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央行投放2674億元TMLF “定向降息”支持小微

2019-04-25 08:39:11 來源:上海證券報

伴隨1600億元7天逆回購到期,央行昨日開展2674億元定向中期借貸便利(TMLF),操作利率為3.15%,當日實現(xiàn)流動性凈投放1074億元。

繼上周MLF縮量續(xù)作之后,市場對貨幣政策收緊的擔憂再起。而24日的TMLF操作,再次向市場傳遞明確信號,貨幣政策不會進一步寬松,但也絕非收緊。弱化數(shù)量供給,強化結(jié)構(gòu)性調(diào)整,精準滴灌薄弱環(huán)節(jié)、疏通傳導機制,或是今年貨幣政策操作的主線。

“定向降息”支持小微

TMLF,是央行去年創(chuàng)設的一項全新的貨幣政策工具。推出至今,僅行使過兩次,第一次是今年1月23日,規(guī)模為2575億元。第二次就是4月24日。

此次操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額則是根據(jù)有關(guān)金融機構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定。操作期限雖為一年,因到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做兩次,實際使用期限可達三年。

此舉一來舒緩了當前資金面趨緊的態(tài)勢。受上周央行縮量續(xù)作MLF、繳稅抽回流動性、暫停逆回購等一系列因素影響,近期資金面又有所趨緊。市場擔心貨幣政策開始收緊,而TMLF的超額釋放,再次向市場確認了穩(wěn)健的貨幣政策取向。

二來體現(xiàn)了央行大力支持金融機構(gòu)增加小微、民營企業(yè)貸款、繼續(xù)支持實體經(jīng)濟的態(tài)度。市場將其稱之為“定向降息”,因為該政策工具針對民營小微企業(yè)提供了中長期低成本資金,有助于降低其融資利率。

更注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整

一個月內(nèi)兩次否認定向降準,又實施TMLF,這些操作傳遞出了一個信號——央行將更加注重流動性的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,而非總量加碼。

在市場參與者看來,降準,屬于典型的數(shù)量型寬松政策,不具備調(diào)結(jié)構(gòu)功能,釋放的寬松信號更強。相比之下,定向降準和TMLF有更明顯的調(diào)結(jié)構(gòu)功能,能更有針對性地引導銀行支持小微、民營企業(yè)等領(lǐng)域,且釋放的寬松信號較弱。

光大證券固定收益分析師張旭表示,總量工具不容易控制資金流向,因此常常是薄弱環(huán)節(jié)還沒得到金融支持,大型國企、融資平臺等“優(yōu)勢”部門就已經(jīng)出現(xiàn)了過度加杠桿的傾向,甚至影響到“僵尸企業(yè)”出清。TMLF這種具有激勵相容機制的結(jié)構(gòu)性工具有效地解決了上述問題,實現(xiàn)了流動性的精準滴灌,將金融資源直接輸送至國民經(jīng)濟的薄弱環(huán)節(jié),如小微企業(yè)。

此外,TMLF屬于正向激勵政策。張旭稱,這有利于破解銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款的主要障礙,增強金融機構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)貸款的積極性。同時,與定向降準相比,TMLF的考核周期更短,更有利于正向激勵質(zhì)效的提升。

關(guān)鍵詞: 央行