近日，消息人士向零壹財(cái)經(jīng)透露，騰訊的金融科技相關(guān)業(yè)務(wù)正在進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整，可能在為上市做準(zhǔn)備。不止一位接近騰訊的人士向零壹財(cái)經(jīng)證實(shí)，確實(shí)聽(tīng)到相關(guān)消息。

此前，京東數(shù)科和螞蟻集團(tuán)已經(jīng)分別宣布要上市，作為與螞蟻集團(tuán)并駕齊驅(qū)的金融科技巨頭，騰訊的相關(guān)業(yè)務(wù)是否會(huì)拆分上市，給市場(chǎng)留下了懸念。

零壹財(cái)經(jīng)向騰訊公司求證，騰訊官方回復(fù)零壹財(cái)經(jīng)：“信息不屬實(shí)”。

不過(guò)，公開(kāi)信息顯示，從2019年5月份以來(lái)，騰訊金融科技業(yè)務(wù)相關(guān)高管發(fā)生了一系列工商變更。特別是今年4月份之后，騰訊金融科技業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人林海峰頻繁發(fā)生工商變更。

在同樣處于金融科技第一陣營(yíng)的螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科都已經(jīng)公開(kāi)籌備上市的信息之后，騰訊金融科技業(yè)務(wù)的這些變動(dòng)或許不應(yīng)該被忽視。

公開(kāi)可見(jiàn)的跡象

零壹財(cái)經(jīng)未獲知關(guān)于騰訊金融科技相關(guān)業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整的具體情況。但是，綜合過(guò)去一年多騰訊金融科技相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)生的變動(dòng)，確實(shí)給人以“準(zhǔn)備上市”的想象空間。

首先是團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人的變動(dòng)。2019年6月19日，騰訊內(nèi)部發(fā)文宣布騰訊金融科技業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人換帥，新任負(fù)責(zé)人為林海峰。林海峰以往沒(méi)有做金融科技具體業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，其所擅長(zhǎng)的是資本運(yùn)作。公開(kāi)資料顯示，林海峰于2010年加入騰訊，上任騰訊金融科技業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人之前是騰訊投資并購(gòu)部聯(lián)合負(fù)責(zé)人。任職期間，主導(dǎo)騰訊國(guó)內(nèi)外股權(quán)投資，負(fù)責(zé)金融科技、電商、數(shù)字內(nèi)容、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的相關(guān)業(yè)務(wù)，曾推動(dòng)京東、閱文、騰訊音樂(lè)、微保、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、拼多多、同程藝龍、高騰基金等多例重大投資及行業(yè)整合。一般來(lái)說(shuō)，在公司籌備上市的過(guò)程中，資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)干將是不可或缺的。當(dāng)然，僅憑這一點(diǎn)也不能斷定相關(guān)公司一定是在為上市做準(zhǔn)備，因?yàn)榧词共簧鲜?，為了將業(yè)務(wù)做好，很多時(shí)候也需要資本運(yùn)作。

其次，是今年以來(lái)騰訊金融科技業(yè)務(wù)高管人才的頻頻引入。今年6月前后，原陸金所副總經(jīng)理兼首席風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行官楊峻入職騰訊，擔(dān)任騰訊FiT(騰訊支付基礎(chǔ)平臺(tái)與金融應(yīng)用線簡(jiǎn)稱(chēng)“FiT”,是騰訊集團(tuán)旗下為用戶(hù)提供互聯(lián)網(wǎng)支付與金融服務(wù)的綜合平臺(tái))線風(fēng)控負(fù)責(zé)人。此前騰訊金融科技一直沒(méi)有單獨(dú)的風(fēng)控部門(mén)，也缺少負(fù)責(zé)人，楊峻空降騰訊金融科技的主要職責(zé)就是梳理和搭建全部金融業(yè)務(wù)的風(fēng)控架構(gòu)，他的角色相當(dāng)于CRO。今年6月5日，原中國(guó)平安集團(tuán)接班人任匯川入職騰訊，據(jù)財(cái)新報(bào)道，任匯川將參與探索發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。今年8月，微保任命平安產(chǎn)險(xiǎn)前總經(jīng)理助理周克俊為總經(jīng)理兼CEO，原CEO劉家明為董事長(zhǎng)。

