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新華財(cái)經(jīng)北京3月21日電 上周COMEX黃金大幅上揚(yáng)，最終收于1993.7美元/盎司，漲幅6.77%。內(nèi)盤方面，黃金T+D則追隨外盤漲勢，上漲3.55%，報(bào)收于431.98元/克。由于美國銀行業(yè)危機(jī)蔓延導(dǎo)致市場避險(xiǎn)情緒不斷飆升，本周初國際金價(jià)繼續(xù)發(fā)力，沖上2000美元大關(guān)，創(chuàng)一年以來新高。

后市來看，本周市場關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。預(yù)計(jì)3月FOMC會(huì)議大概率仍會(huì)加息25bp，盡管過去一周美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表大幅擴(kuò)張，但救市行動(dòng)可持續(xù)性值得商榷，故黃金市場后續(xù)依舊面臨利率端壓制，不排除沖高后價(jià)格重新回撤修正。

美國銀行危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，繼硅谷銀行倒閉后，第一共和銀行和瑞士信貸也被卷入這場風(fēng)波。為了拯救岌岌可危的銀行業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)的最后一道流動(dòng)性工具即貼現(xiàn)窗口下的借款激增至1528.5億美元，創(chuàng)下歷史新高，前一周僅45.8億美元，這一數(shù)字甚至超越了2008年金融危機(jī)期間的單周1480億美元紀(jì)錄水平。也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)在過去一周時(shí)間里創(chuàng)造的新流動(dòng)性激增竟使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表重新增加了2970億美元——這也是自2020年4月以來最大增幅，并直接抵消了過去四個(gè)月的量化緊縮規(guī)模。

為了應(yīng)對高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)在2022全年加息450bp，加息速度為過去40年以來最快，同時(shí)每月縮表950億美元，導(dǎo)致金融體系中流動(dòng)性被快速抽離，各大銀行準(zhǔn)備金吃緊。銀行證券化資產(chǎn)出現(xiàn)大量浮虧，中小銀行率先暴雷，進(jìn)而令黑天鵝層出不窮。黃金傳統(tǒng)避險(xiǎn)屬性大行其道，其在危機(jī)期間通常成為被追捧的對象，故金價(jià)短時(shí)間大幅拉升實(shí)屬正常。

目前來看，為了避免更多的銀行陷入危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的轉(zhuǎn)向信號，根據(jù)芝商所利率觀察工具最新預(yù)測，3月維持利率不變的概率升高至47.6%，加息25 bp的概率降至52.4%。不過，預(yù)計(jì)本月美聯(lián)儲(chǔ)大概率還是會(huì)加息25bp.其原因在于雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表大幅擴(kuò)張，但增幅最高主要是貼現(xiàn)窗口貸款和對FDIC的其他貸款，相反其持有資產(chǎn)規(guī)模仍在收縮。這意味著聯(lián)儲(chǔ)依然對通脹保持警惕，既定的加息路徑以及抗通脹信譽(yù)并不會(huì)輕易被改變。往后看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是控制通脹在2%以內(nèi)，但倘若二季度通脹能回落至3%，不排除美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)較為滿意的接受，屆時(shí)有望提前結(jié)束本輪加息周期。綜上，黃金開啟階段性上漲的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或出現(xiàn)在今年年中，而目前金價(jià)的升勢更多來源于市場應(yīng)激性的反應(yīng)。

綜上所述，美國銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)多米若骨牌效應(yīng)，蔓延至全球金融體系令黃金作為核心資產(chǎn)地位再度凸顯。盡管單個(gè)或偶發(fā)的黑天鵝事件，既不是持有黃金的唯一原因，也不是主要原因，但倘若一連串國際金融市場“爆雷”事件集中性出現(xiàn)，并重創(chuàng)投資者對諸如銀行等金融機(jī)構(gòu)的信心，那么黃金作為戰(zhàn)略性資產(chǎn)的貢獻(xiàn)將被強(qiáng)化。因此，預(yù)計(jì)本年度內(nèi)金價(jià)有望再創(chuàng)歷史新高，且實(shí)現(xiàn)相對較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)空間。

(作者：陳曉輝，千海金研究團(tuán)隊(duì))

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