河北省環(huán)保限產(chǎn)啟動，一度推升盤面，但鋼價在4200元/噸之上的風(fēng)險逐漸累積，成交受阻?！昂谏档钠盏f明市場進入反復(fù)試探與確認階段，對高價心有疑慮。目前還沒有到需求確認階段，在高成本支撐以及需求陸續(xù)恢復(fù)的驅(qū)動下，鋼價回調(diào)后或仍有一定上行動力?！敝行沤ㄍ镀谪浐谏芯繂T楚新莉說。

對于后市的走勢，需要關(guān)注哪些問題？

(資料圖)

關(guān)鍵點之一：主要市場矛盾

廣發(fā)期貨黑色首席分析師周敏波認為，周一黑色系的走弱主要是原料走弱，成本下跌影響。鐵礦跌幅最大，主要原因是近期北方環(huán)保限產(chǎn)，燒結(jié)限產(chǎn)30%—50%不等，影響價格跌幅明顯。此外，周一榆林煤炭流拍，下游對高煤價資源開始抵觸，影響煤炭價格，有跌價預(yù)期。而從庫存角度看，目前還不具備趨勢性下跌驅(qū)動，可能是階段性走弱。

國投安信黑色金屬首席分析師曹穎認為，黑色系近期主要市場矛盾在于雖然原材料成本堅挺，鐵水產(chǎn)量迅速回升，但終端需求的實際采購表現(xiàn)一般。鋼材現(xiàn)貨市場的成交增長主要由貿(mào)易商所貢獻，因此鋼材價格進一步上揚的需求驅(qū)動是暫缺的。目前黑色系期貨的基差都收縮至較窄水平，除鐵礦石外，煤焦鋼2305合約期價相對現(xiàn)貨折算幾乎平水，也暫時缺乏繼續(xù)上漲的空間。但地產(chǎn)和基建主導(dǎo)的鋼材終端需求，從中長期來看，在政策的推動下仍是繼續(xù)向好的，黑色系近期偏弱盤整只是中長期上漲趨勢的一個階段性回踩。

目前黑色系價格基于成本支撐和高爐利潤來回振蕩?！耙环矫?，經(jīng)濟復(fù)蘇，鋼廠復(fù)產(chǎn)，低庫存的原料具備向上彈性。在需求預(yù)期證偽前，成本支撐對鋼價依然有效。另一方面，現(xiàn)實需求復(fù)蘇偏弱，盤面不能給出較高的鋼廠利潤，影響產(chǎn)量釋放。因此盤面價格會在成本線附近企穩(wěn)，又在100元/噸左右的利潤水平‘熄火’?！敝苊舨ㄕf。

從春節(jié)后螺紋鋼的基本面看，市場最關(guān)心哪些問題？

“一個是復(fù)產(chǎn)進度，一個是累庫高度，還有一個就是何時去庫?！背吕蛘f，2020—2022年，由于疫情影響，節(jié)后累庫周期拉長，通常要5—6周才能實現(xiàn)去庫，但今年沒有疫情的阻礙后，節(jié)后第四周就實現(xiàn)了去庫，且?guī)齑娓唿c是近6年最低的。從庫存角度看，螺紋鋼的基本面可以說相對偏多。稍微有點利空的是，螺紋鋼復(fù)產(chǎn)開始加快，供需雙增下，若供應(yīng)釋放的彈性高于需求釋放的彈性，在噸鋼利潤逐步修復(fù)下，鋼廠或跌價出庫以轉(zhuǎn)嫁庫存風(fēng)險，致使鋼材價格回落，對成材造成負反饋。這也是這波下跌的主要邏輯。

關(guān)鍵點之二：供需要點

“當(dāng)前黑色產(chǎn)業(yè)鏈的供需要點在于鋼材的需求復(fù)蘇速度以及煤炭的階段性供應(yīng)擾動?！辈芊f說，目前鐵水日產(chǎn)量已經(jīng)快速恢復(fù)至234萬噸的歷史同期高位，這既為原材料的需求提供了支撐，也導(dǎo)致市場對未來粗鋼供應(yīng)增加產(chǎn)生過剩擔(dān)憂。因此，鋼廠預(yù)計仍將維持加工利潤差的狀態(tài)，貿(mào)易商在盤面持續(xù)平水的格局下起到階段性吸納鋼材庫存的作用。整體鋼材市場庫存壓力并不算大，原材料價格支撐較強，因此鋼價預(yù)計維持弱穩(wěn)態(tài)勢，等待終端需求的進一步復(fù)蘇。

期貨日報記者注意到，鋼材目前庫存季節(jié)性下降，基本面由供需雙弱向供需雙強轉(zhuǎn)變，鋼材供應(yīng)彈性主要取決于廢鋼的供應(yīng)和高爐的利潤，高爐如果有利潤，產(chǎn)量向上的彈性依然較大。需求方面，目前基建和制造業(yè)恢復(fù)較好，但彈性最大的地產(chǎn)行業(yè)依然偏弱。

關(guān)于鐵合金周一的下跌，華融融達期貨鐵合金高級分析師李娟認為，短期回調(diào)主要基于以下幾方面因素：一是美國1月CPI同比增長6.4%，高于市場預(yù)期的6.2%，加息預(yù)期仍較強，而國內(nèi)政策處于空窗期，商品整體出現(xiàn)調(diào)整；二是Mysteel消息顯示，自2023年2月25日18時起唐山市啟動重污染天氣Ⅱ級應(yīng)急響應(yīng)，多家鋼廠表示計劃燒結(jié)限產(chǎn)30%—50%，對合金原料的補庫時間有延后預(yù)期；三是春節(jié)后下游需求啟動緩慢，合金廠和貿(mào)易商去庫速度慢于預(yù)期，市場處在高產(chǎn)、高庫存和低需求階段；第四，從供需增減邊際看，硅鐵供應(yīng)彈性大，月中至今減產(chǎn)仍在進行，而需求增加邊際遞減，供需錯配收窄較慢；第五，鋼廠2月原料庫存下降，隨著電爐和高爐開工率回升，鐵水日均產(chǎn)量站上230萬噸，鋼廠補庫預(yù)期仍在，影響鐵合金下跌空間。

對于黑色系的后市，曹穎認為，目前的交易邏輯仍在成本支撐向需求拉動的轉(zhuǎn)化中。黑色系期貨3月初不排除因為需求表現(xiàn)不及預(yù)期而有所回踩，但受到環(huán)保限產(chǎn)、煤礦安全檢查等因素的影響，原材料等支撐較強，鋼價回踩幅度并不會很深，隨后會回到中期的上漲趨勢中。

“鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)，高爐產(chǎn)量見頂前，成本支撐鋼價。但鋼廠復(fù)產(chǎn)的確定性大于需求復(fù)蘇，可能加重后期鋼材庫存壓力，關(guān)注是否有供需錯配的機會。”周敏波說。

關(guān)于鐵合金的后市，李娟認為，后市振蕩勢對待，宏觀主導(dǎo)時強時弱，但總體向基本面過渡，需關(guān)注市場情緒變化。

（文章來源：期貨日報）

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