中國聯(lián)合商報 記者 畢淑娟

在被蒙牛收購近九年后，君樂寶終于迎來了單飛的機會。

7月1日晚間，蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告，宣布以超過40億元人民幣的代價，出售所持石家莊君樂寶乳業(yè)有限公司(簡稱“君樂寶”)51%的股份。

專家表示，這對于雙方而言都是一場合算的買賣，蒙牛從這場交易中得到了大筆現(xiàn)金并獲利頗豐，君樂寶也贏得了獨立發(fā)展的機會，將來有望單獨上市。

不過，針對“君樂寶獨立上市”的猜測，君樂寶方面卻回應(yīng)稱，目前沒有考慮，將視后期發(fā)展情況而定。

蒙牛4億收購40億出售

公告顯示，蒙牛乳業(yè)與買方鵬海基金及君乾管理于2019年6月30日簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以現(xiàn)金支付的方式，出售所持君樂寶的所有股權(quán)。其中，鵬海基金將持有君樂寶26.6994%的股份，君乾管理則持有24.3006%的股份。目前交易還有待一系列先決條件達成，包括獲得主管部門的批準后，才會最終完成。

對于出售君樂寶的目的，蒙牛方面表示，董事會認為出售君樂寶符合蒙牛持續(xù)專注于明星乳制品的發(fā)展戰(zhàn)略，蒙牛通過出售可以優(yōu)化現(xiàn)有品牌組合，集中發(fā)展核心業(yè)務(wù)及拓展擁有高增長和利潤前景的明星乳制品，加強總體財務(wù)狀況。

同時蒙牛也指出，雖然在2010年底收購了君樂寶，但君樂寶在過去數(shù)年中，一直相對獨立運作，和本集團協(xié)同有限，因此考慮到產(chǎn)品定位的不同，因此最終決定出售君樂寶。

2010年11月22日，蒙牛和君樂寶正式簽約，蒙牛以4.69億元收購君樂寶51%股份，當時的君樂寶也是河北第一大區(qū)域乳企和國內(nèi)第四大酸奶生產(chǎn)商，蒙牛借助并購君樂寶加強對華北市場的控制。

但實際上，蒙牛對于君樂寶一直沒有過多的控制。收購之后，君樂寶一直作為獨立品牌長期存在和發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營管理層維持不變，而在市場方面雙方進行戰(zhàn)略協(xié)同。

近年來，君樂寶通過在低溫產(chǎn)品和嬰幼兒配方奶粉的優(yōu)勢，發(fā)展迅速。2018年，君樂寶整體收入超過130億元。此前業(yè)內(nèi)也曾傳言，隨著君樂寶的業(yè)績快速增長，包括河北省和君樂寶也一直希望可以“單飛”，但蒙牛方面一直未能同意。畢竟君樂寶并表貢獻的收入對于蒙牛而言并不在少數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，君樂寶乳業(yè)在蒙牛的綜合財務(wù)報表中應(yīng)占稅前及除稅后凈利潤及非經(jīng)常項目分別約為3.80億元和3.07億元。2018年蒙牛乳業(yè)全年實現(xiàn)收入689.77億元，凈利潤30.43億元。君樂寶為蒙牛貢獻的利潤分別約占集團稅前利潤和稅后利潤的9.8%和9.5%。

既然如此，蒙牛為什么還要出售君樂寶?對此。香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，目前蒙牛在并購以及品牌營銷等方面投入巨大，因此也需要補充更多現(xiàn)金，出售君樂寶顯然是為了套現(xiàn);另一方面，目前蒙牛在行業(yè)競爭中的策略也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從原先依靠傳統(tǒng)經(jīng)銷模式，轉(zhuǎn)向借助中糧的優(yōu)勢打組合拳進行非對稱競爭，沒有必要再保留協(xié)同有限的君樂寶。

對于蒙牛來說，不少觀點認為，這是一筆很劃算的股權(quán)投資。九年前以4.69億元購入，如今的售價達40.11億元，這一筆股權(quán)投資為蒙牛賺了約9倍，收益金額超35億元。

不過，也有觀點認為，這次蒙牛出售君樂寶的價格“有點低”。“作為一個投資者，十年前的投資到今天的回報率很有可能不止10倍。君樂寶2019年的銷售額大概能有150億元，2020年會達到200億元，如果順利上市，那么這部分的股權(quán)估值就不止這么多了。”

