事件：2020年1月8日公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)》，公司向中國(guó)黃金發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其持有的內(nèi)蒙古礦業(yè)90%的股權(quán)，向國(guó)新資產(chǎn)等發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的中原冶煉廠60.98%的股權(quán)，同時(shí)募集配套資金不超過(guò)20 億元用于支付現(xiàn)金收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的對(duì)價(jià)、補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的公司流動(dòng)資金、償還債務(wù)。

內(nèi)蒙古礦業(yè)收購(gòu)?fù)瓿珊笥型龊窆緲I(yè)績(jī)。公司擬以6.66 元/股向控股股東中國(guó)黃金集團(tuán)有限公司發(fā)行4.85 億股以及支付5.7 億元現(xiàn)金用于收購(gòu)內(nèi)蒙古礦業(yè)90%的股權(quán)，其中內(nèi)蒙古礦業(yè)承諾2019-2021 年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別為7.46、7.34 和6.91 億元，收購(gòu)?fù)瓿珊髮@著增厚公司業(yè)績(jī)。

中原冶煉廠市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有望提升公司盈利能力。公司擬以6.66 元/股向5 家金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行7.07 億股用于收購(gòu)它們持有的中原冶煉廠累計(jì)60.98%的股權(quán)，中原冶煉廠60.98%的股權(quán)交易作價(jià)47 億元。我們認(rèn)為此次交易完成有望進(jìn)一步降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升公司盈利能力。

集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)，公司黃金資源增儲(chǔ)潛力大。未來(lái)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)黃金資產(chǎn)有望注入：貴州錦豐、內(nèi)蒙古金陶、沙嶺等項(xiàng)目。另外公司2019 年上半年繼續(xù)推進(jìn)探礦增儲(chǔ)，新增金金屬儲(chǔ)量12.6 噸，公司擁有的生產(chǎn)礦山大都分布于全國(guó)重點(diǎn)成礦區(qū)帶，位置好，未來(lái)增儲(chǔ)潛力大。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年的營(yíng)業(yè)收入分別為359 億元、374 億元和391 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.1 億元、2.6 億元和3 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為133 倍、107 倍和92 倍，首次覆蓋，給予“持有”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 債轉(zhuǎn)股 盈利能力