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避險情緒拖累大宗商品走弱 雙粕價格上行空間有限

2023-03-21 09:19:26 來源:期貨日報

昨日,國內(nèi)油脂油料板塊集體走弱,油脂承壓低位偏弱運行,雙粕全線下挫。截至午盤收盤,豆粕主力合約下跌3.51%,菜粕主力合約下跌3.07%。

市場人士紛紛表示,油脂油料品種的下跌與海外原油走弱、黃金走強、CBOT大豆走弱以及ICE油菜籽走弱有明顯的同步性。


(資料圖片)

“周一美豆及國內(nèi)豆菜粕單邊整體呈現(xiàn)較大幅度下跌,豆粕跌幅最大,菜粕次之,美豆跌幅最小。除宏觀方面的不利影響外,我們認為近期海外市場的下跌更多源于悲觀預(yù)期的兌現(xiàn)而非新利空因素的出現(xiàn),”銀河期貨分析師陳界正說。

格林大華期貨分析師劉錦告訴期貨日報記者,引發(fā)本輪油粕雙跌局面形成的主要原因是宏觀巨震和基本面供應(yīng)轉(zhuǎn)好形成的共振所致。隨著硅谷銀行暴雷,第一共和國銀行和瑞士信貸相繼出現(xiàn)危機情況,宏觀危機沖擊黃金和白銀等避險產(chǎn)品大幅上漲,商品類大宗商品價格整體承壓下行。同時,油脂油料供給端修復(fù)向好,市場預(yù)期二季度之前市場供應(yīng)充足,加之農(nóng)歷春節(jié)后貿(mào)易商集中采購的高價位雙粕基差出現(xiàn)殺價拋貨現(xiàn)象,集中盤面拋售形成了周一雙粕的大幅下跌。

“SVB、瑞銀等風(fēng)險事件沖擊市場,市場交易金融風(fēng)險加劇可能帶來的全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險。美國最新CPI數(shù)據(jù)環(huán)比增加,3月議息會議備受矚目。因此,短期市場避險情緒高漲,拖累大宗走弱,繼油脂跟隨原油下跌之后,蛋白粕也呈補跌走勢?!敝行牌谪浄治鰩熗趼敺f說。

近期,美國金融系統(tǒng)動蕩引發(fā)流動性危機,全球資金均在選擇去往更安全的“避風(fēng)港”,原油的持續(xù)下挫,帶動包括美豆等在內(nèi)的全球商品走勢承壓?;丈唐谪浄治鰩焺⒈澜榻B,從基本面看,中國大豆的采購需求從美國即將轉(zhuǎn)向巴西,阿根廷干旱天氣仍在持續(xù),近期包括油世界在內(nèi)的多家預(yù)測機構(gòu)將阿根廷2022/2023年度的大豆產(chǎn)量下調(diào)至2800萬噸,低于USDA3月供需報告中的3300萬噸,但巴西的創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)部分卻足以覆蓋阿根廷大豆減產(chǎn)量,因而美豆近期走勢承壓。

事實上,目前國際油料現(xiàn)貨銷售利潤仍十分豐厚。昨日,巴西大豆4月CNF報價在1560美分/蒲式耳左右,與其1200美分/蒲式耳左右的平均種植成本相比溢價顯著。而加菜籽4月CNF報價在870加元/噸左右,與其732加元/噸的平均種植成本相比亦有所偏高。國海良時期貨分析師孫嘯表示,在宏觀壓力不算釋放的背景下,高利潤的脆弱性被逐步凸顯。因此,可以看到自2月份以來,巴西大豆到岸升貼水已從148美元/噸滑落至93美元/噸,且在近期出現(xiàn)加速趨勢。而國際油菜籽由于前期已持續(xù)下跌,風(fēng)險有所釋放,長期來看相對大豆下方空間更為有限。

孫嘯表示,全球大豆、油菜籽供需環(huán)比向?qū)捤傻拇蠓较蛭从凶兓?。最新的Conab報告將巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)1%至1.51億噸,原因是巴西最南部大豆主產(chǎn)區(qū)受干旱影響單產(chǎn)。同時,阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)大豆產(chǎn)量400萬噸至2500萬噸。盡管如此,南美大豆總體產(chǎn)量比上一個災(zāi)年有所恢復(fù)的方向不變,但恢復(fù)程度確有縮水。全球油菜籽方面,除加拿大確定性的產(chǎn)量恢復(fù)之外,澳大利亞農(nóng)業(yè)部顯示該國創(chuàng)紀(jì)錄830萬噸的油菜籽產(chǎn)量正不斷對市場形成壓力。印度油菜籽也正迎來收獲期,預(yù)計產(chǎn)量將在1150萬噸以上。全球油菜籽庫銷比觸底回升的確定性極高。