再次，企查查數(shù)據(jù)顯示，從2019年5月份以來(lái)，騰訊金融科技業(yè)務(wù)相關(guān)高管發(fā)生了一系列工商變更。特別是今年4月份之后，林海峰頻繁發(fā)生工商變更。

這些變更信息單獨(dú)來(lái)看并不能說(shuō)明騰訊在為金融科技業(yè)務(wù)的拆分上市做準(zhǔn)備，但是卻值得關(guān)注。

這些變動(dòng)值得注意的關(guān)鍵點(diǎn)在于，科創(chuàng)板、港股和美股都對(duì)擬上市公司的獨(dú)立性有一定的要求。目前看來(lái)，不能排除這些變動(dòng)是為了符合上市的相關(guān)要求。

零壹財(cái)經(jīng)就擬上市公司的獨(dú)立性問(wèn)題咨詢(xún)了中銀律師事務(wù)所，該所成立于1993年，自成立以來(lái)一直在為國(guó)內(nèi)眾多知名企業(yè)上市提供法律服務(wù)。中銀律師事務(wù)所高級(jí)合伙人吳廣紅律師告訴零壹財(cái)經(jīng)，科創(chuàng)板、港股和美股都對(duì)擬上市公司的獨(dú)立性有相關(guān)要求：

科創(chuàng)板要求：公司具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在對(duì)公司構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@示公平的關(guān)聯(lián)交易。

港股要求：公司必須遵守獨(dú)立運(yùn)作的原則，即公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、場(chǎng)所和人員等方面，與關(guān)聯(lián)公司要保持獨(dú)立，并不能依賴(lài)于主要控股股東和主要管理層(執(zhí)行董事)。香港主板要求公司的控股股東(持有公司股份35%或以上者)不能擁有可能與上市公司構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù);香港創(chuàng)業(yè)板要求相對(duì)寬松，只要于上市時(shí)并持續(xù)地作出全面披露，董事、控股股東、主要股東及管理層股東均可進(jìn)行與申請(qǐng)人有競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。

紐約證券交易所(紐交所)規(guī)定董事不得直接與公司存在重大關(guān)系，也不得擔(dān)任與公司存在重大關(guān)系的機(jī)構(gòu)的合伙人、股東或管理人員。所謂重大關(guān)系的內(nèi)涵十分廣泛，包括了商業(yè)、工業(yè)、銀行、咨詢(xún)、法律、會(huì)計(jì)、慈善和家庭親屬關(guān)系等。

紐交所與納斯達(dá)克證券交易所(納斯達(dá)克)均明確了公司應(yīng)引入獨(dú)立董事，要求公司董事會(huì)的大多數(shù)董事必須是獨(dú)立董事。同時(shí)特別強(qiáng)調(diào)公司審計(jì)委會(huì)員、薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性。

在人員獨(dú)立方面，吳廣紅律師同時(shí)告訴零壹財(cái)經(jīng)，擬上市公司為了符合相關(guān)規(guī)定，一般來(lái)說(shuō)，公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書(shū)等高級(jí)管理人員不在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)，不在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)領(lǐng)薪;公司財(cái)務(wù)人員不在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職。

騰訊的這一波操作與京東數(shù)科有相似之處。2020年2月，劉強(qiáng)東卸任京東數(shù)科董事長(zhǎng)，之后在6月份又重新?lián)尉〇|數(shù)科董事長(zhǎng)。與此同時(shí)，今年4月，京東數(shù)科內(nèi)部完成架構(gòu)大調(diào)整。此后，京東數(shù)科在6月22日出現(xiàn)多項(xiàng)工商資料變更。緊接著，7月1日，京東數(shù)科在籌備上市的消息便被證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公開(kāi)。

藏不住的金融科技

從業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，近年來(lái)騰訊金融科技相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展飛速。金融科技與企業(yè)服務(wù)的收入目前是騰訊第二大收入來(lái)源，但是正在趕超騰訊第一大收入來(lái)源“網(wǎng)絡(luò)游戲”，而且這個(gè)時(shí)間不會(huì)太久。

