中華網(wǎng)財經(jīng)注意到，11月19日，新湖中寶發(fā)布公告稱，擬公開發(fā)行規(guī)模不超過20億元的公司債券，所募集的資金擬用于償還到期或行權(quán)的公司債券等公司債務(wù)，同時承諾不會用于購置土地，這是是個兩月后新湖中寶再次發(fā)行第二期公司債券。

另據(jù)公開資料，年中，新湖中寶打包賣出20宗地塊的舉措，一度讓外界質(zhì)疑新湖中寶資金緊張。雖然新湖中寶對此持不同的看法，但其近日發(fā)布的公司債募集說明書或在一定程度上展現(xiàn)了其當(dāng)前面臨的債務(wù)壓力。

待還債務(wù)壓力加大 曾因2018年年報財務(wù)虧損上交所對新湖中寶下發(fā)了問詢函

在發(fā)布了公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額和投資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-37.79億元和-40.69億元的2018年年報后，上交所對新湖中寶下發(fā)了問詢函。新湖中寶在回復(fù)中對此表示，變化屬于公司經(jīng)營活動中正常波動，公司經(jīng)營風(fēng)險可控。

從新湖中寶披露財報看，2019年7-12月，待償還債務(wù)金額為148.75億元，2020年度待償還金額為210.98億元。對于債務(wù)，新湖中寶表示，其將通過房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入和利潤水平的提升、非房地產(chǎn)行業(yè)對外投資產(chǎn)生的投資收益、不斷拓展融資渠道、股權(quán)融資等多種方式為債務(wù)償還提供保障。

值得注意的是，截至2019年9月末，新湖中寶實現(xiàn)合同銷售金額100.4億元，同比下降14.1%，其中三季度實現(xiàn)銷售金額25億元，同比降幅達到42.1%。同時，從2018年一季度至2019年二季度，新湖中寶的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負。

據(jù)公開資料，由于業(yè)績的拖累，11月6日，標(biāo)普全球評級在將對新湖中寶的評級展望從“穩(wěn)定”降至“負面”，確認其“B”長期主體信用評級。標(biāo)普表示，負面展望是因新湖中寶流動性狀況弱化，使其規(guī)模龐大的短期債務(wù)面臨攀升的再融資風(fēng)險。

對以上的結(jié)果，新湖中寶對媒體表示，“境外評級公司有其一套模型，只是單純看看財務(wù)報表。比如其看到我們一年內(nèi)到期的債務(wù)比較多，9月末的貨幣資金覆蓋不了，就進行調(diào)整。但實際上，我們一年內(nèi)到期的債務(wù)大部分都是可以續(xù)上的，所以并不存在他們所說的流動性風(fēng)險。”

再融資壓力持續(xù)加大 成本攀升

2019年3月，新湖中寶得到證監(jiān)會批復(fù)，其公開發(fā)行面值總額不超過75億元的公司債券獲核準(zhǔn)。11月19日公告中涉及的擬發(fā)行公司債即本次債券的第二期。

據(jù)公告顯示，9月6日，新湖中寶發(fā)行了本次債券的第一期。據(jù)披露，第一期債券發(fā)行規(guī)模原定為不超過20億元，分為2個品種，品種一的票面利率詢價區(qū)間為6.9%-7.5%，品種二的票面利率詢價區(qū)間為6.3%-6.9%。“根據(jù)簿記建檔結(jié)果，經(jīng)發(fā)行人和主承銷商充分協(xié)商和審慎判斷，最終確定本期債券品種一的票面利率為7.5%，品種二不發(fā)行”。于是，第一期債券實際僅發(fā)行品種一，發(fā)行規(guī)模為7.5億元，簡稱“19新湖01”。新湖中寶已使用19新湖01募集資金及自有自籌資金償還了15中寶債本金50億元。在第二期公司債發(fā)行完畢、募集資金到賬后，其將以此置換前述自有自籌資金償還的本金。

一面是內(nèi)地發(fā)債不暢，另一面境外發(fā)債融資成本高企問題。

據(jù)媒體報道不完全統(tǒng)計，2019年以來，新湖中寶分別于3月14日、6月12日兩次發(fā)行美元債，金額分別為2.75億美元、1.1億美元，并于6月28日向境外機構(gòu)投資者增發(fā)總額0.5億美元債券。以上債券票面年利率均達到11%。

