8月17日晚，齊翔騰達發(fā)布公告，將于2020年8月20日發(fā)行29.9億元可轉(zhuǎn)債，對此我們進行了齊翔轉(zhuǎn)2申購價值分析，結(jié)論如下：

當前債底估值(全價)為88.56元，YTM為2.44%。齊翔轉(zhuǎn)2期限為6年，債項評級為AA(聯(lián)合)，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.90%/2.00%。到期贖回價格為票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率(2020/8/17)4.58%作為貼現(xiàn)率估算，純債價值為88.56元，純債對應(yīng)的YTM為2.44%，債底保護較好。

當前平價為100元，下修條款對投資者較友好。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日(2020年8月26日)起滿6個月后的第一個交易日(2021年2月26日)至轉(zhuǎn)債到期日(2026年8月19日)止，初始轉(zhuǎn)股價8.22元/股，正股齊翔騰達8月17日的收盤價為8.22元，對應(yīng)轉(zhuǎn)債平價為100元。齊翔轉(zhuǎn)2的下修條款為：10/20,90%，有條件贖回條款為：15/30,130%，有條件回售條款為：最后2個計息年度，30,70%，下修條款對投資者較友好。

預(yù)計齊翔轉(zhuǎn)2上市首日價格在108.78~115.26元之間。按齊翔騰達最新收盤價測算，當前轉(zhuǎn)債平價為100元，等于面值。綜合可比標的，預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在12%左右，對應(yīng)的上市價格在108.78~115.26元區(qū)間。

預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為73.45%。齊翔騰達的主要股東包括淄博齊翔石油化工集團有限公司以及自然人車成聚、長安國際信托股份有限公司-長安信托-齊翔騰達第一期員工持股集合資金信托計劃等，最新持股比例分別為56.03%、3.07%和3.03%。淄博齊翔石油化工集團有限公司為公司的控股股東，張勁先生通過持股廣州弘松投資有限公司等公司，合計間接持股58.23%，為公司的實際控制人。截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東中有60%參與優(yōu)先配售，預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為73.45%。

預(yù)計中簽率為0.0132%~0.0198%。齊翔轉(zhuǎn)2發(fā)行總額為29.9億元，預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為73.45%，剩余網(wǎng)上投資者可申購金額為7.94億元，預(yù)計網(wǎng)上有效申購戶數(shù)中樞為600萬戶，平均單戶申購金額為100萬元，預(yù)計網(wǎng)上中簽率在0.0132%~0.0198%之間。

整體來看，齊翔轉(zhuǎn)2債底保護較好，下修條款寬松，具有一定的吸引力。齊翔騰達是國內(nèi)石油化工龍頭，具備完善的碳四深加工產(chǎn)業(yè)鏈，甲乙酮和順酐產(chǎn)能均居全球第一，目前化工業(yè)務(wù)逐漸向碳三產(chǎn)業(yè)鏈延伸。此外，公司的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)能夠與化工主業(yè)形成較好協(xié)同作用。預(yù)計本次轉(zhuǎn)債打新收益可觀，建議積極參與一級申購。

風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境變動、產(chǎn)能建設(shè)不達預(yù)期、新冠肺炎疫情擴大等。

關(guān)鍵詞： 齊翔轉(zhuǎn)債投資價值分析