2019年第一季度開(kāi)始單獨(dú)披露金融科技與云服務(wù)的收入，但是其實(shí)從2017年第一季度開(kāi)始，該項(xiàng)收入就成為了騰訊第二大收入來(lái)源。在2016年，騰訊的金融科技和企業(yè)服務(wù)在財(cái)報(bào)中還被劃歸為“其他” 收入，這項(xiàng)收入2016年在騰訊所有收入中占比僅為11%。但是，到了2017年第一季度，“其他”收入占比已經(jīng)達(dá)到15%，超越了網(wǎng)絡(luò)廣告14%的占比，躍居第二位。從2017年第三季度開(kāi)始，“其他”收入就穩(wěn)住了排名第二的位置。

如果沒(méi)有意外，2020年金融科技與企業(yè)服務(wù)將成為騰訊第一大收入來(lái)源，超越騰訊多年來(lái)的第一大收入支柱網(wǎng)絡(luò)游戲。據(jù)騰訊2019年年報(bào)披露：2019年全年，騰訊第一大收入來(lái)源網(wǎng)絡(luò)游戲的收入為1147億元，但增速僅為10%;與之相比，金融科技與企業(yè)服務(wù)的收入與網(wǎng)絡(luò)游戲相差無(wú)幾，為1014億元，但是增速卻高達(dá)39%。這樣的發(fā)展勢(shì)頭下，如果疫情沒(méi)有帶來(lái)意料之外的影響，2020年金融科技與企業(yè)服務(wù)的收入超越網(wǎng)絡(luò)游戲收入，是穩(wěn)穩(wěn)的。

但是疫情延緩了這個(gè)進(jìn)程。

根據(jù)騰訊2020年Q1財(cái)報(bào)，疫情期間，金融科技和云及其他企業(yè)服務(wù)的收入環(huán)比都有所下降，但網(wǎng)絡(luò)游戲的收入?yún)s同比大增。這主要是疫情帶來(lái)的影響：金融科技收入的下降，主要是由于疫情期間全民居家隔離，支付活動(dòng)(特別是線下交易)及提現(xiàn)均有所減少;云及其他企業(yè)服務(wù)的下降主要是由于受疫情影響，云業(yè)務(wù)的項(xiàng)目交付及新客戶(hù)獲取均有所延遲。相形之下，網(wǎng)絡(luò)游戲卻在為用戶(hù)排憂解悶及讓他們互相陪伴方面發(fā)揮了重要的作用，收入出乎意料地同比大增31%，這是近年來(lái)罕見(jiàn)的增速。在2020年Q2，雖然金融科技與企業(yè)服務(wù)增速有所恢復(fù)，但是還沒(méi)有回到疫情前。

不過(guò)，“金融科技與企業(yè)服務(wù)的收入成為騰訊的第一大收入”這一趨勢(shì)是確定的，只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。

在金融科技與企業(yè)服務(wù)中，金融科技的收入占絕對(duì)大頭。根據(jù)騰訊2019年年報(bào)，2019年金融科技與企業(yè)服務(wù)收入共1014億元，其中170億元為云服務(wù)收入，其余844億元?jiǎng)t主要為金融科技收入。

分拆上市的利弊

迅速發(fā)展的金融科技業(yè)務(wù)，是否一定要分拆單獨(dú)上市?

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，騰訊不缺錢(qián)，未必需要將金融科技業(yè)務(wù)分拆上市。

上市不全是好處，也有弊端。中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)普惠金融研究院研究員顧雷曾經(jīng)在海通證券(600837,股吧)投資銀行部任職八年，有關(guān)于公司上市的豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。顧雷告訴零壹財(cái)經(jīng)，一般人都認(rèn)為企業(yè)上市動(dòng)力充足，但是實(shí)際上不少公司并不愿意上市。上市明顯的弊端在于：公司上市之前，所有的事情都是一把手說(shuō)了算，但是上市之后變成股東大會(huì)決策，這會(huì)使得決策流程變長(zhǎng)，有時(shí)反而會(huì)使得企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)變慢，在競(jìng)爭(zhēng)中失去優(yōu)勢(shì)。

但是與此同時(shí)，企業(yè)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所逼，不得不走向資本市場(chǎng)，這在實(shí)際當(dāng)中也有許多著名的案例。中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)、中央財(cái)經(jīng)政法大學(xué)法學(xué)院教授邢會(huì)強(qiáng)在其關(guān)于企業(yè)上市問(wèn)題的專(zhuān)著《資本之道：企業(yè)上市規(guī)劃與戰(zhàn)略》中詳細(xì)介紹了這些案例：

