經(jīng)歷了本周三銀行間隔夜質(zhì)押回購(gòu)式利率(DR001)一度盤中跌至近四年新低之后，昨日DR001開(kāi)始觸底反彈，加權(quán)平均利率報(bào)1.52%，較上一日上漲37個(gè)基點(diǎn)(BP) 。

與此同時(shí)，作為市場(chǎng)觀察流動(dòng)性松緊更具參考價(jià)值的“標(biāo)桿性”指標(biāo)——銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)式利率(DR007)反彈幅度同樣明顯，昨日DR007利率一度反彈到公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)利率水平的上方，結(jié)束了短暫的倒掛，不過(guò)，最終加權(quán)平均利率報(bào)2.49%，稍低于7天期逆回購(gòu)利率，較上一日上漲近31BP。

業(yè)內(nèi)人士表示，盡管5月8日DR001出現(xiàn)短暫的超低水平，但市場(chǎng)也都心知肚明這種狀態(tài)不可持續(xù)，考慮到繳準(zhǔn)繳稅期過(guò)后，月初資金緊張壓力緩解是慣例，并不需要對(duì)市場(chǎng)利率的短暫走低過(guò)度關(guān)注。

外部形勢(shì)不明朗

央行有意維穩(wěn)資金面

DR001在5月8日上午一度最低報(bào)1.04%，創(chuàng)下2015年6月30日以來(lái)新低。不過(guò)，當(dāng)天下午開(kāi)始利率逐漸觸底反彈，最終加權(quán)平均價(jià)1.15%，較上日跌23.98個(gè)基點(diǎn)。昨日，DR001繼續(xù)延續(xù)反彈走勢(shì)，最高報(bào)2.55%，最低報(bào)價(jià)也達(dá)1.32%。

“5月8日DR001雖然最低報(bào)1.04%，但到了下午后，銀行間市場(chǎng)隔夜資金的拆借價(jià)格很多都到了2%以上，大家都知道超低水平的隔夜資金價(jià)格并不可持續(xù)。”一國(guó)有大行資金交易員對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，4月中下旬繳準(zhǔn)繳稅期過(guò)后，資金面本來(lái)就會(huì)趨松，尤其是跨月后月初幾日的市場(chǎng)資金價(jià)格通常會(huì)比較低，只不過(guò)8日DR001下浮的程度確實(shí)有些夸張，這也與本周央行宣布定向降準(zhǔn)和連續(xù)三日開(kāi)展逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性有關(guān)。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明稱，今年貨幣政策操作已擺脫往年基于流動(dòng)性缺口的政策框架，逆周期和信貸兩個(gè)矛盾成為后續(xù)貨幣政策主要關(guān)注點(diǎn)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，DR007低于7天期逆回購(gòu)利率，說(shuō)明銀行間流動(dòng)性水位較高，在流動(dòng)性較為充裕的情況下，央行還進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放，反映出在面對(duì)外部形勢(shì)不確定性時(shí)維穩(wěn)資金面的目標(biāo)。

流動(dòng)性格局未見(jiàn)大變化

值得注意的是，盡管受外部形勢(shì)不確定性影響，央行有意再度加大逆周期調(diào)節(jié)，將流動(dòng)性維持在較充裕水平，但這并不意味流動(dòng)性會(huì)大幅寬松。

一方面，從市場(chǎng)資金價(jià)格的變動(dòng)情況看，作為市場(chǎng)觀察流動(dòng)性松緊更具參考價(jià)值的“標(biāo)桿性”指標(biāo)——DR007前幾日的降幅遠(yuǎn)小于DR001，且隨著5月9日的大幅反彈，目前與7天期逆回購(gòu)利率的倒掛幅度大幅收窄。

央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)近日就表示，為了更好地把握“松緊適度”的內(nèi)涵，市場(chǎng)可參考DR007的走勢(shì)來(lái)判斷。利率是資金價(jià)格，資金價(jià)格能夠反映資金的供求狀況。“看這個(gè)(DR007)價(jià)格的變動(dòng)，就可以看出流動(dòng)性到底是松了還是緊了”。

對(duì)比DR001可以看出，盡管4月底以來(lái)DR007持續(xù)走低，但降幅依舊相對(duì)較小，且與政策利率的倒掛幅度持續(xù)收窄，說(shuō)明流動(dòng)性松緊適度的基本格局并未發(fā)生大變化。

另一方面，從公開(kāi)市場(chǎng)操作看，在央行連續(xù)三日開(kāi)展逆回購(gòu)操作，使得市場(chǎng)利率一度創(chuàng)新低后，5月9日，央行及時(shí)“踩剎車”暫停了公開(kāi)市場(chǎng)操作。當(dāng)天，銀行間質(zhì)押回購(gòu)式利率、Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)等主要短期期限利率水平全面反彈。

關(guān)鍵詞： 流動(dòng)性格局