久久精品色妇熟妇丰满人妻99,久久久网,和少妇疯狂做爰过程,欧美系列亚洲系列国产系列

廊坊新聞網(wǎng)-主流媒體,廊坊城市門(mén)戶(hù)

ROE是什么意思?高ROE一定好嗎?答案令人意外

2020-01-16 18:16:20 來(lái)源:雪球

企業(yè)很賺錢(qián),分紅好還是不好?買(mǎi)入高ROE的優(yōu)秀企業(yè),付出高的溢價(jià)值得嗎?寧買(mǎi)貴的好企業(yè),也不能買(mǎi)便宜的平庸企業(yè)嗎?選擇了高ROE的企業(yè),就代表著長(zhǎng)期能夠獲得接近于ROE的回報(bào)嗎?我通過(guò)表格推演,得出了大跌眼鏡的結(jié)果。

作者:阿土哥a

來(lái)源:雪球

大家都知道市場(chǎng)上的資金都是聰明的,好的、優(yōu)秀的企業(yè),高ROE的資產(chǎn),必然要有高的溢價(jià),平庸的必須打折,這很正常。假設(shè)市場(chǎng)長(zhǎng)期合理的PE是10,我們投資的企業(yè)也經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,ROE能夠保持,則我假設(shè)三家企業(yè),分別是A企業(yè):3PB 30%ROE,B企業(yè)1PB 10%ROE,C企業(yè) 0.5PB 5%ROE,在分紅不再投、分紅再投、不分紅這三種情況下,其回報(bào)分別如下:

首先,全部分紅并不再投的情況下,三家企業(yè)的回報(bào)都是一樣,每年賺的錢(qián)全部分掉,10PE每年都賺10%,也等于ROE/PB,初始投資100元10年后都是200元。

結(jié)論:高ROE并不必然再來(lái)高回報(bào)。

其次,三家企業(yè)全部分紅并再投的情況如下表:

結(jié)果有點(diǎn)出乎意外。其實(shí)也不意外,我們之前搞折價(jià)封基的分紅套利就是靠這個(gè)邏輯。C企業(yè)由于PB小于1,分紅相當(dāng)于將原來(lái)0.5PB的一部分資產(chǎn)按照1PB兌現(xiàn)了,然后又按照0.5PB的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)了凈資產(chǎn),相當(dāng)于分紅這部分錢(qián)瞬間獲得了翻倍的ROE。而A企業(yè)PB=3,分紅導(dǎo)致市凈率提高到3.8,相當(dāng)于分紅這部分凈資產(chǎn)的ROE打了三折。投資這三家企業(yè),初始投資100元10年后分別為211,259,273,5%ROE的企業(yè)勝出。

結(jié)論:1、不是任何情況下高ROE都比低的好,2、分紅好不好,要看PB,PB<1則分紅能提高股東價(jià)值,高PB企業(yè)分紅是毀滅股東價(jià)值的。

第三,不分紅全部再投,則高ROE企業(yè)的回報(bào)非常可觀。A企業(yè)每年的利潤(rùn)增速30%,而平庸企業(yè)每年只能增長(zhǎng)5%,也就是三家企業(yè)初始投資100元10年后初始分別是1379、259、163,A企業(yè)大勝,這就是高ROE企業(yè)的魅力,也是復(fù)利的神奇了。但結(jié)論似乎并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單,我想說(shuō),在現(xiàn)實(shí)中能夠不分紅又保持高ROE的企業(yè)太少太少,在過(guò)去10年中,能押中@持有封基 老師提到的類(lèi)似格力這樣的企業(yè),概率是極低的,甚至可能是整個(gè)A股唯一的。即使以當(dāng)前的目光來(lái)看,無(wú)論格力如何的優(yōu)秀,這樣的速度還能保持多久?或者可以推而廣之,從量化看巴菲特的價(jià)值投資在A股的可行性文中提到的,分散持有一批高ROE企業(yè),是不是很大概率可以?我覺(jué)得不可以,這不是概率問(wèn)題,而是底層邏輯問(wèn)題,因?yàn)楸3钟览m(xù)高成長(zhǎng)的企業(yè)在這個(gè)世界上是不存在的,大樹(shù)不會(huì)長(zhǎng)到天上去。如果不能成長(zhǎng),則ROE下降必然帶來(lái)PB的相應(yīng)下降,這個(gè)降低是必然的,只是時(shí)間問(wèn)題。大家可以看一看這個(gè)帖子,高PB買(mǎi)入高ROE的股票, 長(zhǎng)持的話, 回報(bào)率會(huì)接近ROE嗎?里面提到的幾點(diǎn)我非常贊同,從概率上說(shuō),持有高PB的企業(yè),有這三個(gè)問(wèn)題 1. 不考慮估值變化的話, ROE不是投資回報(bào)的下限, 而是上限 2. 而時(shí)間越長(zhǎng), 高ROE不能維持的風(fēng)險(xiǎn)就越大 3. 同時(shí)估值下修的風(fēng)險(xiǎn)一直存在。而相反,持有低ROE的企業(yè),本身保持5%的ROE肯定要比30%更簡(jiǎn)單,其次,靠分紅就能夠不斷提高回報(bào),甚至可以極端地假設(shè)如下情況:假如高ROE企業(yè)四年以后ROE下降到20%導(dǎo)致PB降至2,低ROE企業(yè)經(jīng)營(yíng)稍微好轉(zhuǎn)PB回升到1,則100元的投資四年后分別為190和243元,還是低估值的企業(yè)勝出。

結(jié)論:A企業(yè)不斷擴(kuò)大規(guī)模還必須保持高的ROE,否則必然會(huì)經(jīng)歷一次估值下修。我覺(jué)得下修是必然發(fā)生的事情,只是時(shí)間問(wèn)題。除非你能及時(shí)識(shí)別并提早轉(zhuǎn)換到能保持的企業(yè),但這是上帝才能做到的事。

所以,相比而言,我寧可選擇持有低PB,正常ROE的企業(yè),這就是我當(dāng)前持有國(guó)企指數(shù)的邏輯。

關(guān)鍵詞: ROE