昨日，國內(nèi)油脂油料板塊集體走弱，油脂承壓低位偏弱運(yùn)行，雙粕全線下挫。截至午盤收盤，豆粕主力合約下跌3.51%，菜粕主力合約下跌3.07%。

市場人士紛紛表示，油脂油料品種的下跌與海外原油走弱、黃金走強(qiáng)、CBOT大豆走弱以及ICE油菜籽走弱有明顯的同步性。

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“周一美豆及國內(nèi)豆菜粕單邊整體呈現(xiàn)較大幅度下跌，豆粕跌幅最大，菜粕次之，美豆跌幅最小。除宏觀方面的不利影響外，我們認(rèn)為近期海外市場的下跌更多源于悲觀預(yù)期的兌現(xiàn)而非新利空因素的出現(xiàn)，”銀河期貨分析師陳界正說。

格林大華期貨分析師劉錦告訴期貨日報記者，引發(fā)本輪油粕雙跌局面形成的主要原因是宏觀巨震和基本面供應(yīng)轉(zhuǎn)好形成的共振所致。隨著硅谷銀行暴雷，第一共和國銀行和瑞士信貸相繼出現(xiàn)危機(jī)情況，宏觀危機(jī)沖擊黃金和白銀等避險產(chǎn)品大幅上漲，商品類大宗商品價格整體承壓下行。同時，油脂油料供給端修復(fù)向好，市場預(yù)期二季度之前市場供應(yīng)充足，加之農(nóng)歷春節(jié)后貿(mào)易商集中采購的高價位雙粕基差出現(xiàn)殺價拋貨現(xiàn)象，集中盤面拋售形成了周一雙粕的大幅下跌。

“SVB、瑞銀等風(fēng)險事件沖擊市場，市場交易金融風(fēng)險加劇可能帶來的全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。美國最新CPI數(shù)據(jù)環(huán)比增加，3月議息會議備受矚目。因此，短期市場避險情緒高漲，拖累大宗走弱，繼油脂跟隨原油下跌之后，蛋白粕也呈補(bǔ)跌走勢。”中信期貨分析師王聰穎說。

近期，美國金融系統(tǒng)動蕩引發(fā)流動性危機(jī)，全球資金均在選擇去往更安全的“避風(fēng)港”，原油的持續(xù)下挫，帶動包括美豆等在內(nèi)的全球商品走勢承壓。徽商期貨分析師劉冰欣介紹，從基本面看，中國大豆的采購需求從美國即將轉(zhuǎn)向巴西，阿根廷干旱天氣仍在持續(xù)，近期包括油世界在內(nèi)的多家預(yù)測機(jī)構(gòu)將阿根廷2022/2023年度的大豆產(chǎn)量下調(diào)至2800萬噸，低于USDA3月供需報告中的3300萬噸，但巴西的創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)部分卻足以覆蓋阿根廷大豆減產(chǎn)量，因而美豆近期走勢承壓。

事實(shí)上，目前國際油料現(xiàn)貨銷售利潤仍十分豐厚。昨日，巴西大豆4月CNF報價在1560美分/蒲式耳左右，與其1200美分/蒲式耳左右的平均種植成本相比溢價顯著。而加菜籽4月CNF報價在870加元/噸左右，與其732加元/噸的平均種植成本相比亦有所偏高。國海良時期貨分析師孫嘯表示，在宏觀壓力不算釋放的背景下，高利潤的脆弱性被逐步凸顯。因此，可以看到自2月份以來，巴西大豆到岸升貼水已從148美元/噸滑落至93美元/噸，且在近期出現(xiàn)加速趨勢。而國際油菜籽由于前期已持續(xù)下跌，風(fēng)險有所釋放，長期來看相對大豆下方空間更為有限。

孫嘯表示，全球大豆、油菜籽供需環(huán)比向?qū)捤傻拇蠓较蛭从凶兓Ｗ钚碌腃onab報告將巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)1%至1.51億噸，原因是巴西最南部大豆主產(chǎn)區(qū)受干旱影響單產(chǎn)。同時，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)大豆產(chǎn)量400萬噸至2500萬噸。盡管如此，南美大豆總體產(chǎn)量比上一個災(zāi)年有所恢復(fù)的方向不變，但恢復(fù)程度確有縮水。全球油菜籽方面，除加拿大確定性的產(chǎn)量恢復(fù)之外，澳大利亞農(nóng)業(yè)部顯示該國創(chuàng)紀(jì)錄830萬噸的油菜籽產(chǎn)量正不斷對市場形成壓力。印度油菜籽也正迎來收獲期，預(yù)計產(chǎn)量將在1150萬噸以上。全球油菜籽庫銷比觸底回升的確定性極高。

雙粕價格上行空間有限

近期，國際豆粕開始下跌，包括阿根廷以及歐盟國內(nèi)的需求都呈現(xiàn)明顯走弱態(tài)勢，作為本輪豆系市場上漲的領(lǐng)頭羊開始松動后，豆粕盤面呈現(xiàn)較明顯的下行壓力。

