬產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，國家從21年7月-22年5月共收儲(chǔ)17次(實(shí)際成交17.4萬噸，占比不及全國生豬總產(chǎn)量的1%)，豬價(jià)才從底部開始出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。其中收儲(chǔ)初期成交量與收儲(chǔ)量相差不大，表明市場(chǎng)對(duì)后市偏悲觀，成交積極性較高，進(jìn)入中后期后，尤其現(xiàn)貨出現(xiàn)明顯底部抬升趨勢(shì)后，收儲(chǔ)成交量偏低(后期甚至無成交)，遠(yuǎn)低于國家公布的收儲(chǔ)量，養(yǎng)殖端情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨逐步走出底部空間開啟周期上漲趨勢(shì)。

另外，2019年豬糧比價(jià)未達(dá)到5:1之下，但觸及能繁母豬單月同比降幅10%以上，觸及過度下跌一級(jí)預(yù)警，主要原因在于18年底-19年初非瘟疫情嚴(yán)重、養(yǎng)殖場(chǎng)大面積拋售，國家19年初收儲(chǔ)兩次以提振養(yǎng)殖端信心。

數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委

總結(jié)

1. 在生豬養(yǎng)殖過度虧損(豬糧比5:1以下)及突發(fā)情況導(dǎo)致能繁母豬產(chǎn)能短期大幅下降(疫情等)的情況下，國家收儲(chǔ)信息對(duì)市場(chǎng)信心有較強(qiáng)的提振作用，但現(xiàn)貨何時(shí)底部回升取決于供需基本面變化。

2. 由于國家收儲(chǔ)均錨定的是絕對(duì)價(jià)格低位，因此導(dǎo)致市場(chǎng)認(rèn)為是收儲(chǔ)導(dǎo)致的現(xiàn)貨價(jià)格好轉(zhuǎn)，其實(shí)不然，現(xiàn)貨價(jià)格好轉(zhuǎn)的本質(zhì)在于虧損去產(chǎn)能后，供需強(qiáng)弱關(guān)系改變，現(xiàn)貨開啟連續(xù)上漲，而不同的時(shí)間產(chǎn)能壓力不同，價(jià)格底部震蕩去產(chǎn)能的時(shí)間也不同，這也是為什么每次現(xiàn)貨低點(diǎn)收儲(chǔ)次數(shù)不一樣的原因，像21-22年收儲(chǔ)次數(shù)多，19年以及之前周期低點(diǎn)收儲(chǔ)次數(shù)相對(duì)較少。

3. 一般來說，豬價(jià)較難長期處于5:1以下，短期豬糧比跌至一級(jí)預(yù)警線后，國家發(fā)布收儲(chǔ)政策，市場(chǎng)默認(rèn)現(xiàn)貨已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，后續(xù)上漲只是時(shí)間問題，反應(yīng)到期貨上則是對(duì)于遠(yuǎn)月合約的不斷抄底動(dòng)作，盤面維持contango結(jié)構(gòu)直至現(xiàn)貨真正脫離底部區(qū)域開啟連續(xù)上漲，盤面結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)。

（文章來源：一德期貨）

關(guān)鍵詞：