去年以來(lái)，斷直連、備付金集中存交等政策引發(fā)第三方支付行業(yè)洗牌和發(fā)展模式巨變，一些曾經(jīng)高速發(fā)展的頭部公司，也正在陷入陣痛期。

近期，因2018年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅變動(dòng)，海聯(lián)金匯(002537.SZ)收到深交所對(duì)2018年年報(bào)的問(wèn)詢函。

根據(jù)年報(bào)，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.11億元，同比增長(zhǎng)25.40%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.33億元，同比下降67.81%，扣非后凈利潤(rùn)同比下降82.67%，公司金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.20億元，毛利率為53.81%，較2017年下降12.04個(gè)百分點(diǎn)。上述利潤(rùn)變化主要受到公司此前收購(gòu)標(biāo)的第三方支付公司聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)、湖北海立美達(dá)汽車有限公司(以下簡(jiǎn)稱“湖北海立”)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備影響。

對(duì)于支付業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下降原因，海聯(lián)金匯在5月23日回復(fù)問(wèn)詢函時(shí)表示，主要受到行業(yè)政策調(diào)整、監(jiān)管趨嚴(yán)、新老業(yè)務(wù)切換未達(dá)預(yù)期等影響。而針對(duì)關(guān)停業(yè)務(wù)規(guī)模、新布局業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)等問(wèn)題，海聯(lián)金匯未對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者的采訪進(jìn)行回應(yīng)。

值得注意的是，結(jié)合聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)針對(duì)第三方支付行業(yè)變化的反映速度和效果，上述業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功與否，以及新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)何時(shí)能帶來(lái)穩(wěn)定收入，還存在不確定性。

支付“現(xiàn)金牛”線上支柱

海聯(lián)金匯前身為青島海立美達(dá)股份(3.630,-0.14,-3.71%)有限公司，2016年，公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票定向收購(gòu)第三方支付機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)型為“智能制造+金融科技”雙輪驅(qū)動(dòng)的科技型公司。

根據(jù)重組時(shí)的業(yè)績(jī)承諾，2016 年度、2017 年度、2018年度聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)承諾凈利潤(rùn)分別不低于 2.21億元、2.64億元 和 3.22億元。財(cái)報(bào)顯示，2016、2017年兩年，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，平均完成了承諾凈利潤(rùn)的107.25%。而2018年，其業(yè)績(jī)與承諾相差超過(guò)6000萬(wàn)元。這也導(dǎo)致三年實(shí)現(xiàn)累計(jì)凈利潤(rùn)為業(yè)績(jī)承諾的 94.88%，存在4123.82萬(wàn)元差額。

受此影響，海聯(lián)金匯在2018年分別計(jì)提了涉及聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)和湖北海立的商譽(yù)減值2.71億元、0.19億元。而商譽(yù)減值計(jì)提致使海聯(lián)金匯凈利潤(rùn)同比下降 67.81%，扣非凈利潤(rùn)同比下降 82.67%。不考慮商譽(yù)減值因素下，公司 2018 年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降7.48%。

對(duì)于業(yè)績(jī)未達(dá)承諾的原因，海聯(lián)金匯在財(cái)報(bào)中曾有過(guò)披露：一方面是受到2018年網(wǎng)貸行業(yè)震蕩、互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售禁令影響，“失去了互聯(lián)網(wǎng)金融和互聯(lián)網(wǎng)彩票這兩項(xiàng)收入和毛利最高的線上支柱業(yè)務(wù)”。

另一方面，“斷直連”和備付金集中存交導(dǎo)致了通道成本費(fèi)用增加和利息收入減少。對(duì)此，海聯(lián)金匯的相關(guān)表述也頗為“直接”，“以往大型支付機(jī)構(gòu)普遍會(huì)繞開(kāi)清算組織直接與銀行接入，可與銀行直接就費(fèi)率問(wèn)題進(jìn)行談判，提升利潤(rùn)空間。但這些，隨著央行的最新規(guī)定成為過(guò)去時(shí)”。而在備付金利息方面，相關(guān)收入同期減少了2079.55萬(wàn)元。