新湖中寶募資說明書顯示，其曾于2017年發(fā)行過一筆美元債，票面利率僅6%。

由于債期逼近，盡管利率走高，但新湖中寶依然無法放棄境外發(fā)債。

就在8月31日，新湖中寶稱其獲得了國家發(fā)改委借用外債的備案登記。據(jù)披露，其境外公司擬境外發(fā)行不超過5億美元外幣債券。

對此，標(biāo)普11月初對新湖中寶的評級展望調(diào)整至負面，這對其未來的境外融資或會造成不小的阻礙。

主業(yè)不給力 內(nèi)部流動性減弱

新湖中寶頻繁發(fā)債背后，是龐大的待償還債務(wù)規(guī)模，其募集說明書披露，2019年7-12月待償還金額為148.75億元，2020年度待償還金額為210.98億元。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，而截至2019年6月末，新湖中寶受限制資產(chǎn)賬面價值合計達484.67億元，占資產(chǎn)總額比例達33.09%，這其中包括逾8億元貨幣資金受到限制。據(jù)新湖中寶2019年半年報顯示，其貨幣資金總額約為153億元。

在媒體公開報道中看到，標(biāo)普對于新湖中寶的評價是這樣，“在償還50億元人民幣境內(nèi)債券后，截至2019年9月30日該公司的不受限現(xiàn)金規(guī)模從6月末的145億元人民幣降至122億元人民幣。該公司仍有超過人民幣250億元的短期債務(wù)(包括附帶可回售期權(quán)的債券)。”

另據(jù)，如果融資不理想，債務(wù)壓力很顯然需要主業(yè)來支撐，在新湖中寶2019年上半年營收中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比達到八成。

截至2019年前三季度，新湖中寶合同銷售收入100.4億元、合同銷售面積63.36萬平方米，分別同比下降14.12%、13.88%;而第三季度其僅實現(xiàn)銷售金額25億元，同比下降42.1%。

從近年來的業(yè)績表現(xiàn)來看，新湖中寶的地產(chǎn)業(yè)務(wù)卻一直發(fā)展得不溫不火。數(shù)據(jù)顯示，從2015年-2018年，新湖中寶合同銷售收入分別為109億元、160億元、132億元、162億元。

投資版圖不小 投資收益遠水解不了近渴

在2019年半年報中，新湖中寶對自己的投資業(yè)務(wù)總結(jié)稱，公司廣泛投資金融服務(wù)機構(gòu)，同時也是萬得信息、51信用卡等一批金融科技公司的重要股東，也投資于區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等高科技企業(yè)。

從投資金額上看，半年報顯示，新湖中寶的長期股權(quán)投資達337億元，占總資產(chǎn)的比例為23.03%。最終在報告期內(nèi)獲得的投資收益為17.13億元，在數(shù)值上貢獻了當(dāng)期凈利潤的99.5%。

投資也有虧損。10月21日，51信用卡遭警方突擊調(diào)查，港股股價暴跌后緊急停牌。而新湖中寶是51信用卡的第二大股東，對其累計投資2億美元。按成本價計算，在51信用卡當(dāng)天暴跌之時，新湖中寶一度浮虧近10億元。

重金投資區(qū)塊鏈科技公司 收益渺茫

2018年4月，新湖中寶以合計1500萬元的價格收購了趣鏈科技2.75%的股份，此時趣鏈科技的整體估值約為5億元。一個月后，趣鏈科技完成B輪融資，新湖中寶以12.3億元的投資額最終間接持有趣鏈科技的49%股份，趣鏈科技的整體估值隨之上漲至15億元。而此時的趣鏈科技甚至還未形成經(jīng)營規(guī)模和收益，2017年全年營收不足200萬元，凈利潤虧損超過1500萬元。

11月1日，新湖中寶還曾為此發(fā)布風(fēng)險提示公告稱，區(qū)塊鏈行業(yè)處于發(fā)展初期，相關(guān)行業(yè)格局尚未成熟，從技術(shù)到應(yīng)用場景的商業(yè)化仍處于推進過程中，趣鏈科技的發(fā)展需要市場的后續(xù)檢驗，目前趣鏈科技收入和盈利等暫未達到一定規(guī)模。

賣賣賣！回血加速周轉(zhuǎn)

綜合上述看來，主業(yè)偏弱，投資方面也是遠水解不了近渴。如此看來，只有通過通過賣項目來加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。

2019年7月，新湖中寶將20宗地塊以67億元的價格打包出售給融創(chuàng)，其預(yù)計將產(chǎn)生約5億元收益。在標(biāo)普看來，出售南通和溫州的一級地塊是新湖中寶將土地資產(chǎn)變現(xiàn)邁出的第一步。如果接下來此類資產(chǎn)出售成為常態(tài)，未來2-3年內(nèi)將為其帶來豐富的流動性來源，有助于降低杠桿水平。

不管是出入還債賣項目還是自稱的系列重大合作也好，行業(yè)進入大周期，及早減壓活下去是關(guān)鍵，別等到資不抵債靠“董事長眼淚刷屏朋友圈”已晚矣。中華網(wǎng)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注新湖中寶發(fā)展動態(tài)。

(中華網(wǎng)財經(jīng)綜合 作者：趙一木 數(shù)據(jù)來自公司公告)

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