潤(rùn)達(dá)醫(yī)療發(fā)布公告將于2020年6月17日在網(wǎng)上發(fā)行5.5億元可轉(zhuǎn)債，本次募集資金(扣除發(fā)行費(fèi)用)將全部用于綜合服務(wù)擴(kuò)容項(xiàng)目。

潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債打新分析與投資建議

下修條款相對(duì)寬松，債底保護(hù)較好

靜態(tài)看，預(yù)計(jì)首日上市價(jià)格為109-113元

截至6月12日收盤(pán)潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)平價(jià)100.67元。潤(rùn)達(dá)醫(yī)療是國(guó)內(nèi)IVD流通領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，當(dāng)然也需要看到相比于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的其他公司，其盈利能力并不強(qiáng)。潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債定位可能低于醫(yī)藥流通領(lǐng)域的高評(píng)級(jí)品種九州轉(zhuǎn)債(115.950, -0.01, -0.01%)(評(píng)級(jí)AA+，余額14.99億元，平價(jià)97.76元對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債價(jià)格114.85元)。

靜態(tài)看，預(yù)計(jì)目前平價(jià)下潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在9%-13%區(qū)間內(nèi)，價(jià)格109-113元。

預(yù)計(jì)中簽率0.006%，積極參與

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療大股東為杭州市下城區(qū)國(guó)有投資控股集團(tuán)有限公司(持股20.02%)，前十大股東合計(jì)持股58.17%。目前暫無(wú)公告披露配售意愿，在配售40%的假設(shè)下其留給市場(chǎng)的規(guī)模為3.3億元。

潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債僅設(shè)置網(wǎng)上發(fā)行。近期發(fā)行的楚江轉(zhuǎn)債(AA，規(guī)模18.30億元)、永興轉(zhuǎn)債(AA，規(guī)模7億元)網(wǎng)上申購(gòu)約585/600萬(wàn)戶。假定潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)600萬(wàn)戶，按照打滿計(jì)算中簽率在0.006%左右。

潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債下修條款為“15/30，90%”，贖回和回售條款并無(wú)特別之處。按照中債(2020年6月12日)6年期AA企業(yè)債估值4.50%計(jì)算，到期按109元贖回，其純債價(jià)值約為88.12元，面值對(duì)應(yīng)的YTM為2.28%，債底保護(hù)較好。若所有轉(zhuǎn)債按照轉(zhuǎn)股價(jià)13.36元進(jìn)行轉(zhuǎn)股，則對(duì)總股本(流通盤(pán)數(shù)量占比為100%)的攤薄幅度為7.10%。

潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債(評(píng)級(jí)AA，發(fā)行規(guī)模5.5億元)下修條款為“15/30，90%”，再度保護(hù)較好，預(yù)計(jì)目前平價(jià)下其上市首日價(jià)格109-113元。估算中簽率在0.006%左右，打新參與沒(méi)有異議。公司受益于國(guó)內(nèi)IVD(In-Vitro Diagnostics，體外診斷)行業(yè)規(guī)模的較快增長(zhǎng)，2019年引入國(guó)資增強(qiáng)融資支持，但流通領(lǐng)域偏低的盈利能力和存在改善空間的流動(dòng)性可能是其股價(jià)上行掣肘。整體而言，二級(jí)市場(chǎng)上的決策可能需要謹(jǐn)慎一些。

關(guān)鍵詞： 潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債打新價(jià)值