此外，海聯(lián)金匯認(rèn)為2018 年央行對(duì)第三方支付監(jiān)管趨嚴(yán)，處罰力度增加也對(duì)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。公開(kāi)信息顯示，2018年8月，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)因未能采取有效措施和技術(shù)手段對(duì)境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)特約商戶的交易情況檢查，并違反規(guī)定將境內(nèi)外匯轉(zhuǎn)移境外等原因，收到約2500萬(wàn)罰單，成為年度為數(shù)不多的千萬(wàn)級(jí)罰單之一。根據(jù)披露，本次處罰影響公司凈利潤(rùn)達(dá)到2182.35 萬(wàn)元。

年報(bào)顯示，由于針對(duì)違規(guī)問(wèn)題進(jìn)行整改，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)關(guān)停了潛在風(fēng)險(xiǎn)商戶，引起了短期內(nèi)收入的下降，同時(shí)加強(qiáng)商戶審核及日常監(jiān)控工作，導(dǎo)致合規(guī)成本上升。預(yù)期 2019 年“斷直連”“備付金集中交存”影響仍將持續(xù)，企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在重大不確定性。

針對(duì)上述表述，有知情業(yè)內(nèi)人士向記者透露，支付行業(yè)確實(shí)受到互金和彩票行業(yè)巨變影響較大，此前很多公司廣泛接網(wǎng)貸和現(xiàn)金貸，但去年以來(lái)都已經(jīng)大規(guī)模消減，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)互金板塊的負(fù)責(zé)人此前已離職。

值得注意的是，“斷直連”“備付金集中交存”為代表的第三方支付治理帶來(lái)的影響范圍是行業(yè)性的，但記者梳理發(fā)現(xiàn)，一些以支付為主業(yè)的上市公司在2018年并未在營(yíng)收或利潤(rùn)上出現(xiàn)明顯滑坡。

同花順(80.010,-3.31,-3.97%)iFind顯示，在2018年?duì)I收增長(zhǎng)率和歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)上，拉卡拉(55.410,-4.53,-7.56%)(300773.SZ)分別為103%和27%，匯付天下(1806.HK)為88%和31%，仁東控股(16.530,-0.65,-3.78%)(002647.SZ)為56%和125%。而在拉卡拉上市儀式上，創(chuàng)始人孫陶然也提出，未來(lái)幾年要保持30%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率。

有上海支付行業(yè)資深從業(yè)人士向記者表示，斷直連和備付金集中存繳對(duì)行業(yè)顯然利大于弊，支付行業(yè)的穩(wěn)定性明顯加強(qiáng)，不合規(guī)隱患清除，小玩家逐步出局。由于政策給出了一些過(guò)渡時(shí)間，一些頭部機(jī)構(gòu)也摸索出了一些特色轉(zhuǎn)型方向，持續(xù)盈利能力可以得到保障。

金融科技板塊營(yíng)收增速下降

事實(shí)上，金融科技板塊在海聯(lián)金匯2018年業(yè)績(jī)中以22%的營(yíng)收貢獻(xiàn)了近60%的利潤(rùn)，該板塊不僅是公司重要的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，也是市值管理的關(guān)鍵抓手。

記者梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，受商譽(yù)減值等影響，金融科技板塊的營(yíng)收增速?gòu)?017年的195.21%驟降至2018年的3.07%。2016年至2018年，公司金融科技板塊的毛利率為73.20%、65.85%、53.81%，持續(xù)下降，上述變化也引發(fā)深交所的問(wèn)詢。

財(cái)報(bào)顯示，海聯(lián)金匯金融科技板塊業(yè)務(wù)中第三方支付營(yíng)收占比超過(guò)10%，此外還包括移動(dòng)信息服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商計(jì)費(fèi)結(jié)算、惠商+O2O 等業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比分別為3.70%、2.91%、2.25%、0.11%。根據(jù)海聯(lián)金匯問(wèn)詢回復(fù)，該板塊毛利率的下降主要受到第三方支付業(yè)務(wù)線下業(yè)務(wù)占比加大以及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)拓展成本增加影響。

