去年以來，斷直連、備付金集中存交等政策引發(fā)第三方支付行業(yè)洗牌和發(fā)展模式巨變，一些曾經(jīng)高速發(fā)展的頭部公司，也正在陷入陣痛期。

近期，因2018年業(yè)績出現(xiàn)大幅變動，海聯(lián)金匯(002537.SZ)收到深交所對2018年年報的問詢函。

根據(jù)年報，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入50.11億元，同比增長25.40%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.33億元，同比下降67.81%，扣非后凈利潤同比下降82.67%，公司金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入11.20億元，毛利率為53.81%，較2017年下降12.04個百分點。上述利潤變化主要受到公司此前收購標的第三方支付公司聯(lián)動優(yōu)勢、湖北海立美達汽車有限公司(以下簡稱“湖北海立”)商譽計提減值準備影響。

對于支付業(yè)務(wù)業(yè)績下降原因，海聯(lián)金匯在5月23日回復(fù)問詢函時表示，主要受到行業(yè)政策調(diào)整、監(jiān)管趨嚴、新老業(yè)務(wù)切換未達預(yù)期等影響。而針對關(guān)停業(yè)務(wù)規(guī)模、新布局業(yè)務(wù)細節(jié)等問題，海聯(lián)金匯未對《中國經(jīng)營報》記者的采訪進行回應(yīng)。

值得注意的是，結(jié)合聯(lián)動優(yōu)勢針對第三方支付行業(yè)變化的反映速度和效果，上述業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功與否，以及新業(yè)務(wù)增長點何時能帶來穩(wěn)定收入，還存在不確定性。

支付“現(xiàn)金牛”線上支柱

海聯(lián)金匯前身為青島海立美達股份(3.630,-0.14,-3.71%)有限公司，2016年，公司通過非公開發(fā)行股票定向收購第三方支付機構(gòu)聯(lián)動優(yōu)勢轉(zhuǎn)型為“智能制造+金融科技”雙輪驅(qū)動的科技型公司。

根據(jù)重組時的業(yè)績承諾，2016 年度、2017 年度、2018年度聯(lián)動優(yōu)勢承諾凈利潤分別不低于 2.21億元、2.64億元 和 3.22億元。財報顯示，2016、2017年兩年，聯(lián)動優(yōu)勢實現(xiàn)高速發(fā)展，平均完成了承諾凈利潤的107.25%。而2018年，其業(yè)績與承諾相差超過6000萬元。這也導(dǎo)致三年實現(xiàn)累計凈利潤為業(yè)績承諾的 94.88%，存在4123.82萬元差額。

受此影響，海聯(lián)金匯在2018年分別計提了涉及聯(lián)動優(yōu)勢和湖北海立的商譽減值2.71億元、0.19億元。而商譽減值計提致使海聯(lián)金匯凈利潤同比下降 67.81%，扣非凈利潤同比下降 82.67%。不考慮商譽減值因素下，公司 2018 年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤同比下降7.48%。

對于業(yè)績未達承諾的原因，海聯(lián)金匯在財報中曾有過披露：一方面是受到2018年網(wǎng)貸行業(yè)震蕩、互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售禁令影響，“失去了互聯(lián)網(wǎng)金融和互聯(lián)網(wǎng)彩票這兩項收入和毛利最高的線上支柱業(yè)務(wù)”。

另一方面，“斷直連”和備付金集中存交導(dǎo)致了通道成本費用增加和利息收入減少。對此，海聯(lián)金匯的相關(guān)表述也頗為“直接”，“以往大型支付機構(gòu)普遍會繞開清算組織直接與銀行接入，可與銀行直接就費率問題進行談判，提升利潤空間。但這些，隨著央行的最新規(guī)定成為過去時”。而在備付金利息方面，相關(guān)收入同期減少了2079.55萬元。

此外，海聯(lián)金匯認為2018 年央行對第三方支付監(jiān)管趨嚴，處罰力度增加也對經(jīng)營造成一定影響。公開信息顯示，2018年8月，聯(lián)動優(yōu)勢因未能采取有效措施和技術(shù)手段對境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)特約商戶的交易情況檢查，并違反規(guī)定將境內(nèi)外匯轉(zhuǎn)移境外等原因，收到約2500萬罰單，成為年度為數(shù)不多的千萬級罰單之一。根據(jù)披露，本次處罰影響公司凈利潤達到2182.35 萬元。

年報顯示，由于針對違規(guī)問題進行整改，聯(lián)動優(yōu)勢關(guān)停了潛在風險商戶，引起了短期內(nèi)收入的下降，同時加強商戶審核及日常監(jiān)控工作，導(dǎo)致合規(guī)成本上升。預(yù)期 2019 年“斷直連”“備付金集中交存”影響仍將持續(xù)，企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績存在重大不確定性。

針對上述表述，有知情業(yè)內(nèi)人士向記者透露，支付行業(yè)確實受到互金和彩票行業(yè)巨變影響較大，此前很多公司廣泛接網(wǎng)貸和現(xiàn)金貸，但去年以來都已經(jīng)大規(guī)模消減，聯(lián)動優(yōu)勢互金板塊的負責人此前已離職。

值得注意的是，“斷直連”“備付金集中交存”為代表的第三方支付治理帶來的影響范圍是行業(yè)性的，但記者梳理發(fā)現(xiàn)，一些以支付為主業(yè)的上市公司在2018年并未在營收或利潤上出現(xiàn)明顯滑坡。

