來源：雪球

伯克希爾在70年代初期不斷壯大保險業(yè)，大量買入優(yōu)質公司的便宜股票，到了1975年開始厚積薄發(fā)，1975-1977年是保險業(yè)的黃金3年，伯克希爾的保險事業(yè)繼續(xù)高速發(fā)展。到了1978-1979年，保險業(yè)整體市場開始競爭加劇，1979年保險業(yè)整體綜合比率從97.4%上升到100.7%。而伯克希爾的保險業(yè)綜合比率竟然從98.2%下降到97.1%?？梢姴讼柋ｋU業(yè)經營的有多好。

(綜合比率是保險公司保費業(yè)務的盈虧平衡點，大于100會出現(xiàn)虧損，小于100則盈利，之前我寫了一篇文章詳細的談了保險業(yè)的商業(yè)模式，有時間大家可以去看下。致股東的信1973-1974年講解，談談保險)

1978年伯克希爾每股賬面價值增長24%，1979年增長35.7%。同期標普500指數(shù)增長6.4%，18.2%。大幅領先指數(shù)。

當你看到伯克希爾這些年持續(xù)取得高業(yè)績的時候，你肯定會認為巴菲特這幾年做的真好啊，業(yè)績這么好。實際上在我看來，不是巴菲特這幾年做的多好，而是70年代初期那幾年股市行情很差，保險業(yè)行情也很差的時候，巴菲特在持續(xù)的積累內在實力，韜光養(yǎng)晦，到現(xiàn)在開始爆發(fā)了而已，當然現(xiàn)在行情好的時候他也做的不錯。

但是在我看來，這幾年優(yōu)秀的業(yè)績大部分原因還是之前低估時期收購的公司在發(fā)力，包括實體收購的公司，比如喜詩糖果，伊利諾斯國民銀行等等，也包括股票，比如華盛頓郵報，蓋可保險等。這些公司都是多年前收購的，現(xiàn)在都在不斷發(fā)力，為伯克希爾的業(yè)績做出貢獻。反而最近這幾年業(yè)績很好的時候沒有什么重要的收購，因為巴菲特一般都是在行情低迷之時收購。

這就好像一個人，當你看到他今年賺了大錢的時候，你覺得他肯定很努力，實際上可能他在睡覺。而當你看到他今年沒賺到錢的時候，你覺得他今年在偷懶，實際上他很努力，干了很多大事情，只是這些大事情現(xiàn)在還看不到效果而已。當然對于巴菲特來說，他每年都很努力，只是在業(yè)績不好的時候，他做的事情也許對未來影響更大，而行情好的時候，他只需努力維持就行了。

下面來看看伯克希爾這兩年的具體業(yè)務情況：

從上圖可以看出，如今的博客希爾保險業(yè)的權重已經大于50%了，而紡織業(yè)的凈利潤對整個公司來講幾乎可以忽略了。而在十多年前剛收購伯克希爾的時候，公司還是一家以紡織業(yè)為主業(yè)的公司。

在伯克希爾眾多的非保險業(yè)務中，喜詩糖果是利潤的主要貢獻者之一，1979年稅前利潤達1.28億美金，在非保險業(yè)務中排第一(但伯克希爾只持有60%喜詩糖果的股份，后來被伯克希爾完全持有)。伊利諾斯國民銀行也是利潤的主要貢獻者，該銀行長期保持高于同行三倍的收益率，且一直穩(wěn)定增長，堪稱奇跡，可惜到了1979年，由于法律的限制，伯克希爾不得不出售該銀行，巴菲特這幾年本來就沒有什么太好的收購，好不容易有一家還要出售?？磥碓诮酉聛淼哪攴葜校绻头铺夭粊韼讉€漂亮的大手筆收購，伯克希爾優(yōu)秀的業(yè)績恐怕難以持續(xù)。作者：梁孝永康

關鍵詞： 巴菲特致股東的信