流動(dòng)性業(yè)績(jī)變化等將成為重要參考指標(biāo)

2019年前瞻系列之證券市場(chǎng)

2018年，全球資本市場(chǎng)復(fù)雜多變，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大：美股出現(xiàn)雙頂跡象;美債收益率11年來(lái)首次倒掛，或暗示美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐可能放緩;國(guó)際油價(jià)經(jīng)過(guò)一段猛漲后，又陷入快速回調(diào)。

而A股經(jīng)歷了金融去杠桿以及上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)等因素后，流動(dòng)性出現(xiàn)改善，紓困資金正在落地，并購(gòu)重組監(jiān)管連續(xù)調(diào)整，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到緩解。對(duì)2019年A股市場(chǎng)，流動(dòng)性、業(yè)績(jī)變化、監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整可能是較大的看點(diǎn)，中小盤(pán)股機(jī)會(huì)或多于主板。但垃圾股、純題材股依然是規(guī)避的對(duì)象。

“明年中小盤(pán)股比大盤(pán)股的機(jī)會(huì)會(huì)大一些。”在上周末舉辦的“展望2019廣發(fā)期貨投資策略論壇”上，敦和資產(chǎn)宏觀(guān)策略總監(jiān)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶認(rèn)為。不過(guò)，也有分析認(rèn)為，隨著A股機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的不斷壯大，主板藍(lán)籌股依然是主流。根據(jù)廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者多方了解，雖然準(zhǔn)確預(yù)判明年A股走勢(shì)難度較大，但流動(dòng)性、業(yè)績(jī)變化和產(chǎn)業(yè)政策有望成為市場(chǎng)主體投資的重要參考指標(biāo)和看點(diǎn)。

參考指標(biāo)一：

流動(dòng)性操作改善空間

“2015年下半年以來(lái)，對(duì)市場(chǎng)影響最大的就是流動(dòng)性，M2增速?gòu)?015年6月和7月份的13%左右下行到目前的8%左右。我們預(yù)計(jì)明年流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)一定的邊際改善，但具體改善空間有多大，目前還難以判斷。”深圳一位陽(yáng)光私募負(fù)責(zé)人對(duì)廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者表示。記者根據(jù)各大機(jī)構(gòu)的預(yù)判，無(wú)論是A股內(nèi)部，還是整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境，多數(shù)認(rèn)為明年流動(dòng)性有改善空間。

從A股內(nèi)部來(lái)看，國(guó)海證券分析師陳曉朋預(yù)計(jì)，2019年股權(quán)融資規(guī)模約為9000億元，而海外資金仍是2019年A股市場(chǎng)流動(dòng)性的重要增量。

與此同時(shí)，今年四季度以來(lái)，超過(guò)4000億元的紓困資金也有望在2019年陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)作，也將給市場(chǎng)帶來(lái)一部分新增流動(dòng)性。

不過(guò)，從整體來(lái)看，流動(dòng)性改善空間有限。其中，美聯(lián)儲(chǔ)雖然在2019年可能會(huì)放緩加息步伐，但依然處在縮表進(jìn)程中。

參考指標(biāo)二：

A股業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)變化

年報(bào)預(yù)告披露如火如荼，2018年上市公司有望交出一份不平凡的成績(jī)單。其中，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年A股上市公司業(yè)績(jī)繼續(xù)出現(xiàn)主板強(qiáng)、中小創(chuàng)弱的格局。但2019年上市公司業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)可能會(huì)發(fā)生變化，主板公司增速回落的概率較高，而中小創(chuàng)有望得到改善。

2018前三季度，A股上市公司整體盈利增速為10.4%，其中非金融類(lèi)上市公司盈利增速為16.6%。而且滬深主板上市公司盈利增長(zhǎng)韌性好于中小板、創(chuàng)業(yè)板。

不過(guò)，根據(jù)招商證券首席策略分析師張夏提供的數(shù)據(jù)，中小創(chuàng)上市公司2014年-2015年的并購(gòu)帶來(lái)了大量的商譽(yù)，考慮到三年的業(yè)績(jī)承諾期，2017年開(kāi)始，商譽(yù)減值的估規(guī)模明顯加大，2018年預(yù)計(jì)達(dá)到480億元的高峰，其中，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值約164億元。而到2019年商譽(yù)減值將縮減至416億元。這也意味著，隨著并購(gòu)商譽(yù)影響逐步降低，中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)表現(xiàn)在2019年改善的概率較大。

參考指標(biāo)三：

監(jiān)管及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整

2018年監(jiān)管層已經(jīng)出臺(tái)了不少利好政策，如金融開(kāi)放、支持民營(yíng)企業(yè)、紓困股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等。10月31日高層會(huì)議提出要“圍繞資本市場(chǎng)改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展”。因此，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2019年監(jiān)管和政策調(diào)整可能成為影響市場(chǎng)的重要因素之一。

今年10月30日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)出一則簡(jiǎn)短的聲明，提出創(chuàng)造條件鼓勵(lì)并購(gòu)重組，減少交易阻力，減少不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，吸引機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)場(chǎng),迎來(lái)了市場(chǎng)的支持。

