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華統(tǒng)股份大漲8%?傍上溫氏的華統(tǒng)股份是否能就此起飛?

2019-11-30 21:37:18 來(lái)源:格隆匯

昨日(11月4日),畜禽屠宰加工企業(yè)華統(tǒng)股份(002840.SZ)宣布與溫氏股份(300498.SZ)簽訂《生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)合作協(xié)議》,雙方?jīng)Q定在浙江義烏市設(shè)立合資公司浙江溫氏華統(tǒng)牧業(yè)有限公司。其中,溫氏股份將出資2.04億元,持有合資公司51%的股權(quán);華統(tǒng)股份將出資1.735億元,再加江蘇華統(tǒng)牧業(yè)全部股權(quán)(按評(píng)估價(jià)值為2250萬(wàn)元),合計(jì)1.96億元,持有49%股權(quán)。

按公告所示,該合資設(shè)立的溫氏華統(tǒng)主要業(yè)務(wù)將為溫氏的老本行——生豬養(yǎng)殖。在三年之內(nèi),通過(guò)溫氏華統(tǒng),雙方還將爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)在浙江及江蘇雙雙實(shí)現(xiàn)出欄量大100萬(wàn)頭以上的目標(biāo)。

受消息影響,今日華統(tǒng)股份高開(kāi)逾5%,惟其后漲幅收窄,截至收盤(pán)股價(jià)報(bào)18.7元,漲1.19%。全年而言,公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)42.08%。

Q3利潤(rùn)率僅0.76%,被迫養(yǎng)豬?

據(jù)公開(kāi)資料顯示,華統(tǒng)股份以畜禽屠宰為核心,業(yè)務(wù)范圍延伸至飼料加工、畜禽養(yǎng)殖及肉制品深加工等三大環(huán)節(jié),為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的畜禽屠宰加工企業(yè)之一。根據(jù)公司中報(bào)披露,公司截至年中屠宰及肉類(lèi)加工營(yíng)收占總營(yíng)收比例為98.06%;飼料行業(yè)營(yíng)收占比為1.88%;畜禽養(yǎng)殖行業(yè)的占比最低,僅為0.76%。

雖然自稱(chēng)擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈,但從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看,華統(tǒng)股份營(yíng)收仍主要來(lái)自屠宰加工業(yè)務(wù)。

在生豬養(yǎng)殖行業(yè),有“養(yǎng)殖和屠宰不可能是兩頭虧”的說(shuō)法,指肉價(jià)存在周期性波動(dòng),肉價(jià)高時(shí),由于屠宰下游雖然生肉價(jià)格會(huì)上漲,但香腸、火腿、培根等肉制品價(jià)格相對(duì)固定,且屠宰企業(yè)收購(gòu)生豬成本亦會(huì)同時(shí)走高,綜合而言利潤(rùn)空間甚至?xí)霈F(xiàn)收縮;而在肉價(jià)低時(shí),情況則反轉(zhuǎn),屠宰企業(yè)利潤(rùn)空間擴(kuò)大,養(yǎng)殖企業(yè)的日子反而不好過(guò)。

如按公司第三季業(yè)績(jī)報(bào)告披露,華統(tǒng)股份營(yíng)業(yè)成本的增速在活豬及生豬采購(gòu)單價(jià)上升的情況下,增速就大于公司因生肉產(chǎn)品售價(jià)而導(dǎo)致的營(yíng)收增速。在此情況下,隨之帶來(lái)的即是毛利率的下滑。

最近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)肉價(jià)飛漲,以屠宰加工為主業(yè)的華統(tǒng)股份日子自然并不好過(guò)。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年前三季內(nèi),公司營(yíng)收同比只能分別為13.36億、20.38億及20.20億元,同比分別增加5.59%、79.09%及59.33%。但在利潤(rùn)端數(shù)字就沒(méi)那么好看了,前三季凈利潤(rùn)僅有4746.01萬(wàn)、2686.19萬(wàn)及1534.12萬(wàn)元,同比增速為1.5%、2.35%及-40.59%。同期凈利潤(rùn)率分別僅有3.6%、1.32%及0.76%。

其中,第三季內(nèi)公司由于確認(rèn)了股權(quán)激勵(lì)有關(guān)費(fèi)用,導(dǎo)致管理費(fèi)用大幅增加86.70%,從而令利潤(rùn)收窄。但即使剔除該部分影響,公司超低利潤(rùn)率、低利潤(rùn)增速的主邏輯亦依然不變。

在此情況下,繼續(xù)以屠宰為主業(yè)顯然無(wú)法改變公司目前“血汗工廠(chǎng)”般的低利潤(rùn)率現(xiàn)狀,因此公司自然想到將業(yè)務(wù)范圍真正向生豬養(yǎng)殖延伸。生豬養(yǎng)殖與屠宰的關(guān)系來(lái)看,該業(yè)務(wù)擴(kuò)張可以一定程度上對(duì)沖豬周期對(duì)目前屠宰業(yè)務(wù)的不利影響。

實(shí)際上,從今年三月份起,華統(tǒng)股份就在生豬養(yǎng)殖的布局上“動(dòng)作頻頻”:早在三月份,公司就與溫氏股份簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,就生豬養(yǎng)殖、屠宰業(yè)務(wù)等方面合作達(dá)成了戰(zhàn)略合作意向;六月份,公司再與浙江省仙居縣人民政府簽訂了《仙居華統(tǒng)畜禽產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》。

按照合作書(shū)計(jì)劃,項(xiàng)目涉及的生豬育肥養(yǎng)殖場(chǎng)將在明年下半年投入使用,完全建成正常投產(chǎn)后,預(yù)期年出欄量將達(dá)到10萬(wàn)頭。

而昨日與溫氏股份簽署的《生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)合作協(xié)議》,可視為此前雙方在此前三月份達(dá)成合作意向后的一個(gè)具體細(xì)化落地項(xiàng)目。

只是這波合作的時(shí)間點(diǎn)在今年年底,待項(xiàng)目投產(chǎn)后能否趕上目前這波豬周期的利好呢?