雙粕價格上行空間有限

近期,國際豆粕開始下跌,包括阿根廷以及歐盟國內(nèi)的需求都呈現(xiàn)明顯走弱態(tài)勢,作為本輪豆系市場上漲的領(lǐng)頭羊開始松動后,豆粕盤面呈現(xiàn)較明顯的下行壓力。

陳界正表示,從跌幅來看,國內(nèi)跌幅大于海外,豆粕跌幅明顯大于美豆說明自身存在一些內(nèi)生因素,其中最主要的是大豆貼水超預(yù)期下行導(dǎo)致整體成本缺乏支撐。而國內(nèi)市場也受到到港壓力的沖擊,4—5月國內(nèi)大豆巨量到港伴隨著市場的弱需求,使得后續(xù)累庫甚至脹庫壓力明顯增加,現(xiàn)貨和期貨價格明顯走弱,2305合約的套保壓力開始明顯增加。

記者了解到,今年1—2月我國進口大豆累計1617萬噸,較上年同期增加223萬噸,即增加16%。據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,3—5月大豆進口量預(yù)估分別為600萬噸、850萬噸和900萬噸。劉冰欣表示,由此看來,前五個月進口大豆有望突破3900萬噸,高于過去兩年的平均水平。受到后期供給充裕預(yù)期影響,國內(nèi)進口大豆到港完稅價下跌明顯,3月20日,張家港美灣4月船期進口大豆到港完稅價格為5051元/噸,較上周下跌91元/噸。匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至3月10日,我國豆粕商業(yè)庫存為56.11萬噸,環(huán)比下降6.67%,同比增加84.88%;菜粕庫存為4.6萬噸,環(huán)比下降25.8%,同比增加64.29%,雙粕庫存量均為歷史同期中性水平。

“由于2月底進口大豆盤面出現(xiàn)榨利,油廠購買大豆數(shù)量增多,預(yù)計進口大豆到港量3—5月逐月增加。盡管油廠已經(jīng)降低了開機率,但總體上來看,豆粕潛在供應(yīng)壓力較大?!蓖趼敺f說。

雖然菜粕同樣偏弱,但近期與豆粕的弱勢更多交替呈現(xiàn),核心邏輯仍然在于本身供應(yīng)壓力較大。陳界正分析稱,3—5月國內(nèi)菜籽整體到港量仍然較大,按照當(dāng)前提貨表現(xiàn)來看,后續(xù)國內(nèi)會有比較明顯的累庫壓力。而需求方面來看,禽料和水產(chǎn)料表現(xiàn)各異,禽料需求表現(xiàn)較好,水產(chǎn)表現(xiàn)較差,去年養(yǎng)殖利潤較差以及存塘魚數(shù)量較大可能導(dǎo)致今年水產(chǎn)料消費前景不樂觀,而禽料需求將更多受價差影響,后續(xù)仍難給出太多增量。因此,從基本面上看,蛋白粕仍相對偏弱。

“具體的來看,貿(mào)易商、飼料廠恐慌情緒升溫,或通過購買現(xiàn)貨攤低成本,或通過降低報價甩貨。調(diào)研顯示,產(chǎn)業(yè)上下游對價格極度看空,現(xiàn)貨價格一天三次下調(diào)。渠道商和養(yǎng)殖戶庫存偏低,一般維持3天以內(nèi),甚至隨買隨用。水產(chǎn)啟動或拖遲,因閏月導(dǎo)致時間節(jié)奏后移,且去年存塘魚較多,預(yù)計水產(chǎn)需求清明節(jié)前后看不到太大起色?!?王聰穎補充說。

“值得一提的是,今年夏天或再迎來厄爾尼諾現(xiàn)象,通過數(shù)據(jù)分析,厄爾尼諾會直接利多大豆產(chǎn)量,產(chǎn)量的增加將利空美豆和豆粕價格??偟膩碚f,在供應(yīng)充足的背景下,預(yù)計國內(nèi)豆粕價格長期以下跌為主?!比A聯(lián)期貨分析師鄧丹說。

孫嘯認為,在油料成本坍塌背景下,國內(nèi)靜態(tài)榨利走低或階段性對油、粕價格不具支撐。當(dāng)下無論是進口大豆還是進口菜籽的盤面榨利倒掛程度均一般,預(yù)計對價格的支撐力更加有限。而粕類現(xiàn)貨價格不斷下跌也使得市場情緒寡淡,下游均以剛需采購為主。隨著4—5月進口油料的不斷到港,預(yù)計粕類仍將趨于累庫。

劉冰欣也認為,短期內(nèi)在市場性金融風(fēng)險尚未得到有效解決,以及南美豐產(chǎn)預(yù)期雙重打壓之下,國內(nèi)油脂油料價格整體維持偏弱走勢。但從板塊表現(xiàn)來看,油脂經(jīng)過上周的持續(xù)回落,下跌動能已然大大降低,粕的補跌預(yù)計還會延續(xù),因此短期油粕比有望向上修復(fù)。

(文章來源:期貨日報)

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