另外，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，產(chǎn)業(yè)政策也較為頻繁。因此，多數(shù)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，2019年在信息技術(shù)、智能化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、基礎(chǔ)設(shè)置補(bǔ)短板、自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容、國(guó)企改革等方面可能有更多的支持政策。建議投資者關(guān)注留意。

2019年市場(chǎng)兩大看點(diǎn)

對(duì)2019年的市場(chǎng)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，根據(jù)業(yè)績(jī)、估值、政策等因素，明年中小盤(pán)股表現(xiàn)或好于主板，中下游行業(yè)也有望好于上游周期股。

看點(diǎn)一：

中小盤(pán)表現(xiàn)或優(yōu)于主板公司

“明年中小盤(pán)股比大盤(pán)股的機(jī)會(huì)會(huì)大一些。”徐小慶認(rèn)為。

從估值來(lái)看，不少中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低于20倍，低于10倍的也在少數(shù)。

徐小慶表示，“在目前估值低位下，只要流動(dòng)性有改善，A股資金的話(huà)語(yǔ)權(quán)就會(huì)大幅提高，只要當(dāng)前市場(chǎng)多擔(dān)憂(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)有緩解，中小盤(pán)整體表現(xiàn)大概率就好于主板。”

看點(diǎn)二：

中下游或好于上游資源股

記者獲取最新的數(shù)據(jù)顯示，近期包括鋼鐵、鈦白粉等上游原材料企業(yè)再次出現(xiàn)提價(jià)，但很快又紛紛降價(jià)，如江蘇徐鋼螺紋鋼12月7日每噸下調(diào)50元。長(zhǎng)江鋼鐵部分建材價(jià)格12月7日每噸也下調(diào)50噸。2019年從產(chǎn)業(yè)上下游來(lái)看，上游資源股機(jī)會(huì)弱于中下游。

沖和投資董事、宏觀(guān)策略總監(jiān)付鵬表示，此前上游原材料連續(xù)漲價(jià)，給中下游帶來(lái)較大利潤(rùn)壓力。但現(xiàn)在的情況已經(jīng)發(fā)生改變，上游產(chǎn)業(yè)漲價(jià)已經(jīng)受到明顯的政策監(jiān)管。

反映上游資源價(jià)格的PPI漲幅也連續(xù)收窄，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年11月份環(huán)比漲幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降0.2%。其中，上游生產(chǎn)資料價(jià)格下降0.3%。這也意味著，中下游企業(yè)盈利數(shù)據(jù)有望在2019年逐步得到改善，至少成本壓力得到一定程度上的緩解，有利于廣大中小企業(yè)估值回升。(記者 張忠安)

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小米等個(gè)股

明年有望成為港股通標(biāo)的

上周日滬深交易所均在官方微信發(fā)布公告，稱(chēng)為進(jìn)一步優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制，推動(dòng)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，深滬港交易所已就不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通股票具體方案達(dá)成共識(shí)。下一步，三所將抓緊制訂相關(guān)規(guī)則，在完成必要程序后向市場(chǎng)公布，預(yù)計(jì)規(guī)則將于2019年年中生效實(shí)施。

截至目前，已在港交所完成上市的企業(yè)中，采用不同投票權(quán)架構(gòu)的公司僅小米集團(tuán)-W(01810.HK)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)-W(03690.HK)。這意味著，小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等明年有望成為港股通標(biāo)的，獲得內(nèi)資購(gòu)買(mǎi)。

名詞解釋?zhuān)翰煌镀睓?quán)(WVR)架構(gòu)，即是給予一些股東的投票權(quán)或者其他相關(guān)權(quán)利，與其所持股量不相稱(chēng)的一種股權(quán)架構(gòu)。(記者 楊欣)

銀保監(jiān)會(huì)開(kāi)出10張罰單

6家銀行被罰共超1.5億元

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)近日一次性公布10張大額罰單，罰沒(méi)金額共超1.5億元。被處罰銀行涉及浙商銀行、渤海銀行、光大銀行、中信銀行、民生銀行、交通銀行6家銀行。除了交通銀行罰沒(méi)金額為740萬(wàn)元以外，其余五家銀行的罰沒(méi)金額都超出千萬(wàn)元，其中罰款金額最多的銀行為浙商銀行，達(dá)到5550萬(wàn)元。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，處罰事項(xiàng)主要涉及內(nèi)控違規(guī)、貸款業(yè)務(wù)違規(guī)、同業(yè)投資違規(guī)、理財(cái)資金及自有資金使用違規(guī)、為非保本理財(cái)產(chǎn)品提供保本承諾等諸多方面，其中理財(cái)是重災(zāi)區(qū)，各家銀行都有涉及違規(guī)。

如獲得最大罰單的浙商銀行，七條違規(guī)事由條條與理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)：投資同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品未盡職審查;為客戶(hù)繳交土地出讓金提供理財(cái)資金融資;投資非保本理財(cái)產(chǎn)品違規(guī)接受回購(gòu)承諾;理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售文本使用誤導(dǎo)性語(yǔ)言;個(gè)人理財(cái)資金違規(guī)投資;理財(cái)產(chǎn)品相互交易;業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離不到位;為非保本理財(cái)產(chǎn)品提供保本承諾。(記者 林曉麗)

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