同花順(80.010,-3.31,-3.97%)iFind顯示，在2018年營收增長率和歸母凈利潤增長率兩個指標上，拉卡拉(55.410,-4.53,-7.56%)(300773.SZ)分別為103%和27%，匯付天下(1806.HK)為88%和31%，仁東控股(16.530,-0.65,-3.78%)(002647.SZ)為56%和125%。而在拉卡拉上市儀式上，創(chuàng)始人孫陶然也提出，未來幾年要保持30%左右的復(fù)合增長率。

有上海支付行業(yè)資深從業(yè)人士向記者表示，斷直連和備付金集中存繳對行業(yè)顯然利大于弊，支付行業(yè)的穩(wěn)定性明顯加強，不合規(guī)隱患清除，小玩家逐步出局。由于政策給出了一些過渡時間，一些頭部機構(gòu)也摸索出了一些特色轉(zhuǎn)型方向，持續(xù)盈利能力可以得到保障。

金融科技板塊營收增速下降

事實上，金融科技板塊在海聯(lián)金匯2018年業(yè)績中以22%的營收貢獻了近60%的利潤，該板塊不僅是公司重要的業(yè)務(wù)增長點，也是市值管理的關(guān)鍵抓手。

記者梳理財報發(fā)現(xiàn)，受商譽減值等影響，金融科技板塊的營收增速從2017年的195.21%驟降至2018年的3.07%。2016年至2018年，公司金融科技板塊的毛利率為73.20%、65.85%、53.81%，持續(xù)下降，上述變化也引發(fā)深交所的問詢。

財報顯示，海聯(lián)金匯金融科技板塊業(yè)務(wù)中第三方支付營收占比超過10%，此外還包括移動信息服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)、移動運營商計費結(jié)算、惠商+O2O 等業(yè)務(wù)，營收占比分別為3.70%、2.91%、2.25%、0.11%。根據(jù)海聯(lián)金匯問詢回復(fù)，該板塊毛利率的下降主要受到第三方支付業(yè)務(wù)線下業(yè)務(wù)占比加大以及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)拓展成本增加影響。

如果按照海聯(lián)金匯此前對聯(lián)動優(yōu)勢業(yè)績未達承諾的解釋邏輯，過去幾年公司金融科技板塊盈利快速增長很大程度與備付金生息和互金彩票等高風險、高利潤業(yè)務(wù)支撐相關(guān)。在支付行業(yè)發(fā)展模式出現(xiàn)拐點的背景下，尋找未來發(fā)展創(chuàng)新增量，調(diào)整模式向健康可持續(xù)轉(zhuǎn)變尤為關(guān)鍵。

按照產(chǎn)品區(qū)分的營收統(tǒng)計顯示，聯(lián)動優(yōu)勢的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)移動信息服務(wù)(短信服務(wù))和運營商計費結(jié)算服務(wù)營收均出現(xiàn)下滑，而毛利率高達83.22%、營收增速接近50%的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)成為后起之秀。

按照財報描述，上述大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)主要通過核心技術(shù)為金融機構(gòu)、類金融機構(gòu)賦能。與市場上金融科技公司類似，其輸出的主要產(chǎn)品主要圍繞風控、精準營銷的泛助貸范疇。區(qū)別在于，由于支付入口優(yōu)勢，上述大數(shù)據(jù)服務(wù)的數(shù)據(jù)源可以更直接，且能與綜合支付、高速清算等功能嫁接。

值得注意的是，上述增值服務(wù)的底層基礎(chǔ)和根本仍是支付。在失去此前高利潤行業(yè)后，海聯(lián)金匯明確聚焦在“交通出行、B2B 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融業(yè)、線下實體經(jīng)濟”等場景滲透“支付+”的綜合解決方案。

上述上海支付人士透露，由于支付機構(gòu)主要以收取交易手續(xù)費為盈利模式，一直以來To B支付機構(gòu)優(yōu)選滲透的行業(yè)有幾個特點，首先是行業(yè)整體規(guī)模大，流水大;二是客單價盡量高，因此，航空、酒店、電商、留學、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)一直是兵家必爭之地。而從“支付+”的發(fā)展趨勢看，一些數(shù)字化程度不高、存在改造空間的產(chǎn)業(yè)也是機構(gòu)首選。

記者注意到，海聯(lián)金匯在今年以來即開始向房地產(chǎn)行業(yè)滲透。今年3月，聯(lián)動優(yōu)勢推出一款服務(wù)于二手房交易市場和房產(chǎn)經(jīng)紀行業(yè)的線上產(chǎn)品“海金居”，實現(xiàn)二手房交易資金托管和一站式綜合支付服務(wù)。

不過有行業(yè)分析人士向記者透露，涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的資金托管興起已久，一些銀行和少數(shù)支付機構(gòu)均有涉足，但成本控制問題一直沒得到有效解決。此房產(chǎn)支付場景是否符合央行給支付行業(yè)的“小額、便民”的行業(yè)定位也值得探討。

整體來看，上述金融科技板塊的新業(yè)務(wù)普遍處于發(fā)展初期，在回復(fù)深交所問詢時，海聯(lián)金匯也提到，由于內(nèi)部業(yè)務(wù)調(diào)整布局，新老業(yè)務(wù)切換未達預(yù)期，新布局業(yè)務(wù)在 2018 年度也尚未實現(xiàn)明顯收益。

或許轉(zhuǎn)型的陣痛期還將延續(xù)一段時間。公開信息顯示，今年3月，聯(lián)動優(yōu)勢又一次因違反收單管理辦法被罰50萬元。(李暉)

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