陳界正表示，從跌幅來看，國內(nèi)跌幅大于海外，豆粕跌幅明顯大于美豆說明自身存在一些內(nèi)生因素，其中最主要的是大豆貼水超預(yù)期下行導(dǎo)致整體成本缺乏支撐。而國內(nèi)市場也受到到港壓力的沖擊，4—5月國內(nèi)大豆巨量到港伴隨著市場的弱需求，使得后續(xù)累庫甚至脹庫壓力明顯增加，現(xiàn)貨和期貨價格明顯走弱，2305合約的套保壓力開始明顯增加。

記者了解到，今年1—2月我國進(jìn)口大豆累計1617萬噸，較上年同期增加223萬噸，即增加16%。據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3—5月大豆進(jìn)口量預(yù)估分別為600萬噸、850萬噸和900萬噸。劉冰欣表示，由此看來，前五個月進(jìn)口大豆有望突破3900萬噸，高于過去兩年的平均水平。受到后期供給充裕預(yù)期影響，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港完稅價下跌明顯，3月20日，張家港美灣4月船期進(jìn)口大豆到港完稅價格為5051元/噸，較上周下跌91元/噸。匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，我國豆粕商業(yè)庫存為56.11萬噸，環(huán)比下降6.67%，同比增加84.88%；菜粕庫存為4.6萬噸，環(huán)比下降25.8%，同比增加64.29%，雙粕庫存量均為歷史同期中性水平。

“由于2月底進(jìn)口大豆盤面出現(xiàn)榨利，油廠購買大豆數(shù)量增多，預(yù)計進(jìn)口大豆到港量3—5月逐月增加。盡管油廠已經(jīng)降低了開機(jī)率，但總體上來看，豆粕潛在供應(yīng)壓力較大。”王聰穎說。

雖然菜粕同樣偏弱，但近期與豆粕的弱勢更多交替呈現(xiàn)，核心邏輯仍然在于本身供應(yīng)壓力較大。陳界正分析稱，3—5月國內(nèi)菜籽整體到港量仍然較大，按照當(dāng)前提貨表現(xiàn)來看，后續(xù)國內(nèi)會有比較明顯的累庫壓力。而需求方面來看，禽料和水產(chǎn)料表現(xiàn)各異，禽料需求表現(xiàn)較好，水產(chǎn)表現(xiàn)較差，去年養(yǎng)殖利潤較差以及存塘魚數(shù)量較大可能導(dǎo)致今年水產(chǎn)料消費(fèi)前景不樂觀，而禽料需求將更多受價差影響，后續(xù)仍難給出太多增量。因此，從基本面上看，蛋白粕仍相對偏弱。

“具體的來看，貿(mào)易商、飼料廠恐慌情緒升溫，或通過購買現(xiàn)貨攤低成本，或通過降低報價甩貨。調(diào)研顯示，產(chǎn)業(yè)上下游對價格極度看空，現(xiàn)貨價格一天三次下調(diào)。渠道商和養(yǎng)殖戶庫存偏低，一般維持3天以內(nèi)，甚至隨買隨用。水產(chǎn)啟動或拖遲，因閏月導(dǎo)致時間節(jié)奏后移，且去年存塘魚較多，預(yù)計水產(chǎn)需求清明節(jié)前后看不到太大起色。” 王聰穎補(bǔ)充說。

“值得一提的是，今年夏天或再迎來厄爾尼諾現(xiàn)象，通過數(shù)據(jù)分析，厄爾尼諾會直接利多大豆產(chǎn)量，產(chǎn)量的增加將利空美豆和豆粕價格?？偟膩碚f，在供應(yīng)充足的背景下，預(yù)計國內(nèi)豆粕價格長期以下跌為主?！比A聯(lián)期貨分析師鄧丹說。

孫嘯認(rèn)為，在油料成本坍塌背景下，國內(nèi)靜態(tài)榨利走低或階段性對油、粕價格不具支撐。當(dāng)下無論是進(jìn)口大豆還是進(jìn)口菜籽的盤面榨利倒掛程度均一般，預(yù)計對價格的支撐力更加有限。而粕類現(xiàn)貨價格不斷下跌也使得市場情緒寡淡，下游均以剛需采購為主。隨著4—5月進(jìn)口油料的不斷到港，預(yù)計粕類仍將趨于累庫。

劉冰欣也認(rèn)為，短期內(nèi)在市場性金融風(fēng)險尚未得到有效解決，以及南美豐產(chǎn)預(yù)期雙重打壓之下，國內(nèi)油脂油料價格整體維持偏弱走勢。但從板塊表現(xiàn)來看，油脂經(jīng)過上周的持續(xù)回落，下跌動能已然大大降低，粕的補(bǔ)跌預(yù)計還會延續(xù)，因此短期油粕比有望向上修復(fù)。

（文章來源：期貨日報）

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