如果按照海聯(lián)金匯此前對(duì)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)未達(dá)承諾的解釋邏輯，過(guò)去幾年公司金融科技板塊盈利快速增長(zhǎng)很大程度與備付金生息和互金彩票等高風(fēng)險(xiǎn)、高利潤(rùn)業(yè)務(wù)支撐相關(guān)。在支付行業(yè)發(fā)展模式出現(xiàn)拐點(diǎn)的背景下，尋找未來(lái)發(fā)展創(chuàng)新增量，調(diào)整模式向健康可持續(xù)轉(zhuǎn)變尤為關(guān)鍵。

按照產(chǎn)品區(qū)分的營(yíng)收統(tǒng)計(jì)顯示，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)移動(dòng)信息服務(wù)(短信服務(wù))和運(yùn)營(yíng)商計(jì)費(fèi)結(jié)算服務(wù)營(yíng)收均出現(xiàn)下滑，而毛利率高達(dá)83.22%、營(yíng)收增速接近50%的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)成為后起之秀。

按照財(cái)報(bào)描述，上述大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)主要通過(guò)核心技術(shù)為金融機(jī)構(gòu)、類金融機(jī)構(gòu)賦能。與市場(chǎng)上金融科技公司類似，其輸出的主要產(chǎn)品主要圍繞風(fēng)控、精準(zhǔn)營(yíng)銷的泛助貸范疇。區(qū)別在于，由于支付入口優(yōu)勢(shì)，上述大數(shù)據(jù)服務(wù)的數(shù)據(jù)源可以更直接，且能與綜合支付、高速清算等功能嫁接。

值得注意的是，上述增值服務(wù)的底層基礎(chǔ)和根本仍是支付。在失去此前高利潤(rùn)行業(yè)后，海聯(lián)金匯明確聚焦在“交通出行、B2B 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融業(yè)、線下實(shí)體經(jīng)濟(jì)”等場(chǎng)景滲透“支付+”的綜合解決方案。

上述上海支付人士透露，由于支付機(jī)構(gòu)主要以收取交易手續(xù)費(fèi)為盈利模式，一直以來(lái)To B支付機(jī)構(gòu)優(yōu)選滲透的行業(yè)有幾個(gè)特點(diǎn)，首先是行業(yè)整體規(guī)模大，流水大;二是客單價(jià)盡量高，因此，航空、酒店、電商、留學(xué)、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)一直是兵家必爭(zhēng)之地。而從“支付+”的發(fā)展趨勢(shì)看，一些數(shù)字化程度不高、存在改造空間的產(chǎn)業(yè)也是機(jī)構(gòu)首選。

記者注意到，海聯(lián)金匯在今年以來(lái)即開(kāi)始向房地產(chǎn)行業(yè)滲透。今年3月，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)推出一款服務(wù)于二手房交易市場(chǎng)和房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)的線上產(chǎn)品“海金居”，實(shí)現(xiàn)二手房交易資金托管和一站式綜合支付服務(wù)。

不過(guò)有行業(yè)分析人士向記者透露，涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的資金托管興起已久，一些銀行和少數(shù)支付機(jī)構(gòu)均有涉足，但成本控制問(wèn)題一直沒(méi)得到有效解決。此房產(chǎn)支付場(chǎng)景是否符合央行給支付行業(yè)的“小額、便民”的行業(yè)定位也值得探討。

整體來(lái)看，上述金融科技板塊的新業(yè)務(wù)普遍處于發(fā)展初期，在回復(fù)深交所問(wèn)詢時(shí)，海聯(lián)金匯也提到，由于內(nèi)部業(yè)務(wù)調(diào)整布局，新老業(yè)務(wù)切換未達(dá)預(yù)期，新布局業(yè)務(wù)在 2018 年度也尚未實(shí)現(xiàn)明顯收益。

或許轉(zhuǎn)型的陣痛期還將延續(xù)一段時(shí)間。公開(kāi)信息顯示，今年3月，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)又一次因違反收單管理辦法被罰50萬(wàn)元。(李暉)

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