傍上溫氏的華統(tǒng)股份能否就此起飛?

按昨日公告披露,華統(tǒng)股份此次與溫氏股份的合作內(nèi)部分工較為明確。溫氏主要負(fù)責(zé)合資公司的生豬業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng),包括組建業(yè)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)平臺(tái)公司的運(yùn)營(yíng)管理,設(shè)計(jì)與建設(shè)相關(guān)設(shè)施設(shè)備、選購(gòu)與選育生物性資產(chǎn)、培訓(xùn)與管理生產(chǎn)人員等。

而華統(tǒng)股份則主要負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)合資公司及養(yǎng)殖項(xiàng)目公司所在地的當(dāng)?shù)刭Y源落地,包括協(xié)調(diào)平臺(tái)公司及養(yǎng)殖項(xiàng)目公司與當(dāng)?shù)卣鞴懿块T(mén)及周邊群眾的關(guān)系,取得合適的土地使用權(quán)作為生豬養(yǎng)殖場(chǎng)地,負(fù)責(zé)辦理標(biāo)的公司符合法律法規(guī)、政府規(guī)章、規(guī)范性文件等要求的用地手續(xù)和業(yè)務(wù)資質(zhì)等。

簡(jiǎn)而言之,合資公司的業(yè)務(wù)管理經(jīng)營(yíng)是由溫氏股份負(fù)責(zé),而行政及公關(guān)等其他工作則是由華統(tǒng)股份負(fù)責(zé)。

從分工上看,華統(tǒng)股份此次合作算是傍上了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的龍頭溫氏股份的大腿。但傍上大腿的華統(tǒng)股份是否可以說(shuō)就可以穩(wěn)操勝券,從而萬(wàn)事俱備,只待收錢(qián)呢?

首先,從時(shí)間點(diǎn)來(lái)說(shuō),《合作協(xié)議》簽訂的時(shí)間已是11月份,再過(guò)一個(gè)多月2020年即將到來(lái)。此前國(guó)務(wù)院副總理在山東等地考察督導(dǎo)生豬生產(chǎn)和供應(yīng)保障工作時(shí)曾表示,要抓好生豬生產(chǎn),遏制下降趨勢(shì),盡早實(shí)現(xiàn)存欄量月度環(huán)比增長(zhǎng),并“力爭(zhēng)明年基本恢復(fù)到正常水平” 。

而華統(tǒng)與溫氏的合作項(xiàng)目,如無(wú)意外投產(chǎn)的時(shí)間亦會(huì)是明年,剛好生豬供應(yīng)在明年要“恢復(fù)到正常水平”。在正常供應(yīng)下,豬肉下一波周期養(yǎng)豬能否如愿產(chǎn)生相當(dāng)盈利不確定性仍較大。

其次,溫氏雖然是生豬養(yǎng)殖的龍頭公司,但其在上一波周期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎并無(wú)太大的說(shuō)服力。而據(jù)公司九月份披露的九月份生豬銷(xiāo)售數(shù)據(jù),期內(nèi)公司銷(xiāo)售商品肉豬88.80萬(wàn)頭,環(huán)比、同比分別下滑21.92%及58.60%。

按公司解釋?zhuān)撲N(xiāo)售數(shù)量主要是加大從三元雜商品豬中挑選優(yōu)秀母豬留作種源、調(diào)整了豬苗調(diào)運(yùn)及投放到生產(chǎn)環(huán)節(jié)的節(jié)奏、對(duì)部分地區(qū)的投苗量進(jìn)行了適當(dāng)控制及提升了單頭體重的養(yǎng)大豬策略,調(diào)整商品肉豬銷(xiāo)售節(jié)奏所致。

根據(jù)解釋?zhuān)N(xiāo)量下跌的成因有多種。但是最后的肯定結(jié)果就是溫氏九月份的生豬銷(xiāo)售數(shù)量出現(xiàn)同比大幅下滑了。

這樣的“大腿”是否值得信賴(lài)呢?

最后,值得一提的是華統(tǒng)股份在去年曾經(jīng)歷一波過(guò)山車(chē)式行情,在二月份至五月底大漲逾100%后,橫盤(pán)至七月初并以五個(gè)一字跌停板開(kāi)始下跌,從36元跌至12元水平。雖然目前公司股價(jià)估值并不算太高,仍低于歷史平均水平,但仍可能有因?yàn)樨i肉題材再被爆炒的風(fēng)險(xiǎn)。

就目前而言,公司與溫氏股份的合作,仍只是紙面上看上去美好而已。

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