值得注意的是，目前蒙牛正值沖刺“雙千億”目標關(guān)鍵期。2017年，蒙牛提出了“雙千億”的目標，期望在2020年時，蒙?？梢赃_到千億銷售額以及千億市值。

基于此，乳業(yè)高級分析師宋亮認為，蒙牛的上述舉措可能會略微影響其千億計劃，但蒙牛應(yīng)該也做好了相應(yīng)準備。“失去君樂寶后，蒙?；蛟S還會再并購一個更好的企業(yè)，全方面推進2020年的千億計劃”。

君樂寶單飛或獨立上市

據(jù)了解，君樂寶成立于1995年，目前其在河北、河南、江蘇、吉林等地建有17個生產(chǎn)工廠，10個現(xiàn)代化大型牧場，業(yè)務(wù)范圍包括嬰幼兒奶粉、低溫酸奶、常溫液態(tài)奶、牧業(yè)等四大板塊。

作為一家跨區(qū)域發(fā)展的乳業(yè)公司，2017年，君樂寶的銷售額已經(jīng)突破百億，達到預(yù)定戰(zhàn)略目標。根據(jù)君樂寶公布的數(shù)據(jù)，其2017年銷售收入為102億元，同比增長近25%。其中，奶粉收入同比增長108%，低溫事業(yè)部也保持了兩位數(shù)的高增長。2018年，君樂寶的銷售額已經(jīng)達到130億元，其中奶粉業(yè)務(wù)超過50億元。

隨著“體量”的不斷擴大，關(guān)于君樂寶欲登陸A股的消息也慢慢傳開。據(jù)一位知情人士透露，此次蒙牛和君樂寶的分手并不突然。“三年前，河北省政府就曾和中糧、蒙牛溝通過此事，因為當時君樂寶想脫離蒙牛體系單獨上市。但蒙牛方面一直未能同意。目前來看，該事項或有新進展了。”

今年4月，河北省奶業(yè)振興工作領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)布《2019年河北省奶業(yè)振興工作方案》，多次提及君樂寶，表示要培育乳品加工領(lǐng)軍企業(yè)，做大做強龍頭企業(yè);方案還明確表示，“支持君樂寶乳業(yè)集團主板上市，拓展融資渠道。”

6月3日，國家發(fā)展改革委、工信部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、市場監(jiān)管總局、海關(guān)總署等七部委聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于印發(fā)《國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》的通知。在業(yè)內(nèi)看來，本土乳業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展時期已經(jīng)來臨。

宋亮表示，此前，君樂寶在蒙牛的庇護下，迅速成長為一個跨區(qū)域型的企業(yè)。當前，君樂寶正承擔(dān)者著河北省奶業(yè)振興的使命。君樂寶脫離蒙牛后，可以單獨上市。

另外，君樂寶一直想進一步壯大實力，但過去在蒙牛的體系下，它的業(yè)務(wù)范圍有限，脫離蒙牛后可以實現(xiàn)全品類覆蓋并且國際化發(fā)展，也可以從一個跨區(qū)域發(fā)展的企業(yè)變?yōu)橐粋€全國性企業(yè)。

食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬也表示，君樂寶的上市是必然的，因為乳企在競爭劇烈的階段，沒有借助資本端的力量想進行全國化運營、全品類運營等會有很大困難，所以全面提升綜合實力的時候會依托資本。

記者注意到，在本次交易的兩個買方中，鵬?；鸨澈蟮墓蓶|中有著河北國資的背景，為河北建設(shè)投資集團有限責(zé)任公司的全資子公司，后者也是河北省政府聚合、融通、引導(dǎo)社會資本和金融資本，支持河北省經(jīng)濟發(fā)展的投融資平臺、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)平臺和金融服務(wù)業(yè)平臺。

不過，針對“君樂寶獨立上市”的猜測，君樂寶方面卻回應(yīng)稱，目前沒有考慮，將視后期發(fā)展情況而定。此次收購?fù)瓿珊?，君樂寶的管理團隊和現(xiàn)有模式不會發(fā)生改變。新投資人的角色依然為財務(wù)投資，君樂寶仍保持獨立運營。

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