三全湯圓原來(lái)并沒(méi)有上市的打算，三全湯圓創(chuàng)始人陳澤民對(duì)上市極為反對(duì)，因?yàn)槿蝗辟Y金，產(chǎn)品又好。但是，2006年思念湯圓在新加坡證券交易所掛牌上市，這下三全急了，上市的步伐被逼出來(lái)了。2008年2月，在思念上市一年半之后，三全終于也上市了。

2003年，SOHO中國(guó)首次上市無(wú)果而返，令潘石屹非常失落。此后很長(zhǎng)一段時(shí)間里，潘石屹都不再有上市的念頭，他覺(jué)得自己小本經(jīng)營(yíng)很不錯(cuò)，有充足的現(xiàn)金流，與很多大公司如萬(wàn)科之類(lèi)的盈利水平相差無(wú)幾。但是2006年底，潘石屹看到地產(chǎn)公司一旦與資本市場(chǎng)結(jié)合后都有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。他突然清醒地意識(shí)到游戲規(guī)則的改變，如果再堅(jiān)持“小作坊”的小本經(jīng)營(yíng)，可能自己很快就會(huì)掉隊(duì)，被排斥在主流地產(chǎn)圈之外，于是潘石屹?zèng)Q定再度啟動(dòng)上市計(jì)劃。2007年10月，SOHO中國(guó)掛牌上市。

知名房地產(chǎn)企業(yè)碧桂園上市就曾受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手富力地產(chǎn)的“刺激”。2003年，富力地產(chǎn)與碧桂園集團(tuán)的年度銷(xiāo)售總額均為人民幣40億元，但2006年富力全國(guó)銷(xiāo)售總額已達(dá)到人民幣100億元，土地儲(chǔ)備更突破1500萬(wàn)平方米，把碧桂園遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在了后頭。這一切主要得益于富力地產(chǎn)借力香港資本市場(chǎng)的融資渠道。2007年，碧桂園在香港聯(lián)交所掛牌上市。一位碧桂園中層干部曾向媒體表示：“假如我們還固守原有發(fā)展模式，等到將來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局大定，我們就難免被邊緣化的命運(yùn)，甚至最終被市場(chǎng)淘汰。”而且在2018年6月，碧桂園還將其旗下碧桂園服務(wù)在香港交易所主板分拆上市。目前該物業(yè)公司市值已經(jīng)高達(dá)1365億港元，而母公司碧桂園市值才2187億港元。分拆的好處顯而易見(jiàn)。

而騰訊的金融科技業(yè)務(wù)，目前似乎就處在這樣一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)——主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科都已經(jīng)公開(kāi)了上市計(jì)劃。7月1日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站便公布了京東數(shù)科在科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)的系列文件。7月20日，支付寶母公司螞蟻集團(tuán)宣布，啟動(dòng)在科創(chuàng)板和港交所尋求同步發(fā)行上市的計(jì)劃。

分拆上市之所以誘人，原因在于股權(quán)的二次溢價(jià)。對(duì)于分拆上市的子公司來(lái)說(shuō)，一方面直接打開(kāi)了資本市場(chǎng)的大門(mén)，便于單獨(dú)融資，更有利于發(fā)展;另一方面公司管理層將獲得股權(quán)激勵(lì)，大大提高積極性。對(duì)于母公司來(lái)說(shuō)也有很多好處，一來(lái)可以提升母公司股價(jià)，二來(lái)可以獲取子公司股價(jià)收益，三來(lái)可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

如果騰訊的金融科技業(yè)務(wù)不分拆上市，會(huì)有什么損失?國(guó)內(nèi)一家頂級(jí)券商高管告訴零壹財(cái)經(jīng)，如果不分拆單獨(dú)上市，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)就不能得到財(cái)務(wù)方面的巨額回報(bào)。此外，騰訊雖然不缺錢(qián)，如果不單獨(dú)分拆上市，騰訊未必能把錢(qián)用到需要用錢(qián)的金融科技業(yè)務(wù)上。

關(guān)鍵詞： 螞蟻集團(tuán) 京東數(shù)科