2018年即將過去，日前匯豐晉信、海富通、朱雀多家基金發(fā)布2019年投資策略報告，展望明年的股債市場，這些基金判斷A股市場將有所好轉，向上空間遠大于下跌空間，結構性機會值得期待。利率債仍具備安全邊際。相比而言，明年股市機會或許要大于債市，轉債可能成為明年債券投資的進攻利器。

向上空間大于下跌空間

多家公私募基金對明年的行情相對樂觀，認為經過今年的普跌，明年A股有望見底，將集中挖掘部分逆經濟周期行業(yè)的投資機會。

匯豐晉信基金表示，目前超過一半的行業(yè)估值已經到了歷史底部。預計2019年大部分行業(yè)尤其是順周期或經濟后周期的行業(yè)基本面依然會向下，抑制估值的修復。但明年股票市場的機會要好于今年。

海富通基金表示，A股目前處于政策底向市場底傳導的過程，急速下跌階段基本結束。到明年，政策底有望傳導至市場底、盈利底，關鍵驗證點在于信用端拐點的出現(xiàn)。后續(xù)若信用端數(shù)據(jù)出現(xiàn)向上的拐點，市場則有望實現(xiàn)階段性見底。

朱雀基金認為，國內經濟有望在明年下半年出現(xiàn)短期修復，結構上的變化更值得關注?？傮w來看，A股向上空間遠大于下跌空間。

私募機構銀葉投資預計，明年A股將在經濟下行、政策對沖以及中美貿易摩擦中繼續(xù)經歷出清和震蕩磨底過程，將是“先抑后喜”，機會值得期待。

基于對明年結構性行情的判斷，各家機構在布局方向上也是各有側重。

匯豐晉信基金表示，逆經濟周期、獨立周期，或者弱周期的行業(yè)，一旦周期開始確定性見底回升，將帶來很好的投資機會。相對看好流動性敏感和有政府投資的板塊，如建筑、新能源設備;弱周期或者獨立周期的板塊，如汽車、通脹板塊;基于風格看好成長板塊，密切關注其中的子行業(yè)。

海富通基金則看好受益穩(wěn)增長政策加碼的基建產業(yè)鏈及地產板塊，以及符合系統(tǒng)性風險降低邏輯、防御屬性較強的金融板塊，同時關注外資持續(xù)買入的必需消費板塊。

朱雀基金表示，未來一段時間，不排除出現(xiàn)很多上市公司繼續(xù)創(chuàng)新低甚至退市離場情形，那些與經濟周期弱相關或負相關的優(yōu)質龍頭公司卻可能已經跨過了“市場底”。

銀葉投資建議積極的投資者可關注科技創(chuàng)新領域標的，追求穩(wěn)健的投資者可以關注有政策托底、業(yè)績確定、高股息率的防御品種。

利率債安全邊際高

可轉債價值顯現(xiàn)

2018年債券成為表現(xiàn)相對較好的一類資產。但2019年，公私募判斷債市的不確定性或增加，轉債可能在股債的強弱轉換中受益。

海富通基金表示，基于對明年經濟下行壓力的預期，經濟周期角度或將由類滯脹過渡到類衰退，同時進入降息周期，無風險利率有望繼續(xù)下行，利率債做多情緒仍在。但G20落幕后提高關稅暫緩，使得風險偏好或有所修復，而談判的進展對于債券市場或帶來一定的不確定性。

在投資方向上，海富通基金表示，中長期來看，股債性價比在今年已發(fā)生逆轉，轉債指數(shù)震蕩，轉股溢價率收縮。權益市場今年的下跌，轉債的“抗跌”特性仍將持續(xù)。明年股市機會或大于債券，轉債可能成為明年債券投資者的一個進攻利器。

朱雀基金預計，明年利率水平下行概率較大，未來的均值也可能是往下的，利率債可加長久期，優(yōu)質信用債則類似股票，需要辨識能力，城投債不確定性和風險正在加大。商品由于需求走弱，供給端放松明顯，壟斷利潤會回歸正常利潤，明年應該是熊市。再往后，則需要觀察中國和全球經濟調整的進展情況，可能漸次觸底復蘇。

銀葉投資認為，經過2018年的大幅回落，利率將進入?yún)^(qū)間震蕩，上有經濟下行壓力，下有“穩(wěn)增長”“寬信用”政策托底。2019年在“寬貨幣”向“寬信用”傳導未顯效前，利率債安全邊際仍高;隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，利率債的相對配置價值將下降。2019年信用債的投資需要“風險篩查”和“價值發(fā)現(xiàn)”并舉;受益于政策傾斜和資金支持的行業(yè)龍頭、城投主體可能出現(xiàn)價值重估機會。

銀葉投資同樣看好可轉債，在經歷了金融去杠桿、估值調整后，可轉債逐步進入價值區(qū)間，明年的股債強弱切換則可能為轉債帶來機會。記者 趙婷

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