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近期美國硅谷銀行的閃崩成為美國激進加息的惡果顯現(xiàn)，宏觀風(fēng)險釋放帶動油價大幅下挫，跌破整理區(qū)間下沿，形成新的一輪下行趨勢，宏觀風(fēng)險引發(fā)的成本塌陷，加之基本面的疲弱，多重利空因素共振，加速了聚烯烴下跌的趨勢。

聚乙烯市場，供應(yīng)端來看，檢修增量難抵新增產(chǎn)能釋放。一季度聚乙烯檢修損失量略高于2022年同期水平。但廣東石化、海南煉化和山東勁?；ば卵b置已投產(chǎn)，新投裝置年產(chǎn)能共計220萬噸，產(chǎn)能逐漸釋放，按照百分之百的負荷，月均產(chǎn)量增加18萬噸，新裝置如果按照50%負荷計算，每個月也有9萬噸新增產(chǎn)量，對于檢修損失量是一個很大的沖抵，整體來看，國產(chǎn)供應(yīng)增加預(yù)期明顯。從需求方面來看，包裝膜企業(yè)開工提升多數(shù)穩(wěn)定，受PE熱收縮膜、纏繞膜等工業(yè)膜類訂單支撐，開工仍有提升空間，但其他包裝市場交易偏淡，終端按需采購，開工提升有限。棚膜需求淡季，訂單跟進不足，開工有限。地膜生產(chǎn)旺季，但社會面訂單跟進有限，部分企業(yè)仍以生產(chǎn)招標訂單為主。并且旺季在4月以后會陸續(xù)減弱。

聚丙烯方面，2月下旬，隨著廣東石化、海南乙烯、弘潤石化145萬噸的新增擴能，疊加前期檢修裝置的重啟，使得聚丙烯產(chǎn)量大幅上升，供應(yīng)端壓力加大。但是，終端需求持續(xù)弱勢，企業(yè)開工多維持低位。成品庫存緩慢消化，且出口來看，海外訂單減少，工廠采購意愿減弱。工廠面臨成品庫存壓力和訂單壓力，資源的流轉(zhuǎn)速度緩慢，導(dǎo)致庫存流轉(zhuǎn)速度難以提升，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力較大。聚丙烯和聚乙烯相比起來，聚丙烯投產(chǎn)壓力更大，來自于兩個層面，一是總量的投產(chǎn)計劃較多，另外一方面聚乙烯分品種投產(chǎn)進度大有不同，因此結(jié)構(gòu)上的差異也很大?？傮w來看，聚丙烯和塑料期貨價差長期來看存在繼續(xù)走闊的預(yù)期。

PVC是三個品種中走勢最弱的，處于熊市格局。PVC開工率去年10月份以后處于上升通道，盡管4月份以后通常檢修會有所增加，但一般春檢力度會低于秋檢力度，因此，如果不是因為利潤下滑導(dǎo)致開工意愿下滑，則上半年P(guān)VC整體開工會維持在相對偏高的水平，且一季度有新增產(chǎn)能釋放，產(chǎn)量呈增長態(tài)勢。然而，需求端的疲弱局面并沒有實質(zhì)改善，地產(chǎn)復(fù)蘇仍需時間，關(guān)鍵性數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。目前華東華南主要倉庫庫存維持在高位，沒有進入去庫周期，庫存拐點未現(xiàn)，價格也很難迎來價格拐點。

聚烯烴三個品種強弱關(guān)系來看，由弱到強依次是PVC、PP、LLDPE.PVC跌幅最深，下游需求相對集中于地產(chǎn)行業(yè)，在地產(chǎn)沒有實質(zhì)向好的情況下，PVC弱勢局面很難改善。另外供應(yīng)端的新增產(chǎn)能釋放加劇了PVC供需基本面的壓力。聚丙烯的壓力主要來自于供應(yīng)端新增產(chǎn)能釋放壓力較大，之前延遲的產(chǎn)能釋放，疊加之后預(yù)期投產(chǎn)的產(chǎn)能，投放壓力是三個品種中最大的。塑料投產(chǎn)壓力相對來說不大，需求面雖然拉動有限，但季節(jié)性需求較為明顯，且需求基數(shù)龐大，剛性支撐相對較強。不過4月份以后地膜需求旺季陸續(xù)結(jié)束，近期來看下游開工提升有限，且面臨旺季結(jié)束之后的開工下滑局面。整體來看，近期三個品種供需基本面矛盾較為突出，加之宏觀風(fēng)險釋放，加劇了價格的跌勢，波動性風(fēng)險加劇。從供需基本面來看空頭格局延續(xù)，宏觀風(fēng)險對下行節(jié)奏和深度或有一定影響，操作上在空頭格局思路指導(dǎo)下把握節(jié)奏以及從強弱關(guān)系中尋找品種間存在對沖機會。

（文章來源：國投安信期貨）

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