(資料圖)

核心觀點(diǎn)：中性偏空 原油下跌，瀝青跟跌幅度小，裂解價(jià)差被動(dòng)走高，估值偏高。平衡表角度而言，3月過剩程度略有增加，驅(qū)動(dòng)方向向下不過力度偏小，對(duì)裂解價(jià)差持中性偏空觀點(diǎn)。

月差：中性 驅(qū)動(dòng)不明確。

成本：中性偏空 宏觀壓力下油價(jià)短期承壓。

本周受到SVB和瑞信銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的拖累，油價(jià)下破區(qū)間支撐，連續(xù)三天收于大陰線。市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)波的擔(dān)憂急劇擴(kuò)散至整個(gè)金融體系。此前對(duì)soft landing的共識(shí)被銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件所扭轉(zhuǎn)，重新評(píng)估和驗(yàn)證衰退出現(xiàn)的方式、節(jié)點(diǎn)和程度成為下一階段的主要邏輯。而時(shí)間換空間的過程中，弱宏觀趨勢(shì)難改，下行壓力仍較大。

這輪的暴跌誘因主要是宏觀出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)事件后，市場(chǎng)可能需要對(duì)美國(guó)衰退的再評(píng)估做出更為悲觀的預(yù)期，實(shí)際的擴(kuò)散程度有待觀察，但恐慌情緒的蔓延使得資金搶跑行為嚴(yán)重，盤面砍倉(cāng)止損為主。波動(dòng)率的飆升同樣放大了橫盤了四個(gè)多月的原油盤面下破區(qū)間的趨勢(shì)。我們認(rèn)為宏觀的風(fēng)波仍會(huì)持續(xù)，短期內(nèi)原油偏弱，關(guān)注超跌反彈的修復(fù)；中長(zhǎng)期來看，宏觀風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定后，基本面權(quán)重回升，不斷邊際改善的基本面將支撐原油繼續(xù)反彈，中樞重新上移。

開工率：中性偏空 開工率周度整體+0.4%，4月重心預(yù)計(jì)高于3月。

投機(jī)需求：中性 社會(huì)庫(kù)存整體+1.32%，社會(huì)庫(kù)入庫(kù)速度連續(xù)三周放緩。

剛性需求：偏多 瀝青需求回升。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

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